美國原油期貨歷史首次跌至負值

為什麼會出現負油價？美油收於負值為什麼會出現負油價？活久見！美油期貨現變負值，為何會出現負油價？

周一（4月20日）美國原油期貨歷史首次跌至負值。美油5月合約收跌171.7%，報-13.1美元/桶，盤中跌幅一度超300%，最低報-40.32美元/桶。5月合約將在周二到期。美油6月合約收跌15.22%，報21.22美元/桶。布油6月合約收跌5.89%，報29.72美元/桶。油價負數意味著將油運送到煉油廠或存儲的成本已經超過了石油本身的價值。

之所以是5月的美油現負值，有分析表示庫容緊張致使油價陷入資本逼倉狂潮，不過負值更應被解讀為交割背景下單純的資本狂歡，而不是意味著原油在當前市場供需背景下已失去了其加工價值和使用價值。而受到一系列利空消息的影響，已經沒有多餘儲油空間的貿易商不強制平倉，將收到現貨。

高盛表示，油價暴跌是石油市場史無前例供給過剩的表現；WTI 5月原油合約可能有潛在的「進一步的麻煩」；6月合約將面臨下行風險。

對於為何出現負油價，隆眾資訊副總經理閆建濤表示，當前影響油價的最主要因素不是生產成本，而是庫存，特別是在內陸產油區。疫情引發了基礎設施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。純粹為了經濟性而關井停產是有風險的，所以要接著生產。如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產商寧願接受負油價，不得不賠錢讓買家拉走。 

類似地，金聯創分析師團隊對記者表示，出現負油價的原因是庫容緊張致使油價陷入資本逼倉狂潮。由於目前美國大部分地區仍受到新冠肺炎影響而處於封鎖狀態，唯一潛在的原油買家是煉油廠或航空公司這樣需要實際交貨的實體，但在此前數周終端需求的持續疲軟狀況後，這些大型實體企業的閑置儲存空間處於十分緊缺的狀況中，因此缺乏進一步購入石油現貨的意向。而在封鎖的背景下，市場石油儲存空間在經歷前期數周的持續累庫後也已逐漸接近極限，這就導致目前美國境內部分市場出現了近似於「將原油自產地運送到煉油廠或存儲地區的運輸成本已經超過了石油本身商業價值」的特殊情景。因此，在WTI即期5月合約面臨即將於21日收盤後交割，但存在大量未平倉持倉量的情況下，在4月20日的交易中，該合約徹底陷入了空頭逼倉的狂歡行情。

值得注意的是，金聯創分析師團隊對記者表示，WTI 5月合約跌幅負值更應被解讀單純的資本狂歡，而不是意味著原油在當前市場供需背景下已失去了其加工價值和使用價值。

雖然從數字上看，WTI 即期合約價格跌至負值空間像是意味著市場已經進入「美國頁岩油生產商們需要向原油買家支付費用，以處理生產出的過剩原油」這一狀況，但考慮到由於受到特殊的交割背景影響，此前原油市場投資者們已於比以往更早的時間節點完成了自即將交割的即期合約向二線活躍合約的移倉操作，且目前全球大部分地區原油現貨貿易的計價早已轉用6月合約。

至於為何5月美國原油周一如此暴跌，此前有評論稱，在5月合約到期前有一系列消息衝擊了市場，包括國際能源署（IEA）上周預計，今年全球石油需求會較去年減少930萬桶/日，4月的需求將同比減少2900萬桶/日，降至1995年以來低谷。美國能源信息署（EIA）上周又公布，上上周美國原油庫存環比增加1900多萬桶，連續兩周創紀錄增長且連續12周增加。

這些數字意味著，貿易商很快就沒有足夠空間來儲存原油了。對交易商來說，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現貨，而且只有幾天時間告訴賣方如何收貨。可這時已經不可能去找到儲油空間。5月合約對純虛擬交易的交易商來說已經成了燙手山芋。

澳新銀行高級商品策略師Daniel Hynes指出，即月合約通常在臨近到期時和現貨價格趨同。只希望交易紙質合約、不願交易現貨的交易者會拋售5月合約，轉而購買6月合約。但還在需求崩潰以及儲油缺乏的衝擊下，當前現貨價格特別疲軟，這可能是5月合約相較6月價差明顯擴大的原因。Hynes預計，未來一個月左右，即月合約與現貨的價差可能仍承壓。

Rystad Energy的石油市場主管 Bjornar Tonhaugen評論稱，全球供需失衡的問題已經開始真正反映到油價中。相比需求，產油還未受破壞，儲存量與日俱增。

RBC Capital的大宗商品策略全球主管Helima Croft評論稱，目前沒有發現油市的供應過剩近期有任何緩解，仍很擔心近期油價前景。