近日上海家化發布半年報顯示，公司實現營業收入36.65億元，同比增加9.29%，扣非後的凈利潤同比增長僅有0.01%，不達市場預期。次日股價跳空低開，不到半小時就封跌停板。類似業績增長的還有雲南白藥、大華股份等，在業績公布之後均一度封跌停板。是什麼原因導致股價暴跌呢？
（上海家化8月22日走勢圖）
這裡通過股價漲幅和業績增速的對比研究，令狐少俠認為，這些藍籌白馬股經過2017年大漲之後，股價已經處於高位，而業績增長速度難以支撐高位的股價，所以股價出現回落，這裡建議對尚未公布業績的白馬藍籌股規避。
白馬藍籌行情
在政策驅使下，白馬藍籌股成為2017年漲幅最好的板塊，其中一些代表如海康威視2017年漲幅157.18%，貴州茅台區間漲幅117%、中國平安區間漲幅107%。這裡統計部分藍籌白馬股在2017年漲幅情況，如下圖：
（2017年白馬股漲幅部分名單）
由於多數藍籌白馬股半年報業績尚未公布，但是從已經公布的公司來看，都逃脫不了股價下跌的命運。除開頭提及的幾個股票外，還有千禾味業、貴州茅台。
表面上看這些公司業績不及預期，但是深一層次是因為股價處於高位，業績增速難以預期相匹配，隨著市場下跌，估值重心下移，這些藍籌白馬股估值自然要向下修復。這裡對已經公布、且具有一定代表性的股票選擇三隻作為研究對象，分別是海康威視、雲南白藥、上海家化。
業績增幅和股價漲幅不匹配
海康威視在7月20日晚間發布公告，上半年實現營業總收入208.76億元，比上年同期增長26.92%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤41.47億元，比上年同期增長26.00%。股價經過兩個交易日縮量震蕩之後展開下跌，11個交易日跌幅20%。
（海康威視2018年中報後走勢圖）
海康威視自2010年5月份上市以來，歸屬公司凈利潤在2015年之前保持40%以上的增速，但是到2015年之後增速降至20%和30%之間，而2018年上半年業績增速26%，剛好在這個區間內。從量上看，凈利潤從2010年的10.3億到2017年的91.8億，7年翻了8.9倍，年化複合增長率為36.7%。
（海康威視財報簡圖）
而股價以上市開盤價計算，經過除權分紅之後為2.66元，截止到公布半年報後的股價為37元，股價翻了13.9倍，對應的複合增長率為45.6%。由於公司屬於行業龍頭，市場給出10個點的溢價效應，因此股價漲幅高於利潤漲幅10個點。
而2016年底，股價在15元附近，扣非凈利潤為72.7億元，較2010年10.3億元，增長7.05倍，對應年化複合增長率為38.5%，期間股價翻了5.64倍，6年複合增長率為33.4%。股價複合漲幅明顯低於扣非凈利率的複合增長率，說明股價低估，所以才有2017年的大漲行情。
（2017年上漲行情）
再計算2017年到2018年中報期間，以2016年底15元為基數，股價翻了2.5倍，按照2年為期限，複合增長率為57%，明顯高於45.6%。再看業績增速，如果2018年按照26%增速，對應全年扣非凈利潤為115.67億元，較2016年增長了159.1%，2017年、2018年的複合增長率為26.1%，業績增速明顯低於股價57%漲幅。給利潤增幅加上10個點的溢價為37.1%，也趕不上股價57%的漲幅，所以公布半年報後股價下跌了20%。
總結
海康威視作為行業龍頭類公司代表，這類公司還有貴州茅台、中國平安、萬華化學、海天味業等各個行業龍頭的白馬藍籌股，這裡就不在一一計算了，貴州茅台在7月15日晚間公布半年報凈利潤同比增長40%後，股價跳空高開，沖高回落，隨後跌幅也有14.5%。當然中國平安也在重演貴州茅台走勢，所以不建議大家追漲參與。
（貴州茅台股價走勢圖）
由於篇幅有限，對於雲南白藥、上海家化的分析，以後文章會給出。隨著指數重心下移，估值也將下移，對於高位的白馬藍籌股，即使下跌也不建議抄底，如果盲目抄底可能會抄在半山腰，如老闆電器公布2018年一季報後，增速低於預期，股價慘遭兩個跌停，隨後震蕩下跌。
