股本回报率 (ROE) 是衡量财务业绩的指标，通过将净收入除以股东权益计算得出。因为股东权益等于公司资产减去债务，所以 ROE 被认为是净资产回报率。
ROE被认为是衡量公司盈利能力及其产生利润的效率的指标。ROE 越高，公司管理层从 股权融资中创造收入和增长的效率就越高。
关键要点
- 股本回报率 (ROE) 是衡量公司净收入除以股东权益的指标。
- ROE 是衡量公司盈利能力及其产生这些利润的效率的指标。
- ROE越高，公司越能将其股权融资转化为利润。
- 计算ROE，用净收入除以股东权益价值。
- ROE 将根据公司经营所在的行业或部门而有所不同。
股本回报率 (ROE)
计算股本回报率 (ROE)
ROE 以百分比表示，如果净收入和权益均为正数，则可以为任何公司计算。净收入是在向普通股股东支付股息之前计算的，在向优先股股东支付股息和向贷方支付利息之后计算。
\begin{aligned} &\text{股本回报率} = \dfrac{\text{净收入}}{\text{平均股东权益}}\\ \end{aligned}股本回报率=平均股东权益净利
净收入是公司在给定时期内产生的收入、净支出和税收的数额。平均股东权益是通过增加期初权益计算得出的。期间的开始和结束应与赚取净收入的期间一致。
上一个完整财政年度或过去 12 个月的净收入可在损益表中找到——该期间财务活动的总和。股东权益来自资产负债表——公司整个资产和负债变化历史的流动余额。
由于损益表和资产负债表之间的不匹配，根据一段时间内的平均权益计算 ROE 被认为是最佳实践。
股本回报率告诉你什么
ROE 的好坏取决于股票同行的正常情况。例如，与相对较少的净收入相比，公用事业公司的资产负债表上有许多资产和债务。公用事业部门的正常 ROE 可能为 10% 或更低。相对于净收入而言，资产负债表账户较小的科技或零售公司的 ROE 水平可能在 18% 或更高。
一个好的经验法则是，目标的 ROE 等于或略高于公司所在行业的平均水平——即同一业务中的那些。例如，假设一家公司 TechCo 在过去几年中一直保持 18% 的稳定 ROE，而同行的平均水平为 15%。投资者可以得出结论，TechCo 的管理层在利用公司资产创造利润方面高于平均水平。
相对较高或较低的 ROE 比率会因行业组或行业而异。尽管如此，投资者的一个常见捷径是将接近标准普尔 500 指数的长期平均水平（14%）的股本回报率视为可接受的比率，而将低于 10% 的股本回报率视为较差。
股本回报率和股票表现
可持续增长率和股息增长率可以使用 ROE 来估计，假设该比率大致符合或略高于同行平均水平。尽管可能存在一些挑战，但 ROE 可以作为对股票增长率和股息增长率进行未来估计的良好起点。这两个计算是彼此的函数，可用于在类似公司之间进行更轻松的比较。
要估计一家公司的未来增长率，请将 ROE 乘以公司的保留率。保留率是公司保留或再投资以资助未来增长的净收入的百分比。
21.88%
标准普尔 500 指数公司 2021 年的平均 ROE 为 21.88% 。1
ROE和可持续增长率
假设有两家公司的 ROE 和净利润相同，但留存率不同。这意味着它们各自将具有不同的可持续增长率(SGR)。SGR 是公司无需借钱为增长提供资金的增长速度。SGR 的计算公式是 ROE 乘以留存率（或 ROE 乘以 1 减去派息率）。
例如，A公司的ROE为15%，留存率为70%。业务 B 的 ROE 也为 15%，但保留率为 90%。对于 A 公司，可持续增长率为 10.5% (15% * 70%)。企业 B 的 SGR 为 13.5% (15% * 90%)。
以低于其可持续增长率的速度增长的股票可能被低估，或者市场可能正在考虑关键风险。在任何一种情况下，远高于或低于可持续增长率的增长率都值得进一步调查。
使用股本回报率来识别问题
有理由想知道为什么平均或略高于平均水平的 ROE 比两倍、三倍甚至高于同行平均水平的 ROE 更可取。ROE高的股票不是更有价值吗？
