班加羅爾：印度獨角獸，或估值至少10億美元的創業公司，正在藐視傳統的估值邏輯，這些邏輯基於未來收益。隨著他們的損失擴大，私人投資者以更高的估值獎勵他們。
例如，在2016財年，當Paytm母公司One97 Communications Ltd公布虧損1,497千萬盧比時，其價值為30,747千萬盧比或約50億美元。三年後，其虧損幾乎增加了兩倍，截至3月31日止年度的綜合虧損為4,217.20千萬盧比。在同一時期，諾伊達公司的估值增加了兩倍，達到150億美元。
同樣，在線食品配送初創公司Swiggy在2016財年虧損了137億盧比。那時，它的估值約為1,307.30千萬盧比或近2.5億美元。在FY18，它的損失幾乎增加了兩倍，達到397.30千萬盧比，但估值增長到8,660.40千萬盧比或14億美元。同樣，本土電子商務巨頭Flipkart的損失從FY16的545億盧比增加到FY18的2,064.80千萬盧比。儘管如此，沃爾瑪在去年收購了77％的股份時估值為210億美元。
專家們稱這種趨勢為「反比例」。估值通常是預計收入的函數，基於單位經濟學一旦競爭被殺死就會產生的假設。專家指出，問題在於，在大多數情況下，競爭並非如此。相反，正如Paytm的情況一樣，谷歌支付，亞馬遜支付，BHIM，PhonePe和WhatsApp的幾筆競爭對手現在正在挑戰其近乎壟斷的地位。
「在印度，公司正處於現金燃燒階段，希望他們能夠推動競爭。兩三家強大的公司將生存並獲利。估值服務提供商達夫和菲爾普斯的董事總經理桑托什（Santosh N.）表示，這是推動估值的希望。人們對損失有一個假設，如果損失低於這個，那麼就會看到非常積極的看法。他補充說，公司籌集的大部分資金將繼續用於虧損資金，實現規模，客戶獲取和推動競爭。
SoftBank和Naspers等投資者並不太擔心現金消耗，只要經濟增長持續，他們願意為虧損提供資金。 「在印度仍在發展的商業模式中（例如食品交付或乘車共享），沒有科學可以推算出估值 – 這與談判有關。公司表明他們正在變得比以前更大，增加新的服務線，因此需要現金燃燒，「Santosh說。
印度最大的初創公司的虧損擴大，但其估值正在上升
由於私人和資金雄厚的投資者正在推動估值，在IPO前後階段發揮作用的可持續價格發現並未發生，這一發展現在在美國可見。辦公空間租賃公司WeWork的母公司We Company例如，該公司希望將其公開募股的估值削減至接近200億美元，不到今年早些時候私募融資中獲得的470億美元估值的一半。
據幾家媒體報道，估值下降發生在投資者不冷不熱的接受之下，這讓公司最大的股東SoftBank感到震驚，以至於它現在希望該公司擱置其IPO計劃。去年，在一輪大型私募融資中，乘坐大型優步的Uber價值高達1200億美元。 5月，在其首次交易中，股價背後的價值為760億美元。
有幾個印度獨角獸，如Oyo，Paytm和Flipkart計划上市，可能與美國不同嗎？
專家們都很謹慎。 「投資者正在給公司定價，而不是重視它們。定價是人們願意支付的，估值是關於業務的內在價值，「Santosh表示，並補充說印度的IPO不是最好的選擇。」併購（合併和收購）是最受歡迎的，特別是那些低於100億美元估值範圍的公司。他們可以被收購。「
目前，估值似乎將繼續其北上軌跡。商業信息平台Paper.vc的創始人Vivek Durai認為，只要有超級樂觀的投資公司，這種情況就會持續下去。
「儘管最近IPO失敗，但後期投資的不合理性仍然存在，因為與當今的公共市場相比，私人投資選擇看起來仍然具有吸引力和機會主義，」Durai說道，「精明的公司知道在適當的時間進出。但是會有音樂停止時會有很多輸家。「
