孟買
那是2007年。季風剛到孟買，它正在澆注貓和狗。我所在的總理帕德米尼（Padmini）kaali-peeli的窗戶被卡住了，不要超過一點。當我到達印度門戶附近的阿波羅邦德（Apollo Bunder）的泰姬陵飯店（Taj Mahal Hotel）時，我的衣服已經濕了。
我參加了一次新聞發布會，討論了另一個多元化的股票共同基金計劃的啟動。
該計劃的基金經理介紹五分鐘後，出現了「 IDD下滑」，股票的牛市開始了，為了兌現，幾乎每周都有一個新的共同基金計劃啟動。所有的演講都有我最初所說的IDD幻燈片，IDD代表印度的人口紅利。
一個國家的人口紅利本質上是出生率下降的二十三年，這導致該國的勞動力與其人口相比以更快的速度增長。隨著這些人進入勞動力大軍，找到工作，賺錢和花錢，預計經濟將表現良好，並以比過去更快的速度增長。
在印度的情況下，IDD幻燈片告訴我們，預計每年將有近1200萬印度人（即每月100萬）進入勞動力大軍。這將發生在三十年內（主要是到2030年代中期）。隨著這些人加入勞動力大軍，印度經濟將以非常快的速度……甚至快於中國。
中國在2006年以12.72％的速度增長，到2007年最終將以14.2％的速度增長。因此，印度的可能性是無限的。快速的經濟增長將使數百萬印度人擺脫貧困。這就是賣給我們的理論。直到2011年，事情基本上都按照計划進行。此後，事情開始蔓延。現在，到2019年，我們有足夠的證據可以合理地說，印度所謂的人口紅利已經開始瓦解，這是主要原因當前經濟放緩的背後。以下是印度的夢想開始崩潰的細目：
債務上升
通過將私人消費支出，投資，政府支出和凈出口（出口減去進口）相加，可以得出國內生產總值（GDP）或任何經濟體規模的度量。在這四類中，除了政府支出外，情況非常糟糕。私人消費支出構成了經濟的主體。在2018-19年度，它佔印度經濟的59.4％。
經濟報告卡
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私人消費支出的增長在2011-12年度達到峰值，為17.53％（見圖1）。從那以後，它一直處於下降趨勢。在2019-20年前六個月中，自2004-05以來首次出現下降，增速降至個位數，為7.02％（所有增長數字均以名義價值計算）。
消費所發生的事情大致可以反映為經濟儲蓄的減少。多年來，家庭的凈金融儲蓄（其定期存款，保險單，共同基金，小額儲蓄等，減去其金融負債）一直在下降（見圖2）。凈財務儲蓄在2008-09年至2010-11年之間達到峰值，當時超過三年中每年國民可支配總收入（GNDI）的10％。
但是，自2010-11年以來，財務凈節省額一直在下降，而在2017-18年，其凈節省額為GNDI的6.52％。這是金融負債持續上升的時期，最高達到GNDI的4.28％。
這告訴我們什麼？它告訴我們，自2011-12年以來，私人消費支出增長的很大一部分是建立在家庭部門借貸增加的基礎上的。人們借了更多錢來消費。
圖2告訴我們的另一件有趣的事情是，這些年來，家庭儲蓄總體上也有所下降。這基本上意味著，除了通過借款為消費籌集資金以外，人們還一直在將其收入的較大部分用於消費，並且在此過程中，儲蓄的收入所佔比例較小。
問題是，為什麼人們將更多的收入和借款用於消費。人均GNDI的增長率，或印度人可用於消費和儲蓄的平均收入，有一些線索。人均GNDI增長在2010-11年度達到峰值16.94％（見圖3）。從那以後，它一直處於下降趨勢。實際上，在最近五年中，它已經以個位數增長。這解釋了為什麼人們一直在消費更多的收入，並借更多的錢來消費。
此外，所得稅數據還顯示，在2012-13財年至2018-19財年之間，平均薪水每年僅增長4.5％（2017-18財年的收入）。因此，一旦我們為通貨膨脹調整了這一水平，受薪階層的實際收入幾乎沒有增長。農村收入的增長也迅速放緩。
投資前景黯淡
投資是增長和消費的主要驅動力。邏輯非常簡單。投資創造就業機會。工作為人們提供收入。人們花這筆錢，不僅可以增加消費，還可以幫助其他人獲得收入。這些賺錢的人隨後花費了他們的錢，並為消費提供了補充。因此，該循環有效。實際上，這正是我在2007年雨天聽到的基金經理必須提供的印度人口紅利的邏輯。