有时，如果净收入与股权相比非常大，那么极高的 ROE 是一件好事，因为公司的业绩如此强劲。然而，极高的 ROE 通常是由于与净收入相比权益账户较小，这表明存在风险。
利润不一致
高 ROE 的第一个潜在问题可能是利润不一致。想象一下，一家名为 LossCo 的公司已经连续几年无利可图。每年的亏损在资产负债表的权益部分中记为“留存亏损”。这些损失是负值，减少了股东权益。
现在，假设 LossCo 在最近一年有一笔意外之财，并已恢复盈利。经过多年的亏损，ROE 计算中的分母现在非常小，这使得它的 ROE 高得令人误解。
超额债务
可能导致高 ROE 的第二个问题是超额债务。如果一家公司一直在积极借贷，它可以增加 ROE，因为权益等于资产减去债务。公司的债务越多，股本下降的幅度就越小。一个常见的情况是公司借入大量债务来回购自己的股票。这可能会夸大每股收益(EPS)，但不会影响实际业绩或增长率。
负净收入
最后，负的净利润和负的股东权益可以人为地创造高ROE。但是，如果公司出现净亏损或股东权益为负，则不应计算ROE。
如果股东权益为负数，最常见的问题是负债过多或盈利能力不一致。但是，对于盈利并一直在使用现金流回购自己股票的公司，该规则也有例外。对于许多公司来说，这是支付股息的替代方案，它最终可以减少股权（从股权中减去回购），足以使计算变为负数。
在所有情况下，负或极高的 ROE 水平都应被视为值得调查的警告信号。在极少数情况下，负 ROE 比率可能是由于现金流支持的股票回购计划和出色的管理，但这是不太可能的结果。在任何情况下，ROE 为负的公司都不能与其他 ROE 为正的股票进行比较。
股本回报的限制
高 ROE 可能并不总是积极的。过大的 ROE 可能表明存在许多问题，例如利润不一致或债务过多。此外，因公司净亏损或股东权益为负而导致的负 ROE 不能用于分析公司，也不能用于与 ROE 为正的公司进行比较。
股本回报率与投资资本回报率
虽然 ROE 着眼于公司相对于股东权益可以产生多少利润，但投资资本回报率(ROIC) 将该计算更进一步。
ROIC的目的是根据公司的所有资本来源（包括股东权益和债务）计算出股息后的金额。ROE 着眼于公司如何利用股东权益，而 ROIC 旨在确定公司如何利用其所有可用资本来赚钱。
股本回报率示例
例如，假设一家年收入为 1,800,000 美元、平均股东权益为 12,000,000 美元的公司。该公司的 ROE 为 15%，即 180 万美元除以 1200 万美元。
作为一个真实的例子，考虑苹果公司 ( AAPL ) 截至 2018 年 9 月 29 日的财政年度的财务状况，该公司产生了 595 亿美元的净收入。在本财年末，其股东权益为 1071 亿美元，而年初为 1340 亿美元。2
因此，苹果的股本回报率为 49.4%，即 595 亿美元 / [(1071 亿美元 + 1340 亿美元) / 2]。
与同行相比，苹果的 ROE 非常强劲：
- Amazon.com, Inc. ( AMZN ) 2018 年的 ROE 为 28.3% 。3
- 微软公司 ( MSFT ) 2018 年的 ROE 为 19.4% 。4
- 谷歌 ( GOOGL ) 2018 年的 ROE 为 18.6% 。5
如何使用 Excel 计算 ROE
计算公司ROE的公式是净收入除以股东权益。以下是使用 Microsoft Excel 设置 ROE 计算的方法：
- 在 Excel 中，通过右键单击列 A 开始。接下来，向下移动光标并左键单击列宽。然后，将列宽值更改为 30 个默认单位，然后单击“确定”。对列 B 和 C 重复此过程。
- 接下来，在单元格 B1 中输入公司名称，在单元格 C1 中输入另一家公司的名称。
- 然后，在 A2 单元格中输入“净收入”，在 A3 单元格中输入“股东权益”，在 A4 单元格中输入“权益回报率”。
- 在单元格 B4 中输入公式“股本回报率”=B2/B3，在单元格 C4 中输入公式 =C2/C3。
- 完成后，将“净收入”和“股东权益”的相应值输入单元格 B2、B3、C2 和 C3。
ROE 和杜邦分析
