上周醫藥生物行業上漲 2.77%，滬深 300 上漲 2.96%，醫藥板塊跑輸滬深 300 約 0.19%，處於 28 個一級子行業第 4 位。所有子板塊均上漲，其中醫療服務子板塊漲幅最大，為 5.00%；中藥子板塊漲幅最小，為 0.56%。
數據來源：WIND
估值切換存良機
目前醫藥板塊估值 27.02 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板塊）市盈率大約為 15.30 倍 PE，醫藥板塊相對全部 A 股（扣除金融板塊）的溢價率為 76.64%。以 TTM 估值法計算，目前醫藥板塊估值 28.6 倍 PE，低於歷史平均水平（38 倍 PE），相對全部 A 股（扣除金融板塊）的溢價率為 50%。
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從博弈和基本面兩個角度出發，醫藥板塊是業績增速較為穩定且快速的行業，其中子行業龍頭公司增速更快，歷史經驗顯示每年 9、10 月基本都有估值切換行情，尤其是當估值有優勢的時候。
上半年醫藥相對收益明顯，其中子行業龍頭公司更加獨樹一幟，在 7 月份的市場調整背景下，從博弈角度來看，有資金減倉、出清的需求，因此表現出子行業龍頭調整幅度大，一點利空就容易被放大。
從基本面角度， 行業增速有望持續，中報有望逐步顯現出醫藥行業的業績優勢。因此，8 月份筆者認為是短期調整期，長期布局期，看好調整之後的行業龍頭估值切換行情。
低估值高增長行業龍頭
恆瑞醫藥
國內創新標杆，重磅品種將陸續獲批上市，加快創新轉型。公司已申報 1 類創新藥品種多達 34 個，遙遙領先國內其他葯企，是公司實現創新轉型的核心保障。公司已上市 1.1 類新葯 2 個，艾瑞昔布新進國家醫保，放量在即。以吡咯替尼和 PD-1 為首的創新品種未來有望加速上市，搶佔各用藥領域的頭籌。從目前公布的中報數據來看，凈利潤增速始終保持高速增長的態勢。
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公司目前在美國上市仿製葯數量已達 8 個，未來兩年仍有多個品種獲批。環磷醯胺等成熟產品銷售穩步增長，創新葯也將加快國外市場拓展速度，吡咯替尼已進入美國臨床 I 期，該品種或將成為公司海外首個重磅創新品種。與此同時，公司在美國成立子公司，負責海外項目的引進，未來將引進更多的創新性產品。從估值來看，目前的估值水平遠低於歷史平均，價值窪地盡顯
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樂普醫療
從器械板塊來看，心臟支架+起搏器仍然保持快速增長，可降解支架有望在 2018 下半年獲批上市，形成新的利潤增長點。從藥品板塊來看，氯吡格雷和阿托伐他汀持續快速放量，2018 年通過一致性評價後將獲得更多市場份額，降糖葯艾塞那肽有望在 2018 年獲批，成為國產第一家上市該葯的企業。
從公司公布的中報數據來看，歸母凈利潤同比增長63.48%，漲幅大幅提高。而目前估值水平相對歷史平均來說處於低位。
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華東醫藥
新版醫保目錄調整後公司受益顯著，有三個重要產品被納入醫保目錄，這將為這三種產品帶來快速放量。公司研發投入持續高增長，貫徹國際化和創新轉型發展戰略。2017 年研發投入 4.6 億元， 同比增加74.8%，占工業收入比重從 4.7%上升到 7.0%。在加快從仿製葯向創新葯的研發模式轉型的大戰略下，預計 2018 年研發支出仍將保持高速增長。
公司近期公布了2018年中報，歸母凈利潤同比增長24.19%，並且經營活動現金流也出現較大幅度增長，業績表現搶眼。同樣，公司目前處於低估值區間，在業績靚麗的情況下，估值修復行情可期。
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