各路資金加速進場 A股9月份投資建議

2018年9月，對外而言，美聯儲將會對是否加息進行決擇、中美貿易的不確性存在以及新興市場國家風險外溢的衝擊，內有經濟政策的微調帶來補短板領域機會、以及金融領域不斷對外開放所帶來的機遇，例如MSCI配額比例也將在9月生效，這些多空因素將在9月交織。

9月積極因素正在逐漸的累加，政策拐點逐漸到來，使得投資者信心逐步企穩，預計在9月份，改革40周年之際，投資者信心有望繼續恢復。

雖然9月行情仍處於磨底階段，9月行情將以結構性機會為主，時金研究所認為以選股代替擇時或許更合理。

總體而言，新浪時金金融研究所（以下簡稱：時金研究所）認為，9月滬指或繼續以寬幅震蕩築底為主，具體空間上證指數大概率在【2600-2830】的區間內運行。創業板方面，預計其將在【1400–1600】區間震蕩。

對於9月份板塊的配置，建議側重防禦策略，倉位不宜過重，結構上重點關注確定性強的基建類、大消費板塊同時適度配置價值型科技成長板塊。

一：8月行情回顧

1.1 8月主要指數回顧

A 股8月延續2018年以來的跌勢，並在8月20日創下今年迄今為止的最低點2653.11點，成交量呈現萎縮狀態。

(圖表1:上證綜指與創業板指的走勢對比圖 數據來源：wind)

具體到指數而言，8月上證綜指與創業板兩者呈現同步下跌走勢，顯現目前A股受同一因素影響越來越大。

在8月22日,A股創下了近4年來的地量,歷史經驗顯示地量通常意味著階段性底部將要探明。

8月各行業板塊指數表現均不理想，以普跌為主，僅僅相關主題板塊有所上漲，其中前期強勢的藍籌白馬呈現出一個補跌狀態。

(圖表2：申萬一級行業8月漲跌幅統計 數據來源：wind)

根據8月申萬一級行業的統計，跌幅較大的行業是食品飲料、傳媒、紡織服裝與汽車，跌幅較小的行業是採掘、國防軍工、銀行和通信。

在8月只有少數概念板塊,呈現上漲態勢。

(圖表3: 8月概念板塊漲跌幅居前排行榜 數據來源：wind )

從概念板塊來看，8月上漲的板塊有4G、去IOE、油氣管網升能、5G、操作系統國產化、寬頻提速及新疆區域振興，這幾個板塊，其他板塊均下跌。

1.2 A股配置價值凸現

從估值的角度來看，8月A股的投資價值吸引力在不斷提升，目前正在接近歷次大底。

（圖表4:A股各主要指數市盈率的對比圖 數據來源：wind）

截止8月28日，上證A股的市盈率為13.76倍、中小板的市盈率為27.14倍、創業板的市盈率為36.72倍，其中主板的市盈率目前已調整到2015年2638點的左右的市盈率水平，而中小板、創業板則回調至2013年中小板起漲時的市盈率，處於歷史最低區域。

（圖表5:滬深兩市的市凈率走勢圖 數據來源：wind ）

自年初滬深股指延續下跌的走勢，目前跌幅均超過20%，而破凈股的數量卻在逐月增加。

（圖表6:滬深兩市的破凈股統計 數據來源：wind ）

目前 A 股破凈率高於 2013 年，處於歷史較高位。2008、2013、2016 年破凈率為 11.33%、6.28%、1.89%。目前 A 股整體破凈股票數為 261，其絕對數量為歷史上最高，破凈率為 6.8%，相對歷史上前幾次市場底部處於較高位置。

1.3 外資近期加速流入A股布局

（圖表7:陸股通流入資金統計 數據來源：wind ）

對於陸股通累計凈買入成交金額而言，到2018年8月27日累積達到5637億美元，其中從2018年2月出現加速流入，近期流速明顯加快。

尤其是從7月24日以來，陸股通當日買入成交凈額幾乎一直處於凈流入狀態，說明國際資金對A股的投資價值的認可度不斷提升。

二：9月A股市場行情演化空間與節奏預判斷

2.1、9月A股市場演化空間研判

8月下旬，積極因素正在逐漸的累加，政策拐點到來，”逆周期因子”推出以及充分合理流動性等因素的疊加，使得投資者信心逐步企穩，預計在9月份，投資者信心有望繼續恢復。

關於滬指可能的演化空間，技術上，以周線級別觀察來看，總體上是上行一段、回落一下、再往上反彈的態勢。

9月份的主節奏大概率應是寬幅震蕩走勢，九月的第二周有較大的壓力，因屆時有美聯儲加息預期。

（圖表8:上證綜指2018年1月16日-8月30日周線級別走勢圖）

同時，從籌碼分布來看，目前走勢下，滬指在2780處的峰值明顯變大。預計到美聯儲加息之際，籌碼會繼續往下方轉移，下方會比上方更長些。

時間節點上，9月上旬，預計上證指數在3000點附近以及上方的籌碼會被繼續清洗。而九月中旬以及以後，如果3000點位置上方的籌碼能夠大幅下移，則真正的底部有望會在9月誕生。

（圖表9:上證綜指近期籌碼分布圖）

故此，綜合宏觀因素，再結合估值、企業基本面以及技術分析等，時金研究所認為，9月份的A股市場空間，回調下限看股災低點附近的2600點整數關口支撐，反彈上限看向8月1日與8月2日形成的缺口上沿2830點位置，整體走勢看在【2600，2830】區間寬幅震蕩築底。

創業板指方面，截止到8月30日，創業板在整個8月份下跌6.62%，目前處於底部箱體震蕩中，基於此，再結合市場築底期間需要中小市值個股激發市場人氣，以及科技板塊的引領作用，預計在9月份，創業板運行空間為【1400-1600】點區間。

