野村證券（Nomura）表示，在受到增長的周期性復甦，企業收益改善和外國資金流入的預期推動下強勁反彈之後，股票市場現在正面臨三個不利因素，促使其在印度模式投資組合中加大對防禦性部門的權重。
首先，Covid-19案件的死灰復燃導致政府施加了限制。 接種疫苗的勢頭有所增強，但是給藥劑量的數量可能會受到生產限制的限制。 因此，券商在一份報告中表示，當前的Covid-19價差不太可能通過疫苗接種來控制。 儘管不可能在全國範圍內實行封鎖，但地方限制可能會對經濟增長產生更短甚至中期的影響。
其次，隨著商品價格上漲，存在通貨膨脹壓力。 野村表示，這些可能會對商品消費公司的利潤產生不利影響。
第三，收益率上升對估值倍數的進一步擴大構成不利因素。 該券商表示：「股本回報率相對較低且增長預期較高的行業和股票面臨更高的估值倍數壓縮風險。」
市場展望
印度股市從2020年3月大流行觸發的低點上漲了一倍多，原因是經濟活動回升，原因是封鎖限制解除，外國資金流入，流動性過剩以及Covid-19疫苗的希望。
野村證券表示：「目前，市場交易的一年期遠期收益為21倍，高於歷史平均水平。」 「我們認為，潛在收益率的上升可能給估值倍數施加壓力，除非企業盈利增長的預期超出預期。」
野村證券表示，外國資金流入的強勁也有助於將估值倍數維持在較高水平。 它說：「印度股票市場的外國持倉量飆升至27.6％，遠高於長期平均水平的19.6％。」 它說，外國投資者增加了在金屬，水泥，煤炭和公用事業，耐用消費品和工業領域的地位，同時降低了在媒體和房地產領域的地位。
野村證券（Nomura）預計目前的市場水平不會有任何實質性的重估。 「在高端市場，我們預計市場的交易價格將略高於當前交易市場的20倍。」
券商最糟糕的情況是債券收益率上升和相對較弱的收益增長所驅動，這可能意味著較當前水平有8-14％的下跌空間。 「我們認為風險回報並不十分有利，因此建議採用自底向上的針對特定股票的方法。」
投資組合調整
鑒於不斷出現的不利因素，野村證券採取了更為謹慎的態度，並加大了對IT和製藥業的關注，並降低了對金融和水泥行業的積極關注。 它維持了對全球周期性和金屬的增持立場，並降低了對金融的增持立場。
在金融領域，它降低了對ICICI Bank Ltd.和Axis Bank Ltd.的權重，而對HDFC Bank Ltd.和Max Financial Services Ltd的權重提高了。
該券商還維持了對消費者和汽車的減持立場。
在過去六個月的上漲之後，野村證券從其模型投資組合中剔除了了UltraTech Cement Ltd.，Voltas Ltd.和Just Dial Ltd.等股票。 其模型產品組合還包括友邦保險工程有限公司，PNC Infratech有限公司，雷迪博士實驗室有限公司和阿波羅醫院有限公司。
