什么是流动性,如何判断股票流动性强弱

在熊市中,我们可以观察到大盘基本上就陷入了流动性陷阱,大家不愿意操作,也不愿意过多地去关注股市,从成交量的角度我们也可以看到,市场人气在慢慢退潮,这其实就是当前最大的问题,股票之所以吸引投资者进场操作,最主要的原因就是它的流动性比不动产(以房子为例)要好,因为房子不是随时可以卖掉的,但股票买卖却容易得多。

什么是流动性

流动性是指股票可以通过依法转让而变现的特性。投资者可以在证券交易场所的交易时间内随时买入或者卖出股票,也就是说,股票可以在不同的投资者之间进行流动。伴随着股票流动的过程,投资者的资本实现“现金一股票-现金”的转换,也就是说,股票具有容易变现的特性。股票持有人不能从公司退股,但股票转让为其提供了变现的渠道。

股票的流动性指的是流动性水平的大小,它反映的是资产变现的能力。这种能力主要体现在时间和价格两个维度,换句话说,如果一支股票可以在较短的时间内较为理想的价格买入或卖出,那么这支股票的流动性相对较高(较好)。判断股票流动性的强弱,一般主要从三个方面分析

  1. 市场深度,以每个价位上报单的数量来衡量。买卖盘在每个价位上的报单越多,成交越容易,股票的流动性就越强。
  2. 报价紧密度,以价位之间的价差来衡量。价差越小,交易对市场价格的冲击越小,股票流动性就越强。在有做市商的情况下,做市商双边报价的价差是衡量股票流动性的最重要指标。
  3. 股票的价格弹性或者恢复能力,以交易价格受大额交易冲击后的恢复能力来衡量。价格恢复能力越强,股票的流动性就越强。

在股票投资中,投资者的投资策略要结合股票流动性强弱来进行决策。通常来说,大资金会选择流动性较好的股票,其目的是便于资金进出。在实际交易中,如果股票的流动性不佳,会造成交易困难。比如,在市场出现突发事件时,股票价格大幅下跌,如果股票的流动性较差,则投资者持有的股票会出现无法卖出的情况。

举个例子,下图反映了中国AB股市场近10年股票非流动性的波动情况,非流动性的度量方法来自Amihud (2002),图中,非流动性的值越大,表示流动性越低 (越弱)。可以看出,近10年来我国股票市场流动性出现过两次较大波动,分别在2008年和2015年,我国股市的流动性在这两个时间段低到了谷底,这不难使人联想到2008年由美国次贷危机引发的一场席卷全球的金融危机和2015年我国股市爆发的一场重大“股灾”。同时也潜在地揭示了股票的流动性越低,流动性风险越高。

不论是对单支股票还是对整个股票市场来说,流动性水平都随时间的变动而不断变化,由于这种变化是不确定的,所以投资者可能从中获得的收益或损失也是不确定的,这种由于流动性变化的不确定性而给投资者带来损失的可能性就是流动性风险。

投资者会对所持有的流动性较低的股票要求较高的收益补偿,而高收益往往也意味着高风险。

股票的市场操纵对流动性的影响

首先,收盘价操纵对市场流动性的影响方向方面,操纵行为对市场流动性的当期和下期影响均为促使交易成本上升和流动性下降,不过与当期影响相比,操纵行为在下一期对市场流动性的影响保持稳定或趋于减弱。
其次,在影响机制方面,收盘价操纵会引起股票价格波动加剧,受此影响,投资者订单的非执行风险有所下降,在此情况下投资者可以在不影响订单成交的前提下选择更为有利的报价,呈现出报价策略保守化的趋势,最终导致股票交易成本提升。不过,随着时间的推移,收盘价操纵对投资者报价策略的影响趋于减弱,投资者报价策略的保守化程度也随之缓解。
最后,分阶段的回归估计结果进一步表明,当股票市场处于下跌和震荡阶段时,收盘价操纵在当期对市场流动性的不利影响往往更为显著,而当股票市场步入上涨和反弹阶段后,该影响会有所减弱。
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