印度分析师长期以来一直认为，经济受到供应限制。需求甚至不值得注脚，而洋葱市场的暂时紧缩值得痴迷，因为它可能会导致通货膨胀。
越来越明显的是这种观点已经过时了。十月份，由于洋葱短缺，通货膨胀率加速超过预期的4.62％。然而，剔除大宗商品价格波动的核心通货膨胀率降至3.4％，为自当前价格系列于2012年开始以来的最低水平。
一种解释是人们在买菜后没有钱花在其他事情上。然而，正如Capital Economics的首席亚洲经济学家马克·威廉姆斯（Mark Williams）所说的那样，三个月核心通货膨胀率下降了1.1个百分点，这是罕见的。他在一份研究报告中说：“这种劣势并不仅仅因为支出被挪用了。”
这是一种需求。直到2012年左右，临时供应冲击仍占主导地位。生产和运输的起点是碳氢化合物，印度需要进口其大部分原油。政府还必须向农民支付养活13亿人口的费用。由于食品和燃料在消费中的绝对主导地位，价格稳定是短暂的：几个月的高通胀可能会严重影响消费者的期望。
随着核心趋向主要指标，（失控）标题和（软）核心通胀之间的任何差距通常都会消除。但是情况发生了变化。摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）的研究表明，以供应为主的整体数字现在更有可能朝着以需求为主导的核心数字转移。经济的不景气（其中有很多）已经变得比商品供应的暂时中断更为重要。
因此，尽管消费者价格自2018年年中以来首次上涨超过央行的4％目标，但新的共识是经济受到通缩约束。这就是大多数观察者不理会10月份通货膨胀率的原因，因为央行对降息采取了任何限速措施。
今年降息五次是否会增加需求是另一回事。银行没有降低贷款成本。截至8月，他们的加权平均贷款费用几乎是印度储备银行回购利率的两倍。瑞士信贷集团（Credit Suisse AG）策略师内尔坎特·米什拉（Neelkanth Mishra）表示，这种创纪录的扩散是一种类似危机的情况。
除了更耐用之外，它也是供应方的瓶颈。生产过程中缺少的输入是信任。去年9月，我将基础设施金融公司IL＆FS Group的倒闭称为印度的迷你雷曼时刻，影子银行的贷款增长了24％。由于每个人都担心接下来谁会破产，现在它已降至7％。非银行金融机构的资金来源已经枯竭。同时，无论现金短缺的政府试图对其进行资本重组的多少，国有银行都受到了超过2000亿美元的不良公司贷款的困扰。
野村证券（Nomura）的Sonal Varma称其为银行，影子贷方和印度公司共同面临的“三重资产负债表问题”。据她估计，GDP增速可能从9季度的5％的六年低点进一步放缓至9月季度的4.2％。她说，前三个月的潜在增长率约为6.5％。去杠杆周期持续的时间越长，这种潜力可能进一步消退的风险越大。
从供给方面衡量经济的增长速度，方法是将劳动力和资本投入以及生产率增长放在一起。但是在这里，需求正在成为一种约束。商业标准周五援引一项未发布的官方调查称，2017-18年的消费者支出实际下降，这是四个十年来的首次下降。正如总部位于新德里的国家公共财政与政策研究所的拉廷·罗伊（Rathin Roy）所争论的那样，通过增加1.5亿最高收入者的消费量，经济得以增长。谈到印度工人可以为他们的十亿以上同胞制作的廉价衬衫，孟加拉国做得更好。
印度在加入16国区域性全面经济合作伙伴关系贸易协定的最后一刻不肯参加，因为它在制造日常用品方面无法与中国抗衡。罗伊（Roy）呼吁为印度所有贫富州的工人提供有意义的最低工资，这表明建立可持续需求的明智之举。将东西做好以应对不断膨胀的国内市场，最终印度将把它们供应给全世界。
满足社会经济金字塔最底层的需求将减少松弛。在新兴市场中，企业家的信心不是来自杀手级创新，而是来自知道生产者可以出售自己生产的产品。需求不高的印度会伤害所有人。
该故事是从一家电讯公司的提要中发布的，未经修改。仅标题已更改。
