股本回報率 (ROE) 是衡量財務業績的指標，通過將凈收入除以股東權益計算得出。因為股東權益等於公司資產減去債務，所以 ROE 被認為是凈資產回報率。
ROE被認為是衡量公司盈利能力及其產生利潤的效率的指標。ROE 越高，公司管理層從 股權融資中創造收入和增長的效率就越高。
關鍵要點
- 股本回報率 (ROE) 是衡量公司凈收入除以股東權益的指標。
- ROE 是衡量公司盈利能力及其產生這些利潤的效率的指標。
- ROE越高，公司越能將其股權融資轉化為利潤。
- 計算ROE，用凈收入除以股東權益價值。
- ROE 將根據公司經營所在的行業或部門而有所不同。
股本回報率 (ROE)
計算股本回報率 (ROE)
ROE 以百分比表示，如果凈收入和權益均為正數，則可以為任何公司計算。凈收入是在向普通股股東支付股息之前計算的，在向優先股股東支付股息和向貸方支付利息之後計算。
\begin{aligned} &\text{股本回報率} = \dfrac{\text{凈收入}}{\text{平均股東權益}}\\ \end{aligned}股本回報率=平均股東權益凈利
凈收入是公司在給定時期內產生的收入、凈支出和稅收的數額。平均股東權益是通過增加期初權益計算得出的。期間的開始和結束應與賺取凈收入的期間一致。
上一個完整財政年度或過去 12 個月的凈收入可在損益表中找到——該期間財務活動的總和。股東權益來自資產負債表——公司整個資產和負債變化歷史的流動餘額。
由於損益表和資產負債表之間的不匹配，根據一段時間內的平均權益計算 ROE 被認為是最佳實踐。
股本回報率告訴你什麼
ROE 的好壞取決於股票同行的正常情況。例如，與相對較少的凈收入相比，公用事業公司的資產負債表上有許多資產和債務。公用事業部門的正常 ROE 可能為 10% 或更低。相對於凈收入而言，資產負債表賬戶較小的科技或零售公司的 ROE 水平可能在 18% 或更高。
一個好的經驗法則是，目標的 ROE 等於或略高於公司所在行業的平均水平——即同一業務中的那些。例如，假設一家公司 TechCo 在過去幾年中一直保持 18% 的穩定 ROE，而同行的平均水平為 15%。投資者可以得出結論，TechCo 的管理層在利用公司資產創造利潤方面高於平均水平。
相對較高或較低的 ROE 比率會因行業組或行業而異。儘管如此，投資者的一個常見捷徑是將接近標準普爾 500 指數的長期平均水平（14%）的股本回報率視為可接受的比率，而將低於 10% 的股本回報率視為較差。
股本回報率和股票表現
可持續增長率和股息增長率可以使用 ROE 來估計，假設該比率大致符合或略高於同行平均水平。儘管可能存在一些挑戰，但 ROE 可以作為對股票增長率和股息增長率進行未來估計的良好起點。這兩個計算是彼此的函數，可用於在類似公司之間進行更輕鬆的比較。
要估計一家公司的未來增長率，請將 ROE 乘以公司的保留率。保留率是公司保留或再投資以資助未來增長的凈收入的百分比。
21.88%
標準普爾 500 指數公司 2021 年的平均 ROE 為 21.88% 。1
ROE和可持續增長率
假設有兩家公司的 ROE 和凈利潤相同，但留存率不同。這意味著它們各自將具有不同的可持續增長率(SGR)。SGR 是公司無需借錢為增長提供資金的增長速度。SGR 的計算公式是 ROE 乘以留存率（或 ROE 乘以 1 減去派息率）。
例如，A公司的ROE為15%，留存率為70%。業務 B 的 ROE 也為 15%，但保留率為 90%。對於 A 公司，可持續增長率為 10.5% (15% * 70%)。企業 B 的 SGR 為 13.5% (15% * 90%)。
以低於其可持續增長率的速度增長的股票可能被低估，或者市場可能正在考慮關鍵風險。在任何一種情況下，遠高於或低於可持續增長率的增長率都值得進一步調查。
使用股本回報率來識別問題
有理由想知道為什麼平均或略高於平均水平的 ROE 比兩倍、三倍甚至高於同行平均水平的 ROE 更可取。ROE高的股票不是更有價值嗎？
