印度資本支出周期的最後一個引擎-州政府資本支出-正在失去動力，並可能因國家財政壓力日益增加而進一步放慢速度，這對該國的資本支出復興構成了風險。
在過去的二十年中，州政府領導了印度的公共投資。在過去幾年中，隨著私人投資的枯竭，州政府在維持該國投資方面的作用變得越來越重要。
但是，由於州財政壓力很大，州的資本支出計劃已被削減，進一步抑制了該國疲軟的資本支出周期。收入帳戶上不斷增加的支出（包括民粹主義放棄農業貸款的支出）削弱了州政府推動資本支出周期的能力。來自印度經濟監測中心（CMIE）的項目跟蹤資料庫的數據顯示，在過去的兩個季度中，新項目的公告數量急劇下降。
新州政府項目的價值比2019年6月底季度的去年同期下降了75％，跌至15年最低水平。
如果第十五財委決定屈服於中央政府的過高要求，州財政將受到嚴重打擊，其資本支出計劃可能會進一步削減。
通過比較多年來政府出資的資本支出和私人出資的資本支出的比例，可以了解州政府出資的資本支出在過去幾年中的重要性。五年前，私人投資占投資項目的大部分。現在，股價已經逆轉了，政府資助的項目主導了各州的投資。
私人投資下降的一個重要原因與停滯的項目增加有關。如果項目由於早期缺乏許可而停滯不前，那麼現在由於缺乏資金而停滯不前。
在賈坎德邦，查蒂斯加爾邦，西孟加拉邦，旁遮普邦和喀拉拉邦等州，投資下降幅度最大，在所有這些州中，停滯率（表示為正在實施的項目所佔的比例）已大幅上升。
到目前為止，即使步伐不快，政府資助的項目也能保持資本支出周期的進行。現在，隨著國家財政面臨越來越大的壓力，這種投資金融渠道也受到了威脅。
政策失敗導致投資緊縮。 Ujwal DISCOM Assurance Yojana（UDAY）是最典型的例子，根據該法案，各州被允許違反其財政赤字目標，以促進對負債纍纍的配電公司的一次救助。各國還應頒布電力部門改革措施，以減少損失，並修改電價，以使電力公司能夠生存並在將來不需要生命支持。這本應導致電力部門的復興，並為電力部門的新投資鋪平道路。
現實令人非常失望。如國家公共財政和政策研究所（NIPFP）的Amandeep Kaur和Lekha Chakraborty所記錄的那樣，UDAY並未在大多數州帶來運營或財務指標的改善。然而，正如印度儲備銀行對國家財政的最新研究指出的那樣，由於UDAY，國家財政受到了沉重打擊。
「這些州在債券發行年（2015-16和2016-17）的財務受到了重大影響；利息支付，贖回和DISCOM的虧損資金繼續持續影響州財政。」該報告警告說，電力公司未來的紓困可能會使州政府的財政更加緊張。
CMIE數據顯示，在實施該計劃的州之間，電力部門的投資也已枯竭。
而且由於與UDAY相關的承諾以及其他承諾而使州財政受到打擊，因此資本支出的資金空間可能仍然很低。由於該國最後一個剩餘的資本支出驅動因素受到打擊，印度投資周期的持續復甦可能會進一步推遲。
