8月31日，證監會就滬倫通存托憑證業務監管規則公開徵求意見，明確了滬倫通中國存托憑證（CDR）發行審核制度、CDR跨境轉換制度安排等。隨著監管規定的落地，也意味著滬倫通漸行漸近。
中銀香港首席經濟學家鄂志寰昨日對《證券日報》記者表示，從理論上講，滬倫通為兩地發行人和投資者提供了進入對方市場投融資的便利機會，滬倫通的推出有利於提高A股的國際化程度。
滬倫通市什麼？
滬倫通，即上交所與倫敦證券交易所（以下簡稱「倫交所」）互聯互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證並在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。
滬倫通包括東、西兩個業務方向。東向業務是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證，即CDR。西向業務是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證，即GDR。與已經開通的港股通不同的是，港股通是投資者互相到對方市場直接買賣股票，「投資者」跨境，但產品仍在對方市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉換成DR到本地市場掛牌交易，「產品」跨境，但投資者仍在本地市場。
鄂志寰表示，從實踐上看，一方面「滬倫通」為境內股票市場引入了偏向價值投資的境外投資者，有助於改變目前中國股票市場以散戶為主導的投機交易動機較強的局面，能夠改善A股的流動性。另一方面，「滬倫通」將推動中國上市公司信息披露制度與國際接軌，使中國資本市場基礎性制度建設及監管制度更加完善和規範。此外，滬倫通機制允許A股上市公司通過發行GDR方式直接在英國市場融資，一定程度上也能為境內上市公司拓展國際業務和提升國際知名度提供支持，並在此過程中加快上交所的國際化進程。
厚生智庫研究員趙亞贇昨日對《證券日報》記者表示，倫敦證券交易所是世界第三大交易所。倫敦是世界上最大的金融中心之一，不僅是歐洲債券及外匯交易領域的全球領先者，還受理超過三分之二的國際股票承銷業務。因此，這次滬倫通的意義遠非之前中國大陸股市與香港股市的合作可比。英國政府目前擔心倫敦國際金融中心的地位受退歐影響，非常歡迎與中國的合作。如果一切順利，滬倫通對中國企業在國際上融資，人民幣國際化，「一帶一路」倡議都有非常正面的意義。
滬倫通有望年內「通車」 凸顯A股配置價值吸引力
8月31日，證監會就滬倫通存托憑證業務監管規則公開徵求意見，明確了滬倫通中國存托憑證（CDR）發行審核制度、CDR跨境轉換制度安排等。證監會相關負責人表示，年內有可能會開通滬倫通。現在滬倫通的各項準備工作都已經逐步完成。滬港通、深港通成功開通且成功運行，給滬倫通開通積攢大量的經驗，在技術上已經沒有任何障礙。開通滬倫通是A股市場國際化的開始，也是引入外資重要的方式。滬港通、深港通開通，使得A股和港股實現互通互投，這也是A股市場對外開放的重要一步，也帶動A股市場成功納入MSCI新興市場指數。通過互通互投，外資可以很方便地流入或流出A股，這樣外資流動性方面的擔憂就會大大減少，有利於外資加大對A股配置比例。
在滬港通、深港通開通後，外資流入A股的速度明顯加快。今年以來，雖然A股市場出現大幅下挫，但外資卻在加速流入A股市場，今年前7個月，外資流入A股的資金量就超過2000億元，給A股市場帶來大量「活水」。未來隨著A股國際化程度的提高，越來越多的外資會加大配置A股，滬倫通開通有望吸引更多外資的目光。
與全球主要資本市場比較來看，目前A股估值處於歷史底部，遠遠低于海外主要資本市場，這對於看重基本面分析、看中上市公司業績的外資來說，A股具備較大的投資吸引力。近期一些外資的投行甚至表示，他們加大配置A股的原因只有一個，就是A股太便宜了。確實這些年由於各種原因，A股市場出現非常低迷的走勢，A股下跌已經讓很多個股的估值回歸歷史底部，中長期配置價值凸顯，具備較高的吸引力。中國經濟整體上保持平穩增長，在未來還會保持一定的增速。中國作為世界第二大經濟體，產生幾十家甚至上百家優秀的公司是在情理之中。對於外資來說，他們並不太看重市場短期的波動，而是看重上市公司的基本面，選擇優質股票進行投資是很多外資重要的選股思路。雖然今年以來A股市場呈現持續震蕩整理，但外資流入A股的態度是非常堅決的。
滬倫通開通可能會引發更多的海外資金配置A股，在香港投資的一些外資，多數在之前比較關注中國股市，願意在香港進行交易。滬倫通開通無疑會吸引另外一些海外資金，這些資金之前可能更多的是在倫交所進行交易，對中國股市關注度較低。在開通滬倫通後，此類長線資金將會加大對A股的關注度，也會增加對A股的配置比例，這相當於給A股市場引入源頭活水。
倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數是金融機構，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會提高A股的國際化程度，同時會給A股帶來大量的增量資金。目前，雖然還很難預估增量資金有多少，但應該是可以和滬港通、深港通開通後，外資流入量來進行類比的。
更重要的是，滬倫通開通會吸引更多的外資來配置A股，從而給A股帶來成熟的投資理念，推動A股市場價值投資理念的盛行。應該說A股市場以往是散戶的市場，很多投資者喜歡炒消息、炒題材，整體來看投資虧損非常多。只有逐步地倡導價值投資，配置一些優質的股票，才能夠讓投資者在A股市場長期發展中獲利。滬倫通開通無疑能夠進一步強化藍籌股及白馬股的行情，進一步推廣價值投資理念。
回到A股市場上，A股經過7月份、8月份大幅下跌後，9月份市場有望逐步完成築底的過程。一般在四季度低估值藍籌股會受到機構的加倉，低估值藍籌股在四季度可能會有更好的表現。配置上，要抓住一些業績穩定增長的優質品種進行配置，繼續遠離績差股和題材股。
（作者為前海開源基金首席經濟學家）
