港华燃气(01083)在内地销售及经销管道燃气，目前为中华煤气(3)的附属公司，持有其68.2%股权。港燃业务扎根大湾区，受惠母公司在香港拥有多年燃气销售的经验，令其在内地业务上取得不俗成绩。在工商业的燃气销售，多年来客户人数及销售气量均有稳定增长。去年总客户数目达1414万户，较前年增加70.4万户。
去年内地经济发展和社会活动均受疫情影响，各行业被迫停工，但自第二季度起，全国有序复工复产，经济稳步复苏。截至2020年底止，集团全年营业额按年下跌0.8%至128.3亿港元，但纯利上升10.6%至14.5亿港元，毛利率增加0.7个百分点至31.8%。
年内合共销售120亿立方米管道燃气，其中工业售气量增长12%至75.81亿立方米，占总售气量63%；民用气量增长9%至26.43亿立方米，占总售气量22%；而分布式能源项目则录得2.64亿立方米的等值天然气售气量，占总售气量2%。
港燃去年在业务上持续扩张，临近年底以47亿元人民币入股上海燃气，增加公司可用LNG接收站及与上海燃气交叉销售的机会。是次战略性投资，令集团客户数目大增至超过2000万，并将业务延伸至内地最富裕城市之一。消费力高及对生活品质有要求的客户，对港华燃气旗下的高端炉具及厨柜、燃气保险及其他延伸业务，提供庞大的潜在巿场。
分布式能源成未来发展方向
2021年是中国「十四五」规划开局之年，推动能源转型和绿色发展是步向生态文明建设的必经阶段，尤其政府已订立在2060年前实现「碳中和」目标，全国的能源消费持续向绿色转型，天然气将迎来更广阔的机遇。另外，近年集团进一步开拓分布式能源项目发展，抢占市场份额，其中去年新增3个分布式能源项目，令总项目提升至21个。分布式能源二氧化碳排放量较少，能源效益更高，将会是其主要发展方向。
今年内地疫情稳定，工商业和民众活动回复至接近正常水平，加上可受惠于政府的减排政策，公司上半年营业额及纯利料可录得可观增长。以现价计算，该股预期市盈率仅9.8倍，较同业中位数有折让，具吸纳价值。
根据彭博通讯综合市场分析，预期港华燃气2021、2022及2023年每股盈利为2.282、2.756及3.150元人民币，给予12个月目标价6.0港元，相当于今年预测市盈率10.5倍，评级「中性偏好」。
蔡向成元富证券(香港)研究部经理