虽然 ROE 可以很容易地通过将净收入除以股东权益来计算，但一种称为杜邦分解的技术可以将 ROE 计算分解为额外的步骤。该分析由美国化学品公司杜邦公司在 1920 年代创建，揭示了哪些因素对公司的 ROE 贡献最大（或最小）。
杜邦分析有两个版本。第一个包括三个步骤：
\begin{aligned} &\text{ROE} = \text{NPM} \times \text{资产周转率} \times \text{权益乘数} \\ &\textbf{where:} \\ &\text{NPM} = \text{净利润率，经营指标} \\ &\text{效率} \\ &\text{资产周转率} = \text{资产使用效率指标} \\ &\text{权益乘数} = \text{衡量财务杠杆} \\ \end{aligned}鱼子=新PM×资产周转率×权益乘数在哪里：新PM=净利润率，经营指标效率资产周转率=衡量资产使用效率权益乘数=财务杠杆的衡量标准
或者，五步版本如下：
\begin{对齐} &\text{ROE} = \frac{ \text{EBT} }{ \text{S} } \times \frac{ \text{S} }{ \text{A} } \times \frac { \text{A} }{ \text{E} } \times ( 1 – \text{TR} ) \\ &\textbf{其中：} \\ &\text{EBT} = \text{税前收入} \\ &\text{S} = \text{销售额} \\ &\text{A} = \text{资产} \\ &\text{E} = \text{股权} \\ &\text{TR} = \text{税率} \\ \end{对齐}鱼子=小号EBT×一个小号×和一个×(1−) _在哪里：EBT=税前收益小号=销售量一个=资产和=公平TR=税率
三步和五步方程都通过检查公司的变化而不是查看一个简单的比率来更深入地了解公司的 ROE。与财务报表比率一样，应根据公司的历史和竞争对手的历史对其进行检查。
例如，在查看两家同行公司时，其中一家公司的 ROE 可能较低。通过五步方程，您可以看到这是否较低，因为 债权人 认为公司风险更大并收取更高的利息，公司管理不善并且杠杆率太低，或者公司成本较高导致其 运营减少利润率 。识别此类来源可以更好地了解公司以及如何对其进行估值。
什么是好的 ROE？
与大多数其他绩效指标一样，“良好”的 ROE 将取决于公司的行业和竞争对手。尽管标准普尔 500 指数公司的长期 ROE 平均约为 18.6%，但特定行业可能会显着升高或降低。6在其他条件相同的情况下，如果一个行业竞争激烈并且需要大量资产来产生收入，则该行业的平均 ROE 可能会较低。另一方面，参与者相对较少且只需要有限资产来产生收入的行业可能会显示出更高的平均 ROE。
如何计算 ROE？
为了计算 ROE，分析师只需将公司的净收入除以其平均股东权益。因为股东权益等于资产减去负债，所以ROE本质上是衡量公司净资产产生的回报。由于权益数字在相关会计期间可能会波动，因此使用平均股东权益。
资产回报率 (ROA) 和 ROE 有什么区别？
资产回报率(ROA) 和 ROE 的相似之处在于它们都试图衡量公司产生利润的效率。然而，ROE 将净收入与公司的净资产进行比较，而 ROA 仅将净收入与公司的资产进行比较，而不扣除其负债。在这两种情况下，运营需要大量资产的行业中的公司可能会表现出较低的平均回报。
如果 ROE 为负数会怎样？
如果一家公司的 ROE 为负，则表示该期间的净收入为负（即亏损）。这意味着股东正在损失他们对公司的投资。对于新的和成长中的公司，通常可以预期为负的 ROE；但是，如果负 ROE 持续存在，则可能是麻烦的迹象。
ROE增加的原因是什么？
ROE 将随着净收入的增加而增加，其他条件相同。另一种提高ROE的方法是降低股东权益的价值。由于权益等于资产减去负债，因此增加负债（例如，承担更多债务融资）是一种人为提高 ROE 的方法，而不必增加盈利能力。如果该债务被用于进行股票回购，这可能会被放大，从而有效地减少可用的股权数量。
