曾几何时，中国大A股多次冲击MSCI和英国罗素指数都被拒之门外，其中关键的一条就是长期不合理的停牌制度受到国际社会的诟病。特别是2015年股灾期间，更多的上市公司通过所谓的技术性停牌逃避市场大跌，这种做法在全球实属罕见。
为了改进停牌机制，证监会已经在2016年后加大 对停牌制度进行持续的改进，但总体而言还是小修小补。直到在18年先后在MSCI成分指比例再提升及A股成功入富背景下，11月6日发布的《指导意见》对停牌制度再次进行了大规模修订。
任性停牌有望成为历史
本次证监会发布的最新关于股票停牌制度的指导意见在笔者看来主要在以下几个方面在进行了重大改进和制度突破。
首先明确以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间歇性停牌为原则、连续停牌为例外，最大限度的保障交易机会为目标。审慎停牌原则从根本上杜绝了随意停牌或无故停牌拖延复牌等制度漏洞。
第二强调分阶段披露原则，上市公司发生重大事项，持续较长时间，应该按照及时披露原则，分阶段对事项进展进行披露。防止上市公司以相关重大事项结果尚不确定为由随意申请股票停牌或拖延复牌时间。
第三严格保密原则。上市公司及其股东、实际控制人，董事、监事、高级管理人员和其他交易各方，在筹划、实施可能对公司股票交易价格产生较大影响的重大事项过程中，应当切实履行法定保密义务，建立健全保密制度，做好信息管理和内幕信息知情人登记工作。不得以保密为由申请公司随意停牌。
停牌钉子户大曝光
截止11月6日，沪深两市停牌交易日超过100天的合计有20家，其中14家企业停牌原因是重大资产重组，5家是重大事项停牌，因破产重整而停牌的只有*ST新亿。
另外按停牌期进行统计可发现仅沙钢股份停牌同期沪深300指微涨0.14%，其余企业停牌同期沪深300指数均出现大跌。也就是说剩余的19家即便重组成功仍要经历补跌考验。
按照最新发布的指导意见规定，上市公司破产重整期间原则上股票不停牌。交易所应当明确破产重整期间的分阶段信息披露要求，并可以根据市场实际情况，对破产重整期间股票停牌作出细化安排。
对于*ST新亿这样的钉子户很可能就要按新规对破产重整进行信息披露并在上交所要求下结束目前停牌现状，这类个股就需要投资者关注复牌公告不能掉以轻心。
图：停牌100天以上个股一览
指数成份股剔除机制与股票停牌时间挂钩
事实上随着资本市场各个分级层次的建立，目前类似上证50ETF、沪深300ETF、创业板指ETF之类指数ETF的体系构建，它对应的成份股流动性也是市场格外关注的一个焦点。以往不规范的随意停牌对指数基金特别在场内场外基金净值方面构成套利等异常波动。
现在新规对此有了明确约定，证券交易所应当建立股票停牌时间与成分股指数剔除挂钩机制和停牌信息公示制度，并定期向市场公告上市公司股票停牌频次、时长排序情况，督促上市公司采取措施减少股票停牌，将在最长限度避免此类影响的发生。
在笔者看来很多被动型指数基金是根据指数成分股被动买入股票，当股票被剔除成分股之后，被动跟踪基金就不能再继续买了，反而要卖出，这对于个股股票影响较大，这在一定程度起到了约束上市公司早日复牌或少停牌的决心。