當然，不增加投資就無法創造就業機會。但是印度經濟的投資前景令人擔憂。金融危機爆發前一年，投資佔GDP的比例在2007-08年達到了35.81％的峰值。在接下來的幾年中，它下降了，直到2011-12年再次上升到34.31％（見圖4）。發生這種情況的主要原因是，在金融危機過後，政府支出增加了，並且鼓勵公共部門銀行向工業提供更多貸款的誘因。正是在這些年中，公共部門銀行最終為許多項目支付了貸款，最終變成了不良貸款。該國仍然承擔著那些年看漲的代價。
在2010-11年度，宣布了總值25.73萬億盧比的新投資項目。在2018-19財年，這一數字降至12.1萬億盧比，佔2010-11財年數字的46％。在2019-20年前六個月中，已經宣布了價值僅2.12萬億盧比的新投資項目。
對於被放棄的投資項目，情況似乎更加嚴峻。在2010-2011年，價值4.04萬億盧比的投資項目被丟棄。在2018-19年，價值20.74萬億盧比的項目被丟棄。在2019-20財年前六個月，價值7.89萬億盧比的項目已經被拋棄。
所有這些都清楚地告訴我們，印度企業此時顯然對投資不感興趣。像消費者一樣，他們對經濟未來充滿信心。在這種情況下，年輕人的失業率大幅上升也就不足為奇了。根據美國國家抽樣調查辦公室的定期勞動力調查，2017-18年15-29歲年齡段的失業率從2011-12年的5％上升至17.4％。
印度經濟監測中心為我們提供了更多的近期失業數據。 2017年1月，15-19歲，20-24歲和25-29歲的失業率分別為27.34％，21.65％和8.73％。 2019年11月，該比率分別為40.92％，39.23％和10.03％。
還需要強調的是，在2017年1月至2019年11月之間，勞動力參與率已從45.26％降至42.37％。勞動力參與率是就業或積極尋求工作的勞動年齡人口的比例。隨著失業率的下降，它告訴我們的是，許多人甚至已經停止尋找工作。即使在此之後，失業率仍在上升。
因此，就不會創造就業機會，如果沒有創造就業機會，每個月進入印度勞動力市場的數百萬人（我們所謂的人口紅利）會做什麼？
夢想破滅
現在可以肯定地說，印度的人口紅利正在崩潰。一些州政府正在通過為當地人保留工作來解決這一問題，並在此過程中希望縮小州內有資格獲得工作的人數。安得拉邦就是其中一個。馬哈拉施特拉邦新成立的三黨政府也有這樣的計劃。從根本上講，這是一場自下而上的競賽，這使整個印度的想法受到威脅。
聯盟財政部長尼爾馬拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）最近表示，經濟並未陷入衰退。她說得沒錯，因為經濟衰退是GDP（經濟規模）連續兩個季度收縮的情況。話雖如此，但承諾的acche din也不會很快到來。
那麼，什麼時候需要？正如經濟史清楚地表明的那樣，沒有任何一個國家從發展中國家變成發達國家而沒有在出口方面取得進展。
以印度為例，商品和服務出口在2013-14年度達到GDP的25.43％的峰值。在2018-19年度，出口下降至GDP的19.74％。該國的出口能力崩潰了很多時間。
為了使印度製造商具有國際競爭力，需要在土地，勞動力和稅收方面進行改革。政府最近降低了企業所得稅率。除此之外，即使是在國內競爭，印度企業家也需要為電力和貨運支付合理的價格。當前，農民的廉價電力成本由工業承擔。沿著類似的路線，鐵路乘客以貨運成本得到補貼。航空燃油稅確保了印度的航空貨運率是世界上最高的。許多政府開辦的港口的周轉時間也太長。
商品和服務稅（GST）系統一團糟。印度繼續進行多種費率，複雜的商品及服務稅的試驗。各種稅務機關騷擾企業家和個人的能力仍然很高。除少數精英學校和大學外，我們的初等教育系統以及整個教育系統繼續導致人們在閱讀，寫作和基礎數學方面的能力很差。最後，司法和警察制度都需要快速改革。
這些方面沒有什麼新鮮之處。眾所周知，印度要持續保持8％或以上的增長速度就必須做些什麼。問題在於這些改革中的每一項都會挑戰現有的遺留系統。
我們有時間到2035年才能兌現我們的人口紅利。現在，我們到2020年差不多，而2035年則距離我們只有不到十年半的時間。在那一年的展望期過後，印度將開始衰老，股息收益將逐漸消失。
Vivek Kaul是經濟學家，也是《輕鬆賺錢》三部曲的作者。
