只要資本主義存在，就會有一些企業的財富隨著整體經濟的增長而下降。這些「周期性」（正如金融專業人士所稱）可以從一年產生令人窒息的利潤，到下一年的破壞性損失。
識別周期性業務
識別周期性業務相對容易。它們通常沿著工業界存在。汽車製造商，石油公司以及鋼鐵或鋁生產商都是典型的例子。考慮福特或通用汽車。對其產品的需求幾乎完全與全國的個人收入水平相關，這是衡量廣大經濟健康狀況的標準。當經濟衰退甚至輕微的經濟衰退即將出現時，這些企業幾乎立即開始失去市場價值 – 這是有充分理由的。
當一個家庭成員被解僱，或者可支配收入變得緊張時，人們推遲購買一輛新車。
仔細研究通用汽車可以讓投資者完全理解周期性概念。考慮一下1993年至2001年汽車製造商的收益歷史：
2001年= 1.77美元
2000 = 6.68美元
1999年= 8.53美元
1998年= 4.18美元
1997年= 8.62美元
1996年= 6.07美元
1995年= 7.28美元
1994年= 6.20美元
1993年= 2.13美元
1993年=（4.85美元）
回想20世紀90年代初，投資者將記得美國正處於經濟衰退和波斯灣戰爭之中。整個經濟並不是很好。在接下來的幾年裡，經濟復甦並咆哮進入這個國家有史以來最大的牛市。在整個十年間，人們可以看到連續的利潤增長（1998年華爾街擔心股票價格被高估，經濟暫時略微不穩定。
這些事件直接導致了通用汽車的總結，在這一年中利潤下降了50％。）
該公司最新的年度報告顯示，盈利下降超過73.5％。這是經濟開始自我糾正後的第一個全年，與所有周期性公司一樣，通用汽車公司是首批感受到這種影響的企業之一。
如何評價周期性股票
這提出了明顯的估值問題。投資者願意為周期性業務支付多少錢？
「華爾街院長」和價值投資之父本·格雷厄姆（Ben Graham）在七十年前提出了一個解決方案。他堅持認為，投資者應根據過去十年的周期性業務的平均收益進行支付。從歷史上看，這個時間框架涵蓋了整個商業周期，傍晚出現了高點和低點。
如果投資者在1999年看重通用汽車，當時的每股收益為8.53美元，那麼他支付的費用將是該公司的多倍。相反，他應該將他對未來收益的估計基於1.）通用汽車的歷史增長率，以及2.）過去十年每股4.66美元的平均收益。
當周期性股票的平均收益過高或過低時
在通用汽車的案例中，即使是「平均」收益也可能對未來利潤的估計過高。考慮到20世紀90年代前所未有的牛市，很難相信這種高收益水平可以無限期地持續下去。如果你認為美國正在走向經濟衰退或全面衰退，那麼你應該將平均收益基於企業在其他下行周期中提供的歷史回報。在過去，通用汽車要麼在這些時期內損失了金錢，要麼累積了1-2美元的每股收益。
如果你預計這些條件將持續數年，那麼每股4.66美元的平均收益可能仍然過於豐厚。