2.2、9月運行節奏預判斷

針對9月份的市場節奏，基於貿易戰、美聯儲加息等眾多多空消息交織在一起，市場走向仍難明朗，時金研究所認為，關注擇時不如關注具有確定性的板塊。

對於已經處於估值窪地的A股市場而言，時金研究所認為以選股代替擇時或許更合理。新技術的落地和應用不會受市場和資金面的主觀影響，我國5G建設正逐步有序的落地，從現在起到今年年底會是5G技術落地的關鍵時期，建議在這段窗口期持續關注這個投資熱點。5G技術的進一步成熟會同時帶來其他技術和板塊的聯動，比如雲計算、自動駕駛等。所以，這類細分板塊可作為成長股配置首選。

加之，8月31日收盤後，將實施A股納入MSCI指數的第二步，把現有的納入因子從2.5%提高至5%，保守預計或將為A股市場帶來約600億元的增量資金。所以，部分績優超跌MSCI概念股可作為9月份的權重股配置首選。

綜合來看，針對9月份的市場，預計結構性力量會繼續發力，市場風格仍以政策與業績具有確定性的主題為主。所以，建議大家在適當控制倉位的同時，多關注政策動向，做好兩手準備：（1）反彈窗口，適當配置具備較大彈性空間的成長股，以5G、雲計算、自動駕駛為主；（2）震蕩窗口，可適當配置超跌績優藍籌類個股，主要是MSCI相關概念疊加基建、大消費板塊。

三：9月行情主線

根據對上半年及8月宏觀數據研判以及貨幣、財政政策微調結果，新浪時金研究所認為9月份的行情主線將集中在補短板的科技、基建和大消費領域。

3.1 科技主線

在前期市場持續調整的大背景下，作為今年以及明年最為確定的大主題之一的科技表現一直活躍，從8月中旬以來，5G也處於蓄勢待髮狀態。

在9月及下半年將有以下事件對5G這一主題性機會產生催化作用。

（圖表10：5G商用計劃路線圖 數據來源：網路整理）

展望9月，9月5日-8日，中國國際光電博覽會將在深圳會展中心舉行,預計5G將成為最重要的看點之一；此外，5G頻譜資源分配方案也將在9月正式公布。

從歷史回溯看來，相關龍頭企業在3G商用備戰階段和4G商用備戰階段的最佳配置時間均為牌照發放前12月到9月，而5G牌照發放預計在2019年中，疊加頻譜發放時點，因此2018年9月前後是較好的配置時點。

由於5G技術的不斷推進，將會帶來其他技術和板塊的聯動，比如雲計算、自動駕駛、物聯網等。所以，這類細分板塊可作為成長股配置首選。

3.2 基建主線

7月至今最近幾次重大的會議均強調將加大對西部開發建設的支持力度。7月31日，從中共中央政治局會議釋放的政策看，基建補短板，交通建設為主要方向。8月21日國務院李總理主持國務院西部地區開發領導小組會議，同樣強調將加快建設渝昆鐵路、 川藏鐵路，打通公路”斷頭路”，並推進重大引調水工程。

管理層如此看重基礎建設項目的原因在於2018年上半年基建投資明顯下滑，特別是公共事業投資下滑特別嚴重。2018年上半年，廣義基建投資增速僅3.3%。這是2004年以來基建增速第三次大幅下滑。

（圖表11:2018年上半年基建增速 數據來源 東方財富choice）

從數據上看從2017年初至2018年6月基建增速呈現連續下滑，因此下半年基建投資是補短板的重要內容。

最近地方政府債券發行和使用進度將加速，帶動基建投資資金來源回升，以實現穩就業和穩投資，為基建投資提供了重要的資金支持。截止上半年6月，政府專項債餘額為61746億，距離年度地方政府專項債限額仍有2.44萬億可用。

中西部及農村成基建發力主要地區！新疆、內蒙古、寧夏、青海等西部地區上半年目標完成率大幅低於去年同期，說明上半年固定資產投資較弱，下半年提升固定資產投資的需求較強。

基建作為固定資產投資中重要一類，有望從中得到增長機會，建議關注相關行業龍頭，西部建設、北新路橋等。

3.3 大消費主線

受生豬疫情、高溫天氣和蔬菜基地洪水的影響，近期豬肉、蔬菜、雞蛋價格都顯著上漲，將推高CPI ，使市場通脹預期升溫。同時由於中美貿易博弈的加碼，人民幣貶值影響，也是推動進口商品價格上漲的因素。

因此在市場對通脹的預期開始加強的時候，我們可以持續關注大消費行業龍頭品種的投資契機。

（圖表12 年初以來CPI及PPI走勢 數據來源，東方財富choice）

從上圖來看，年初以來PPI中樞相對去年有所回落，同時CPI中樞開始回升。

近期食品價格的上漲是觸發了通脹上行預期的主要因素。食品價格可能是今年下半年通脹走勢的重要不確定性變數。疊加異常天氣和疫病等因素，最近一些農產品如雞蛋和豬肉價格持續上漲。

我們認為整體年內通脹依然溫和，對貨幣政策的掣肘較小。不過短期內對市場中的相關農業個股和食品加工類消費個股將有刺激作用。我們建議關注相關行業龍頭個股。涪陵榨菜，恆順醋業，海天味業等。

四：9月投資組合

根據9月宏觀經濟環境及9月行情主線的判斷，結合行業個股的具體表現預測，時金研究所推出A股9月推出投資組合。

（圖表13：2018年9月A股投資組合 數據來源：wind ）

風險提示：1）國內經濟下行超預期。 2）中美貿易戰加劇。3）全球主要經濟體貨幣政策正常化節奏加快。4）新興市場危機大範圍蔓延

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