印度分析師長期以來一直認為，經濟受到供應限制。需求甚至不值得註腳，而洋蔥市場的暫時緊縮值得痴迷，因為它可能會導致通貨膨脹。
越來越明顯的是這種觀點已經過時了。十月份，由於洋蔥短缺，通貨膨脹率加速超過預期的4.62％。然而，剔除大宗商品價格波動的核心通貨膨脹率降至3.4％，為自當前價格系列於2012年開始以來的最低水平。
一種解釋是人們在買菜後沒有錢花在其他事情上。然而，正如Capital Economics的首席亞洲經濟學家馬克·威廉姆斯（Mark Williams）所說的那樣，三個月核心通貨膨脹率下降了1.1個百分點，這是罕見的。他在一份研究報告中說：「這種劣勢並不僅僅因為支出被挪用了。」
這是一種需求。直到2012年左右，臨時供應衝擊仍佔主導地位。生產和運輸的起點是碳氫化合物，印度需要進口其大部分原油。政府還必須向農民支付養活13億人口的費用。由於食品和燃料在消費中的絕對主導地位，價格穩定是短暫的：幾個月的高通脹可能會嚴重影響消費者的期望。
隨著核心趨向主要指標，（失控）標題和（軟）核心通脹之間的任何差距通常都會消除。但是情況發生了變化。摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）的研究表明，以供應為主的整體數字現在更有可能朝著以需求為主導的核心數字轉移。經濟的不景氣（其中有很多）已經變得比商品供應的暫時中斷更為重要。
因此，儘管消費者價格自2018年年中以來首次上漲超過央行的4％目標，但新的共識是經濟受到通縮約束。這就是大多數觀察者不理會10月份通貨膨脹率的原因，因為央行對降息採取了任何限速措施。
今年降息五次是否會增加需求是另一回事。銀行沒有降低貸款成本。截至8月，他們的加權平均貸款費用幾乎是印度儲備銀行回購利率的兩倍。瑞士信貸集團（Credit Suisse AG）策略師內爾坎特·米什拉（Neelkanth Mishra）表示，這種創紀錄的擴散是一種類似危機的情況。
除了更耐用之外，它也是供應方的瓶頸。生產過程中缺少的輸入是信任。去年9月，我將基礎設施金融公司IL＆FS Group的倒閉稱為印度的迷你雷曼時刻，影子銀行的貸款增長了24％。由於每個人都擔心接下來誰會破產，現在它已降至7％。非銀行金融機構的資金來源已經枯竭。同時，無論現金短缺的政府試圖對其進行資本重組的多少，國有銀行都受到了超過2000億美元的不良公司貸款的困擾。
野村證券（Nomura）的Sonal Varma稱其為銀行，影子貸方和印度公司共同面臨的「三重資產負債表問題」。據她估計，GDP增速可能從9季度的5％的六年低點進一步放緩至9月季度的4.2％。她說，前三個月的潛在增長率約為6.5％。去槓桿周期持續的時間越長，這種潛力可能進一步消退的風險越大。
從供給方面衡量經濟的增長速度，方法是將勞動力和資本投入以及生產率增長放在一起。但是在這裡，需求正在成為一種約束。商業標準周五援引一項未發布的官方調查稱，2017-18年的消費者支出實際下降，這是四個十年來的首次下降。正如總部位於新德里的國家公共財政與政策研究所的拉廷·羅伊（Rathin Roy）所爭論的那樣，通過增加1.5億最高收入者的消費量，經濟得以增長。談到印度工人可以為他們的十億以上同胞製作的廉價襯衫，孟加拉國做得更好。
印度在加入16國區域性全面經濟合作夥伴關係貿易協定的最後一刻不肯參加，因為它在製造日常用品方面無法與中國抗衡。羅伊（Roy）呼籲為印度所有貧富州的工人提供有意義的最低工資，這表明建立可持續需求的明智之舉。將東西做好以應對不斷膨脹的國內市場，最終印度將把它們供應給全世界。
滿足社會經濟金字塔最底層的需求將減少鬆弛。在新興市場中，企業家的信心不是來自殺手級創新，而是來自知道生產者可以出售自己生產的產品。需求不高的印度會傷害所有人。
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