有時，如果凈收入與股權相比非常大，那麼極高的 ROE 是一件好事，因為公司的業績如此強勁。然而，極高的 ROE 通常是由於與凈收入相比權益賬戶較小，這表明存在風險。
利潤不一致
高 ROE 的第一個潛在問題可能是利潤不一致。想像一下，一家名為 LossCo 的公司已經連續幾年無利可圖。每年的虧損在資產負債表的權益部分中記為「留存虧損」。這些損失是負值，減少了股東權益。
現在，假設 LossCo 在最近一年有一筆意外之財，並已恢復盈利。經過多年的虧損，ROE 計算中的分母現在非常小，這使得它的 ROE 高得令人誤解。
超額債務
可能導致高 ROE 的第二個問題是超額債務。如果一家公司一直在積極借貸，它可以增加 ROE，因為權益等於資產減去債務。公司的債務越多，股本下降的幅度就越小。一個常見的情況是公司借入大量債務來回購自己的股票。這可能會誇大每股收益(EPS)，但不會影響實際業績或增長率。
負凈收入
最後，負的凈利潤和負的股東權益可以人為地創造高ROE。但是，如果公司出現凈虧損或股東權益為負，則不應計算ROE。
如果股東權益為負數，最常見的問題是負債過多或盈利能力不一致。但是，對於盈利並一直在使用現金流回購自己股票的公司，該規則也有例外。對於許多公司來說，這是支付股息的替代方案，它最終可以減少股權（從股權中減去回購），足以使計算變為負數。
在所有情況下，負或極高的 ROE 水平都應被視為值得調查的警告信號。在極少數情況下，負 ROE 比率可能是由於現金流支持的股票回購計劃和出色的管理，但這是不太可能的結果。在任何情況下，ROE 為負的公司都不能與其他 ROE 為正的股票進行比較。
股本回報的限制
高 ROE 可能並不總是積極的。過大的 ROE 可能表明存在許多問題，例如利潤不一致或債務過多。此外，因公司凈虧損或股東權益為負而導致的負 ROE 不能用於分析公司，也不能用於與 ROE 為正的公司進行比較。
股本回報率與投資資本回報率
雖然 ROE 著眼於公司相對於股東權益可以產生多少利潤，但投資資本回報率(ROIC) 將該計算更進一步。
ROIC的目的是根據公司的所有資本來源（包括股東權益和債務）計算出股息後的金額。ROE 著眼於公司如何利用股東權益，而 ROIC 旨在確定公司如何利用其所有可用資本來賺錢。
股本回報率示例
例如，假設一家年收入為 1,800,000 美元、平均股東權益為 12,000,000 美元的公司。該公司的 ROE 為 15%，即 180 萬美元除以 1200 萬美元。
作為一個真實的例子，考慮蘋果公司 ( AAPL ) 截至 2018 年 9 月 29 日的財政年度的財務狀況，該公司產生了 595 億美元的凈收入。在本財年末，其股東權益為 1071 億美元，而年初為 1340 億美元。2
因此，蘋果的股本回報率為 49.4%，即 595 億美元 / [(1071 億美元 + 1340 億美元) / 2]。
與同行相比，蘋果的 ROE 非常強勁：
- Amazon.com, Inc. ( AMZN ) 2018 年的 ROE 為 28.3% 。3
- 微軟公司 ( MSFT ) 2018 年的 ROE 為 19.4% 。4
- 谷歌 ( GOOGL ) 2018 年的 ROE 為 18.6% 。5
如何使用 Excel 計算 ROE
計算公司ROE的公式是凈收入除以股東權益。以下是使用 Microsoft Excel 設置 ROE 計算的方法：
- 在 Excel 中，通過右鍵單擊列 A 開始。接下來，向下移動游標並左鍵單擊列寬。然後，將列寬值更改為 30 個默認單位，然後單擊「確定」。對列 B 和 C 重複此過程。
- 接下來，在單元格 B1 中輸入公司名稱，在單元格 C1 中輸入另一家公司的名稱。
- 然後，在 A2 單元格中輸入「凈收入」，在 A3 單元格中輸入「股東權益」，在 A4 單元格中輸入「權益回報率」。
- 在單元格 B4 中輸入公式「股本回報率」=B2/B3，在單元格 C4 中輸入公式 =C2/C3。
- 完成後，將「凈收入」和「股東權益」的相應值輸入單元格 B2、B3、C2 和 C3。
ROE 和杜邦分析
