华大基因又摊上事了。之前实名举报华大基因”大规模套骗国有资产”的王明德在公众号发布遗书，放话将于9月22日在国家基因库总部跳楼自杀。
“举报门”发酵成”自杀门”，华大基因今日股价跳空低开4%，随后跟随大盘一路走低，截止收盘下跌9.57%。
从去年高点261元一路下来，华大基因累计跌幅已经达到75%，腰斩之后再腰斩，市值只剩四分之一。这一路下来，伴随华大的质疑声从未消散。过度宣传无创技术、伪科技企业、房地产公司、伟大的现实平庸的预期等等，都是贴在华大身上的标签。
汪健老顽童式的作风，在股价上涨时是个性，在现时下跌时也变成了浮夸。
那么，华大基因真的有那么不堪吗？
王德明死磕华大基因
早在今年6月14日，南京昌健的负责人王德明就在天涯论坛对华大基因发出了实名举报信——《举报华大基因伪高科技忽悠欺诈涉嫌贿赂官员，大规模套骗国有财产》。
这事在6月27日才开始大规模传播，华大基因随即澄清公告：南京昌健曾与深圳华大生命科学研究院有技术服务合作关系，但并不存在名称的授权使用或实体的授权运营关系，且合作期间由于其存在违约事项，华大研究院已与其解除全部合作关系。对于举报内容，华大悉数否认。
王德明和华大，本是合作伙伴的关系，后来因为种种原因，华大解除了和王德明的合作关系。这事对王德明的打击很大，觉得应该获得赔偿，华大不肯，最后王德明实名举报，甚至以死相磕。
这本是一出商业纠纷，因为华大特殊的上市公司地位以及最后王德明颇具戏剧性的处理方式，让整件事件演变成一出”闹剧”。
因为是商业纠纷，作为局外人无从辨别事实真相，王德明的”遗书”因过度渲染也很难让人完全信服。
但这件事情至少暴露了一个事实，那就是华大基因管理的混乱。
图：华大基因遭遇持续利空
经此一役，华大的股价已经从120元跌到64.9元，几乎腰斩。不过这期间，创业板累计跌幅超过20%，华大所在的医药板块同样大跌超20%。所以，华大这一轮下跌，是大势熊市叠加个体利空所致。
华大真有那么不堪吗？
笔者在今年五月份写了题为《华大基因过去5个月大跌40%，而今还要跌到100元？》的文章，当时华大的股价仍在150元附近，在分析了华大当时的估值和业绩后，笔者认为它跌到100元也并非不可能。
当时笔者的论点是，华大当前主要的收入来源是产前无创检测，但这块业务已经从爆发式增长过度至稳定式增长。行业的竞争已经白热化，为了铺量，以及应对众多”华小”（华大基因的竞争者统称为华小）的竞争，华大基因采取了降价的策略，毛利率逐年走低。
所以笔者认为，基因测序行业虽然前景无限，但短期并不是一个爆发式增长的行业。华大当时150倍的PE明显是高估的。
当时在参考了行业龙头Illumina的估值后，我们给予了华大80-100倍的估值，对应股价也正好是80-100元。
华大基因的股价已经跌到60元，但由于市场环境已经彻底改变，在整体估值下调近30%的情况下，华大显然也无法承受80-100倍的估值。
2018年中期，华大实现营收11.4亿，同比增长28.44%，为近些年较高的一个营收增速。净利润方面，华大实现2.1亿，同比增长8.73%，扣非净利1.7亿，增速更是只有2.62%。
增收不增利，多少也符合预期。第一大主营无创检测营收6.22亿，同比增长21.69%，但毛利率下降6.05个百分点至69.89%。值得注意的是，复杂疾病类业务营收3亿，同比增长81.19%，且毛利率增长1.78个百分点至40.04%。
在无创检测业务遭遇增长瓶颈后，复杂疾病类检测业务有可能成为华大下一个增长点。
总的来说，基因检测业务是一个空间非常大的行业，当前的商业化率还非常低，未来的想象力还是有的，华大基因尽管当前有种种问题，但它仍然是行业龙头，依然值得投资者关注。
