印度资本支出周期的最后一个引擎-州政府资本支出-正在失去动力，并可能因国家财政压力日益增加而进一步放慢速度，这对该国的资本支出复兴构成了风险。
在过去的二十年中，州政府领导了印度的公共投资。在过去几年中，随着私人投资的枯竭，州政府在维持该国投资方面的作用变得越来越重要。
但是，由于州财政压力很大，州的资本支出计划已被削减，进一步抑制了该国疲软的资本支出周期。收入帐户上不断增加的支出（包括民粹主义放弃农业贷款的支出）削弱了州政府推动资本支出周期的能力。来自印度经济监测中心（CMIE）的项目跟踪数据库的数据显示，在过去的两个季度中，新项目的公告数量急剧下降。
新州政府项目的价值比2019年6月底季度的去年同期下降了75％，跌至15年最低水平。
如果第十五财委决定屈服于中央政府的过高要求，州财政将受到严重打击，其资本支出计划可能会进一步削减。
通过比较多年来政府出资的资本支出和私人出资的资本支出的比例，可以了解州政府出资的资本支出在过去几年中的重要性。五年前，私人投资占投资项目的大部分。现在，股价已经逆转了，政府资助的项目主导了各州的投资。
私人投资下降的一个重要原因与停滞的项目增加有关。如果项目由于早期缺乏许可而停滞不前，那么现在由于缺乏资金而停滞不前。
在贾坎德邦，查蒂斯加尔邦，西孟加拉邦，旁遮普邦和喀拉拉邦等州，投资下降幅度最大，在所有这些州中，停滞率（表示为正在实施的项目所占的比例）已大幅上升。
到目前为止，即使步伐不快，政府资助的项目也能保持资本支出周期的进行。现在，随着国家财政面临越来越大的压力，这种投资金融渠道也受到了威胁。
政策失败导致投资紧缩。 Ujwal DISCOM Assurance Yojana（UDAY）是最典型的例子，根据该法案，各州被允许违反其财政赤字目标，以促进对负债累累的配电公司的一次救助。各国还应颁布电力部门改革措施，以减少损失，并修改电价，以使电力公司能够生存并在将来不需要生命支持。这本应导致电力部门的复兴，并为电力部门的新投资铺平道路。
现实令人非常失望。如国家公共财政和政策研究所（NIPFP）的Amandeep Kaur和Lekha Chakraborty所记录的那样，UDAY并未在大多数州带来运营或财务指标的改善。然而，正如印度储备银行对国家财政的最新研究指出的那样，由于UDAY，国家财政受到了沉重打击。
“这些州在债券发行年（2015-16和2016-17）的财务受到了重大影响；利息支付，赎回和DISCOM的亏损资金继续持续影响州财政。”该报告警告说，电力公司未来的纾困可能会使州政府的财政更加紧张。
CMIE数据显示，在实施该计划的州之间，电力部门的投资也已枯竭。
而且由于与UDAY相关的承诺以及其他承诺而使州财政受到打击，因此资本支出的资金空间可能仍然很低。由于该国最后一个剩余的资本支出驱动因素受到打击，印度投资周期的持续复苏可能会进一步推迟。
