近日上海家化发布半年报显示，公司实现营业收入36.65亿元，同比增加9.29%，扣非后的净利润同比增长仅有0.01%，不达市场预期。次日股价跳空低开，不到半小时就封跌停板。类似业绩增长的还有云南白药、大华股份等，在业绩公布之后均一度封跌停板。是什么原因导致股价暴跌呢？
（上海家化8月22日走势图）
这里通过股价涨幅和业绩增速的对比研究，令狐少侠认为，这些蓝筹白马股经过2017年大涨之后，股价已经处于高位，而业绩增长速度难以支撑高位的股价，所以股价出现回落，这里建议对尚未公布业绩的白马蓝筹股规避。
白马蓝筹行情
在政策驱使下，白马蓝筹股成为2017年涨幅最好的板块，其中一些代表如海康威视2017年涨幅157.18%，贵州茅台区间涨幅117%、中国平安区间涨幅107%。这里统计部分蓝筹白马股在2017年涨幅情况，如下图：
（2017年白马股涨幅部分名单）
由于多数蓝筹白马股半年报业绩尚未公布，但是从已经公布的公司来看，都逃脱不了股价下跌的命运。除开头提及的几个股票外，还有千禾味业、贵州茅台。
表面上看这些公司业绩不及预期，但是深一层次是因为股价处于高位，业绩增速难以预期相匹配，随着市场下跌，估值重心下移，这些蓝筹白马股估值自然要向下修复。这里对已经公布、且具有一定代表性的股票选择三只作为研究对象，分别是海康威视、云南白药、上海家化。
业绩增幅和股价涨幅不匹配
海康威视在7月20日晚间发布公告，上半年实现营业总收入208.76亿元，比上年同期增长26.92%，实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元，比上年同期增长26.00%。股价经过两个交易日缩量震荡之后展开下跌，11个交易日跌幅20%。
（海康威视2018年中报后走势图）
海康威视自2010年5月份上市以来，归属公司净利润在2015年之前保持40%以上的增速，但是到2015年之后增速降至20%和30%之间，而2018年上半年业绩增速26%，刚好在这个区间内。从量上看，净利润从2010年的10.3亿到2017年的91.8亿，7年翻了8.9倍，年化复合增长率为36.7%。
（海康威视财报简图）
而股价以上市开盘价计算，经过除权分红之后为2.66元，截止到公布半年报后的股价为37元，股价翻了13.9倍，对应的复合增长率为45.6%。由于公司属于行业龙头，市场给出10个点的溢价效应，因此股价涨幅高于利润涨幅10个点。
而2016年底，股价在15元附近，扣非净利润为72.7亿元，较2010年10.3亿元，增长7.05倍，对应年化复合增长率为38.5%，期间股价翻了5.64倍，6年复合增长率为33.4%。股价复合涨幅明显低于扣非净利率的复合增长率，说明股价低估，所以才有2017年的大涨行情。
（2017年上涨行情）
再计算2017年到2018年中报期间，以2016年底15元为基数，股价翻了2.5倍，按照2年为期限，复合增长率为57%，明显高于45.6%。再看业绩增速，如果2018年按照26%增速，对应全年扣非净利润为115.67亿元，较2016年增长了159.1%，2017年、2018年的复合增长率为26.1%，业绩增速明显低于股价57%涨幅。给利润增幅加上10个点的溢价为37.1%，也赶不上股价57%的涨幅，所以公布半年报后股价下跌了20%。
总结
海康威视作为行业龙头类公司代表，这类公司还有贵州茅台、中国平安、万华化学、海天味业等各个行业龙头的白马蓝筹股，这里就不在一一计算了，贵州茅台在7月15日晚间公布半年报净利润同比增长40%后，股价跳空高开，冲高回落，随后跌幅也有14.5%。当然中国平安也在重演贵州茅台走势，所以不建议大家追涨参与。
（贵州茅台股价走势图）
由于篇幅有限，对于云南白药、上海家化的分析，以后文章会给出。随着指数重心下移，估值也将下移，对于高位的白马蓝筹股，即使下跌也不建议抄底，如果盲目抄底可能会抄在半山腰，如老板电器公布2018年一季报后，增速低于预期，股价惨遭两个跌停，随后震荡下跌。
