彭博步行者走过曼哈顿下城的纽约联邦储备银行大楼。
纳蒂西斯（Natixis）美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳（Joseph LaVorgna）表示，导致美联储介入以提供短期流动性的货币市场压力可能是所谓的影子银行系统出现财务问题的结果。
拉沃格纳在推特上说，美联储对回购市场的援助的规模和持续性令人担忧。
这种情况的严重性和持续性令我感到困扰。 https://t.co/nwPFeFUwlb
-Joseph A.LaVorgna（@Lavorgnanomics）2019年9月26日
当被问及更多细节时，拉沃格纳（LaVorgna）周四对MarketWatch表示，他认为一些公司可能在本月初债券市场“大规模，暴力抛售”的错误方面陷入困境。影子银行是指一系列非银行信贷市场参与者，包括对冲基金。
拉沃格纳（LaVorgna）在纽约联储开始了他的职业生涯，他说：“如果看一下动量交易，本月市场就出现了巨大的混乱。”除了抛售使美国国债收益率提高外，还认为先前有利的增长和动量股进入价值的剧烈轮换也给交易者带来了痛苦。
包括银行，证券公司和对冲基金在内的借款人利用回购市场在短期内借入现金，以换取抵押品，包括美国国库券等证券。
上周，隔夜回购利率飙升至通常水平的三倍，使有效联邦基金利率短暂超出了目标范围。该借贷利率反映了投资者和银行在短期内需要借多少钱来换取现金，以换取像美国国债这样的高评级抵押品。
美国金融体系关键部分的压力迫使纽约联储于9月17日介入，并开始提供每日隔夜回购操作。在运作中，美联储向少数几家银行或证券交易商提供资金作为抵押，这些银行或证券交易商被称为主要交易商，而这些交易商又是美联储与其他投资者之间的中介。这种动荡引发了对解释的搜寻，并引发了对纽约联储对市场操纵的批评。
LaVorgna说，当市场剧烈波动时，总会有一些实体被越位，这可能是“有人被交易套牢，必须清算。”如果是这样，这些公司的身份在交易结束后可能会变得众所周知。他说。
LaVorgna表示，他认为动荡与银行业的问题无关，因为联邦储备基金利率（即银行相互提供隔夜贷款的利率）并未飙升。
对于市场动荡的根本原因，分析师存在分歧。一些人指责美联储（Fed）反应迟缓，并使其资产负债表缩水得太远，因为在2008年金融危机缓慢解除后，它的债券购买计划开始实施。批评人士说，美联储应该已经意识到，由于资金紧缩而引述的因素，包括每季度支付的税款和国债拍卖和解协议，都可能导致错位。
纽约联储主席约翰·威廉姆斯说，他的银行正在调查最近的市场动态。纽约联储表示，将在10月10日之前继续提供至少750亿美元的每日回购操作，并已制定其他措施。
市场参与者表示，此举使市场恢复了一定程度的平静。
“在短期内，美联储已经解决了。但是将需要一个长期的解决方案。增加资产负债表是其中之一。” AmeriVet Securities美国利率主管格雷戈里·法拉内洛（Gregory Faranello）在接受MarketWatch采访时表示。
在周四的博客文章中，对冲基金D.E.的布莱恩·萨克（Brian Sack）萧伯纳和彼得森国际经济研究所的约瑟夫·加农说，防止在金融市场上再次陷入困境的一种方法是，在未来两个季度中，央行将其证券组合增加2500亿美元。萨克（Sack）是纽约联储市场集团的前负责人，而加格农（Gagnon）是前美联储官员。
他们还敦促美联储实施固定利率固定回购协议，并表示美联储应该明确表示希望控制回购利率，而不是优先考虑联邦储备基金利率。他们说，美联储在制定政策时应考虑将回购利率而不是联邦基金利率作为目标。
其他人则把矛头指向危机后的法规，这些法规规定银行拥有充足的准备金，这反过来又限制了它们向货币市场借出短期资金并降低隔夜借贷成本的能力。
根据这些规定，拥有超过2500亿美元资产的美国贷方必须在其资产负债表上保持高度流动的资产，以应对现金流出。
梅隆积极管理固定收益部门的负责人戴夫·勒杜克（Dave Leduc）说：“在另一时间，这种错位本来是银行可以套利的。”
勒杜克指出：“银行无法介入以提供流动性。” Leduc问：“在更严格的监管环境中是否会产生一些意想不到的后果，从而在市场上造成错位问题？”
最终，拉沃格纳（LaVorgna）表示，他不认为应该归咎于美联储银行。
相反，他说，金融系统更有可能出现“微体系结构”问题。他说：“财务状况有些障碍。”他说，现在很难知道谁在感到痛苦，因为美联储的日常举动增加了系统的流动性，从而掩盖了问题所在。
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