傑盈期貨:梳理明年原油市場關鍵點

傑盈期貨:梳理明年原油市場關鍵點

石油行業受到的打擊比其他一些行業更為嚴重。原油價格從年初的每桶近70美元下跌至4月份的每桶20美元以下,原因是石油禁運削減了天然氣需求。美國的物價甚至一度轉為不利。在經歷了一場短暫但極具破壞性的價值之爭後,歐佩克和俄羅斯頒布了一份文件,要求削減石油供應,以穩定市場。但即便如此,企業也不得不撕毀融資計劃,而歐洲的活力巨頭們則開始著眼於更綠色的未來。儘管如此,隨著貿易動蕩的一年吸引到了一個詳細的時間,仍有跡象表明貿易正在復甦。原油價格再次攀升至50美元,一些交易員押注石油周期即將到來,與此同時,對需求峰值的預期隱約可見。

以下是2021年要注意的5件事:

石油需求

平均石油需求很可能在2021年以最明顯的速度增長。但這基本上是石油多頭消費結束的好消息,預計需求將有效低於大流行前的範圍。國際能源署(iea)的倡議稱,2021年的石油消費量將增加近600萬桶/天,但將僅為9690萬桶/天,但實際上低於2019年大流行前的1億桶/天。此外,最初預測石油需求在2020年和2021年將增長約100萬桶/日。這意味著2021年的消費量必須至少比沒有冠狀病毒的地方低500萬桶/天。2009年,由於世界經濟體系受到貨幣災難的重創,石油需求下降了100多萬桶/日。需求損失來自三個基本因素。最大的是噴氣氣體,預計空中旅行將保持嚴重抑鬱,消耗量比大流行前減少250萬桶/天。汽油和柴油的需求將更高,但根據國際能源署的報告,預計在疫苗獲得特別廣泛的供應之前,汽油和柴油的需求將受到限制,僅能達到大流行前範圍的97%至99%。傑盈期貨認為沒,未來兩個季度可能與現在沒有什麼實質性的不同。剩下的打擊來自於金融危機的影響,從製造業企業的需求減少到海運產品的減少。

石油供應的前景格外複雜

2020年的成本暴跌已經從貿易中吸走了資金,而明智的觀點——類似於石油鑽井平台上的社會距離——卻推遲了鑽井計劃。然後是美國頁岩行業。頁岩重塑了石油和汽油貿易,其進展使歐佩克在過去5年的大部分時間裡再次陷入困境。

但美國能源信息署的數據顯示,由於美國原油產量從2019年的1230萬桶/日降至今年的1130萬桶/日,成本驟降,這一相對昂貴的供應已經耗盡。頁岩在2020年下半年已經穩定下來,但是現在已經過去了幾天的「黑社會」進程。美國環境影響評估(EIA)預計,2021年美國的石油產量將下滑至1110萬桶/日。然而,石油的許多關鍵變數之一可能是頁岩和不同的生產商如何應對,如果成本遠遠高於每桶50美元——這是大多數公司可以壓低價格的地方。

在全球範圍內,傑盈期貨預計,歐佩克的製造業在今年下降260萬桶/日之後,明年將增長50萬桶/日,油價能否保持如此高的水平並保持這些漲幅仍然值得懷疑。

歐佩克及其盟友

供給和需求之間的不匹配給歐佩克和類似俄羅斯的盟國帶來了很大的壓力。他們在4月份結束了長達一個月的價值戰,並同意降低近10%的全球石油製造業份額,以拯救市場。這項協議的目的是逐漸減少,允許各國在需求復甦時額外生產。但一場曠日持久的災難讓他們每天的原油產量超過700萬桶。預計他們將於1月4日再次會面,再次集中討論500000桶/日的交易。整個集團的緊張局勢都在加劇,因為他們正在權衡重新鎖定,以反對重建收入的計劃。

對長期需求的質疑籠罩著所有擴大的歐佩克+聯盟,自2016年以來,該聯盟包括俄羅斯和不同的產油國。傑盈期貨認為,對整個集團重新爆發價值戰的擔憂正在打壓市場情,市場再平衡在很大程度上仍然依賴於歐佩克+的產出管理。

地緣政治

特朗普離開白宮,2021年最大的地緣政治轉變很可能提前到來。特朗普轉而密切關注歐佩克的選擇,向沙烏地阿拉伯施壓,要求其增加或減少製造業,以換取他的幫助。預計當選總統喬·拜登與卡特爾的接觸會少很多,不過他可能會發現自己的影響力也不會少很多。包括伊朗在內的伊朗原油交易可能會再次重啟。甚至可以仔細觀察非洲、拉丁美洲和不同地區一些較弱產油國的緊張局勢。所有這些都因油價下跌而疲憊不堪,威脅到政治穩定。

精鍊

2020年石油貿易中最糟糕的行業之一是煉油。原油受到歐佩克+集團(Opec+group)的提振,但當需求崩潰時,煉油商可動用的槓桿更少。這意味著今年很多時候利潤率都很低。隨著消費模式向東轉移,人們普遍預計2021年永久性工廠關閉的速度將加快,尤其是在歐洲。傑盈期貨表示,儘管如此,如果有足夠的作物停產,最終應該會增加這些剩餘作物的利潤。

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