只要资本主义存在，就会有一些企业的财富随着整体经济的增长而下降。这些“周期性”（正如金融专业人士所称）可以从一年产生令人窒息的利润，到下一年的破坏性损失。
识别周期性业务
识别周期性业务相对容易。它们通常沿着工业界存在。汽车制造商，石油公司以及钢铁或铝生产商都是典型的例子。考虑福特或通用汽车。对其产品的需求几乎完全与全国的个人收入水平相关，这是衡量广大经济健康状况的标准。当经济衰退甚至轻微的经济衰退即将出现时，这些企业几乎立即开始失去市场价值 – 这是有充分理由的。
当一个家庭成员被解雇，或者可支配收入变得紧张时，人们推迟购买一辆新车。
仔细研究通用汽车可以让投资者完全理解周期性概念。考虑一下1993年至2001年汽车制造商的收益历史：
2001年= 1.77美元
2000 = 6.68美元
1999年= 8.53美元
1998年= 4.18美元
1997年= 8.62美元
1996年= 6.07美元
1995年= 7.28美元
1994年= 6.20美元
1993年= 2.13美元
1993年=（4.85美元）
回想20世纪90年代初，投资者将记得美国正处于经济衰退和波斯湾战争之中。整个经济并不是很好。在接下来的几年里，经济复苏并咆哮进入这个国家有史以来最大的牛市。在整个十年间，人们可以看到连续的利润增长（1998年华尔街担心股票价格被高估，经济暂时略微不稳定。
这些事件直接导致了通用汽车的总结，在这一年中利润下降了50％。）
该公司最新的年度报告显示，盈利下降超过73.5％。这是经济开始自我纠正后的第一个全年，与所有周期性公司一样，通用汽车公司是首批感受到这种影响的企业之一。
如何评价周期性股票
这提出了明显的估值问题。投资者愿意为周期性业务支付多少钱？
“华尔街院长”和价值投资之父本·格雷厄姆（Ben Graham）在七十年前提出了一个解决方案。他坚持认为，投资者应根据过去十年的周期性业务的平均收益进行支付。从历史上看，这个时间框架涵盖了整个商业周期，傍晚出现了高点和低点。
如果投资者在1999年看重通用汽车，当时的每股收益为8.53美元，那么他支付的费用将是该公司的多倍。相反，他应该将他对未来收益的估计基于1.）通用汽车的历史增长率，以及2.）过去十年每股4.66美元的平均收益。
当周期性股票的平均收益过高或过低时
在通用汽车的案例中，即使是“平均”收益也可能对未来利润的估计过高。考虑到20世纪90年代前所未有的牛市，很难相信这种高收益水平可以无限期地持续下去。如果你认为美国正在走向经济衰退或全面衰退，那么你应该将平均收益基于企业在其他下行周期中提供的历史回报。在过去，通用汽车要么在这些时期内损失了金钱，要么累积了1-2美元的每股收益。
如果你预计这些条件将持续数年，那么每股4.66美元的平均收益可能仍然过于丰厚。
