上周医药生物行业上涨 2.77%，沪深 300 上涨 2.96%，医药板块跑输沪深 300 约 0.19%，处于 28 个一级子行业第 4 位。所有子板块均上涨，其中医疗服务子板块涨幅最大，为 5.00%；中药子板块涨幅最小，为 0.56%。
数据来源：WIND
估值切换存良机
目前医药板块估值 27.02 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 15.30 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 76.64%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 28.6 倍 PE，低于历史平均水平（38 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 50%。
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从博弈和基本面两个角度出发，医药板块是业绩增速较为稳定且快速的行业，其中子行业龙头公司增速更快，历史经验显示每年 9、10 月基本都有估值切换行情，尤其是当估值有优势的时候。
上半年医药相对收益明显，其中子行业龙头公司更加独树一帜，在 7 月份的市场调整背景下，从博弈角度来看，有资金减仓、出清的需求，因此表现出子行业龙头调整幅度大，一点利空就容易被放大。
从基本面角度， 行业增速有望持续，中报有望逐步显现出医药行业的业绩优势。因此，8 月份笔者认为是短期调整期，长期布局期，看好调整之后的行业龙头估值切换行情。
低估值高增长行业龙头
恒瑞医药
国内创新标杆，重磅品种将陆续获批上市，加快创新转型。公司已申报 1 类创新药品种多达 34 个，遥遥领先国内其他药企，是公司实现创新转型的核心保障。公司已上市 1.1 类新药 2 个，艾瑞昔布新进国家医保，放量在即。以吡咯替尼和 PD-1 为首的创新品种未来有望加速上市，抢占各用药领域的头筹。从目前公布的中报数据来看，净利润增速始终保持高速增长的态势。
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公司目前在美国上市仿制药数量已达 8 个，未来两年仍有多个品种获批。环磷酰胺等成熟产品销售稳步增长，创新药也将加快国外市场拓展速度，吡咯替尼已进入美国临床 I 期，该品种或将成为公司海外首个重磅创新品种。与此同时，公司在美国成立子公司，负责海外项目的引进，未来将引进更多的创新性产品。从估值来看，目前的估值水平远低于历史平均，价值洼地尽显
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乐普医疗
从器械板块来看，心脏支架+起搏器仍然保持快速增长，可降解支架有望在 2018 下半年获批上市，形成新的利润增长点。从药品板块来看，氯吡格雷和阿托伐他汀持续快速放量，2018 年通过一致性评价后将获得更多市场份额，降糖药艾塞那肽有望在 2018 年获批，成为国产第一家上市该药的企业。
从公司公布的中报数据来看，归母净利润同比增长63.48%，涨幅大幅提高。而目前估值水平相对历史平均来说处于低位。
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华东医药
新版医保目录调整后公司受益显著，有三个重要产品被纳入医保目录，这将为这三种产品带来快速放量。公司研发投入持续高增长，贯彻国际化和创新转型发展战略。2017 年研发投入 4.6 亿元， 同比增加74.8%，占工业收入比重从 4.7%上升到 7.0%。在加快从仿制药向创新药的研发模式转型的大战略下，预计 2018 年研发支出仍将保持高速增长。
公司近期公布了2018年中报，归母净利润同比增长24.19%，并且经营活动现金流也出现较大幅度增长，业绩表现抢眼。同样，公司目前处于低估值区间，在业绩靓丽的情况下，估值修复行情可期。
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