港華燃氣(01083)在內地銷售及經銷管道燃氣，目前為中華煤氣(3)的附屬公司，持有其68.2%股權。港燃業務紮根大灣區，受惠母公司在香港擁有多年燃氣銷售的經驗，令其在內地業務上取得不俗成績。在工商業的燃氣銷售，多年來客戶人數及銷售氣量均有穩定增長。去年總客戶數目達1414萬戶，較前年增加70.4萬戶。
去年內地經濟發展和社會活動均受疫情影響，各行業被迫停工，但自第二季度起，全國有序復工復產，經濟穩步復甦。截至2020年底止，集團全年營業額按年下跌0.8%至128.3億港元，但純利上升10.6%至14.5億港元，毛利率增加0.7個百分點至31.8%。
年內合共銷售120億立方米管道燃氣，其中工業售氣量增長12%至75.81億立方米，佔總售氣量63%；民用氣量增長9%至26.43億立方米，佔總售氣量22%；而分散式能源項目則錄得2.64億立方米的等值天然氣售氣量，佔總售氣量2%。
港燃去年在業務上持續擴張，臨近年底以47億元人民幣入股上海燃氣，增加公司可用LNG接收站及與上海燃氣交叉銷售的機會。是次戰略性投資，令集團客戶數目大增至超過2000萬，並將業務延伸至內地最富裕城市之一。消費力高及對生活品質有要求的客戶，對港華燃氣旗下的高端爐具及廚櫃、燃氣保險及其他延伸業務，提供龐大的潛在巿場。
分散式能源成未來發展方向
2021年是中國「十四五」規劃開局之年，推動能源轉型和綠色發展是步向生態文明建設的必經階段，尤其政府已訂立在2060年前實現「碳中和」目標，全國的能源消費持續向綠色轉型，天然氣將迎來更廣闊的機遇。另外，近年集團進一步開拓分散式能源項目發展，搶佔市場份額，其中去年新增3個分散式能源項目，令總項目提升至21個。分散式能源二氧化碳排放量較少，能源效益更高，將會是其主要發展方向。
今年內地疫情穩定，工商業和民眾活動回復至接近正常水平，加上可受惠於政府的減排政策，公司上半年營業額及純利料可錄得可觀增長。以現價計算，該股預期市盈率僅9.8倍，較同業中位數有折讓，具吸納價值。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期港華燃氣2021、2022及2023年每股盈利為2.282、2.756及3.150元人民幣，給予12個月目標價6.0港元，相當於今年預測市盈率10.5倍，評級「中性偏好」。
蔡向成元富證券(香港)研究部經理