雖然 ROE 可以很容易地通過將凈收入除以股東權益來計算，但一種稱為杜邦分解的技術可以將 ROE 計算分解為額外的步驟。該分析由美國化學品公司杜邦公司在 1920 年代創建，揭示了哪些因素對公司的 ROE 貢獻最大（或最小）。
杜邦分析有兩個版本。第一個包括三個步驟：
\begin{aligned} &\text{ROE} = \text{NPM} \times \text{資產周轉率} \times \text{權益乘數} \\ &\textbf{where:} \\ &\text{NPM} = \text{凈利潤率，經營指標} \\ &\text{效率} \\ &\text{資產周轉率} = \text{資產使用效率指標} \\ &\text{權益乘數} = \text{衡量財務槓桿} \\ \end{aligned}魚子=新PM×資產周轉率×權益乘數在哪裡：新PM=凈利潤率，經營指標效率資產周轉率=衡量資產使用效率權益乘數=財務槓桿的衡量標準
或者，五步版本如下：
\begin{對齊} &\text{ROE} = \frac{ \text{EBT} }{ \text{S} } \times \frac{ \text{S} }{ \text{A} } \times \frac { \text{A} }{ \text{E} } \times ( 1 – \text{TR} ) \\ &\textbf{其中：} \\ &\text{EBT} = \text{稅前收入} \\ &\text{S} = \text{銷售額} \\ &\text{A} = \text{資產} \\ &\text{E} = \text{股權} \\ &\text{TR} = \text{稅率} \\ \end{對齊}魚子=小號EBT×一個小號×和一個×(1−) _在哪裡：EBT=稅前收益小號=銷售量一個=資產和=公平TR=稅率
三步和五步方程都通過檢查公司的變化而不是查看一個簡單的比率來更深入地了解公司的 ROE。與財務報表比率一樣，應根據公司的歷史和競爭對手的歷史對其進行檢查。
例如，在查看兩家同行公司時，其中一家公司的 ROE 可能較低。通過五步方程，您可以看到這是否較低，因為 債權人 認為公司風險更大並收取更高的利息，公司管理不善並且槓桿率太低，或者公司成本較高導致其 運營減少利潤率 。識別此類來源可以更好地了解公司以及如何對其進行估值。
什麼是好的 ROE？
與大多數其他績效指標一樣，「良好」的 ROE 將取決於公司的行業和競爭對手。儘管標準普爾 500 指數公司的長期 ROE 平均約為 18.6%，但特定行業可能會顯著升高或降低。6在其他條件相同的情況下，如果一個行業競爭激烈並且需要大量資產來產生收入，則該行業的平均 ROE 可能會較低。另一方面，參與者相對較少且只需要有限資產來產生收入的行業可能會顯示出更高的平均 ROE。
如何計算 ROE？
為了計算 ROE，分析師只需將公司的凈收入除以其平均股東權益。因為股東權益等於資產減去負債，所以ROE本質上是衡量公司凈資產產生的回報。由於權益數字在相關會計期間可能會波動，因此使用平均股東權益。
資產回報率 (ROA) 和 ROE 有什麼區別？
資產回報率(ROA) 和 ROE 的相似之處在於它們都試圖衡量公司產生利潤的效率。然而，ROE 將凈收入與公司的凈資產進行比較，而 ROA 僅將凈收入與公司的資產進行比較，而不扣除其負債。在這兩種情況下，運營需要大量資產的行業中的公司可能會表現出較低的平均回報。
如果 ROE 為負數會怎樣？
如果一家公司的 ROE 為負，則表示該期間的凈收入為負（即虧損）。這意味著股東正在損失他們對公司的投資。對於新的和成長中的公司，通常可以預期為負的 ROE；但是，如果負 ROE 持續存在，則可能是麻煩的跡象。
ROE增加的原因是什麼？
ROE 將隨著凈收入的增加而增加，其他條件相同。另一種提高ROE的方法是降低股東權益的價值。由於權益等於資產減去負債，因此增加負債（例如，承擔更多債務融資）是一種人為提高 ROE 的方法，而不必增加盈利能力。如果該債務被用於進行股票回購，這可能會被放大，從而有效地減少可用的股權數量。
