華大基因又攤上事了。之前實名舉報華大基因”大規模套騙國有資產”的王明德在公眾號發布遺書，放話將於9月22日在國家基因庫總部跳樓自殺。
“舉報門”發酵成”自殺門”，華大基因今日股價跳空低開4%，隨後跟隨大盤一路走低，截止收盤下跌9.57%。
從去年高點261元一路下來，華大基因累計跌幅已經達到75%，腰斬之後再腰斬，市值只剩四分之一。這一路下來，伴隨華大的質疑聲從未消散。過度宣傳無創技術、偽科技企業、房地產公司、偉大的現實平庸的預期等等，都是貼在華大身上的標籤。
汪健老頑童式的作風，在股價上漲時是個性，在現時下跌時也變成了浮誇。
那麼，華大基因真的有那麼不堪嗎？
王德明死磕華大基因
早在今年6月14日，南京昌健的負責人王德明就在天涯論壇對華大基因發出了實名舉報信——《舉報華大基因偽高科技忽悠欺詐涉嫌賄賂官員，大規模套騙國有財產》。
這事在6月27日才開始大規模傳播，華大基因隨即澄清公告：南京昌健曾與深圳華大生命科學研究院有技術服務合作關係，但並不存在名稱的授權使用或實體的授權運營關係，且合作期間由於其存在違約事項，華大研究院已與其解除全部合作關係。對於舉報內容，華大悉數否認。
王德明和華大，本是合作夥伴的關係，後來因為種種原因，華大解除了和王德明的合作關係。這事對王德明的打擊很大，覺得應該獲得賠償，華大不肯，最後王德明實名舉報，甚至以死相磕。
這本是一出商業糾紛，因為華大特殊的上市公司地位以及最後王德明頗具戲劇性的處理方式，讓整件事件演變成一出”鬧劇”。
因為是商業糾紛，作為局外人無從辨別事實真相，王德明的”遺書”因過度渲染也很難讓人完全信服。
但這件事情至少暴露了一個事實，那就是華大基因管理的混亂。
圖：華大基因遭遇持續利空
經此一役，華大的股價已經從120元跌到64.9元，幾乎腰斬。不過這期間，創業板累計跌幅超過20%，華大所在的醫藥板塊同樣大跌超20%。所以，華大這一輪下跌，是大勢熊市疊加個體利空所致。
華大真有那麼不堪嗎？
筆者在今年五月份寫了題為《華大基因過去5個月大跌40%，而今還要跌到100元？》的文章，當時華大的股價仍在150元附近，在分析了華大當時的估值和業績後，筆者認為它跌到100元也並非不可能。
當時筆者的論點是，華大當前主要的收入來源是產前無創檢測，但這塊業務已經從爆髮式增長過度至穩定式增長。行業的競爭已經白熱化，為了鋪量，以及應對眾多”華小”（華大基因的競爭者統稱為華小）的競爭，華大基因採取了降價的策略，毛利率逐年走低。
所以筆者認為，基因測序行業雖然前景無限，但短期並不是一個爆髮式增長的行業。華大當時150倍的PE明顯是高估的。
當時在參考了行業龍頭Illumina的估值後，我們給予了華大80-100倍的估值，對應股價也正好是80-100元。
華大基因的股價已經跌到60元，但由於市場環境已經徹底改變，在整體估值下調近30%的情況下，華大顯然也無法承受80-100倍的估值。
2018年中期，華大實現營收11.4億，同比增長28.44%，為近些年較高的一個營收增速。凈利潤方面，華大實現2.1億，同比增長8.73%，扣非凈利1.7億，增速更是只有2.62%。
增收不增利，多少也符合預期。第一大主營無創檢測營收6.22億，同比增長21.69%，但毛利率下降6.05個百分點至69.89%。值得注意的是，複雜疾病類業務營收3億，同比增長81.19%，且毛利率增長1.78個百分點至40.04%。
在無創檢測業務遭遇增長瓶頸後，複雜疾病類檢測業務有可能成為華大下一個增長點。
總的來說，基因檢測業務是一個空間非常大的行業，當前的商業化率還非常低，未來的想像力還是有的，華大基因儘管當前有種種問題，但它仍然是行業龍頭，依然值得投資者關注。