彭博步行者走過曼哈頓下城的紐約聯邦儲備銀行大樓。
納蒂西斯（Natixis）美洲首席經濟學家約瑟夫·拉沃格納（Joseph LaVorgna）表示，導致美聯儲介入以提供短期流動性的貨幣市場壓力可能是所謂的影子銀行系統出現財務問題的結果。
拉沃格納在推特上說，美聯儲對回購市場的援助的規模和持續性令人擔憂。
這種情況的嚴重性和持續性令我感到困擾。 https://t.co/nwPFeFUwlb
-Joseph A.LaVorgna（@Lavorgnanomics）2019年9月26日
當被問及更多細節時，拉沃格納（LaVorgna）周四對MarketWatch表示，他認為一些公司可能在本月初債券市場「大規模，暴力拋售」的錯誤方面陷入困境。影子銀行是指一系列非銀行信貸市場參與者，包括對沖基金。
拉沃格納（LaVorgna）在紐約聯儲開始了他的職業生涯，他說：「如果看一下動量交易，本月市場就出現了巨大的混亂。」除了拋售使美國國債收益率提高外，還認為先前有利的增長和動量股進入價值的劇烈輪換也給交易者帶來了痛苦。
包括銀行，證券公司和對沖基金在內的借款人利用回購市場在短期內借入現金，以換取抵押品，包括美國國庫券等證券。
上周，隔夜回購利率飆升至通常水平的三倍，使有效聯邦基金利率短暫超出了目標範圍。該借貸利率反映了投資者和銀行在短期內需要借多少錢來換取現金，以換取像美國國債這樣的高評級抵押品。
美國金融體系關鍵部分的壓力迫使紐約聯儲於9月17日介入，並開始提供每日隔夜回購操作。在運作中，美聯儲向少數幾家銀行或證券交易商提供資金作為抵押，這些銀行或證券交易商被稱為主要交易商，而這些交易商又是美聯儲與其他投資者之間的中介。這種動蕩引發了對解釋的搜尋，並引發了對紐約聯儲對市場操縱的批評。
LaVorgna說，當市場劇烈波動時，總會有一些實體被越位，這可能是「有人被交易套牢，必須清算。」如果是這樣，這些公司的身份在交易結束後可能會變得眾所周知。他說。
LaVorgna表示，他認為動蕩與銀行業的問題無關，因為聯邦儲備基金利率（即銀行相互提供隔夜貸款的利率）並未飆升。
對於市場動蕩的根本原因，分析師存在分歧。一些人指責美聯儲（Fed）反應遲緩，並使其資產負債表縮水得太遠，因為在2008年金融危機緩慢解除後，它的債券購買計劃開始實施。批評人士說，美聯儲應該已經意識到，由於資金緊縮而引述的因素，包括每季度支付的稅款和國債拍賣和解協議，都可能導致錯位。
紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯說，他的銀行正在調查最近的市場動態。紐約聯儲表示，將在10月10日之前繼續提供至少750億美元的每日回購操作，並已制定其他措施。
市場參與者表示，此舉使市場恢復了一定程度的平靜。
「在短期內，美聯儲已經解決了。但是將需要一個長期的解決方案。增加資產負債表是其中之一。」 AmeriVet Securities美國利率主管格雷戈里·法拉內洛（Gregory Faranello）在接受MarketWatch採訪時表示。
在周四的博客文章中，對沖基金D.E.的布萊恩·薩克（Brian Sack）蕭伯納和彼得森國際經濟研究所的約瑟夫·加農說，防止在金融市場上再次陷入困境的一種方法是，在未來兩個季度中，央行將其證券組合增加2500億美元。薩克（Sack）是紐約聯儲市場集團的前負責人，而加格農（Gagnon）是前美聯儲官員。
他們還敦促美聯儲實施固定利率固定回購協議，並表示美聯儲應該明確表示希望控制回購利率，而不是優先考慮聯邦儲備基金利率。他們說，美聯儲在制定政策時應考慮將回購利率而不是聯邦基金利率作為目標。
其他人則把矛頭指向危機後的法規，這些法規規定銀行擁有充足的準備金，這反過來又限制了它們向貨幣市場借出短期資金並降低隔夜借貸成本的能力。
根據這些規定，擁有超過2500億美元資產的美國貸方必須在其資產負債表上保持高度流動的資產，以應對現金流出。
梅隆積極管理固定收益部門的負責人戴夫·勒杜克（Dave Leduc）說：「在另一時間，這種錯位本來是銀行可以套利的。」
勒杜克指出：「銀行無法介入以提供流動性。」 Leduc問：「在更嚴格的監管環境中是否會產生一些意想不到的後果，從而在市場上造成錯位問題？」
最終，拉沃格納（LaVorgna）表示，他不認為應該歸咎於美聯儲銀行。
相反，他說，金融系統更有可能出現「微體系結構」問題。他說：「財務狀況有些障礙。」他說，現在很難知道誰在感到痛苦，因為美聯儲的日常舉動增加了系統的流動性，從而掩蓋了問題所在。
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