今日香港科網股哀嚎一片,舜宇光學科技（02382.HK）業績不及預期，股價大跌24.1%
金山軟體（03888.HK）因全年業績指引虧損，大跌18.8%。
閱文集團（00772.HK）看似業績不錯，但付費用戶數在下降，155億收購的新麗也被質疑高估，大跌17.0%。
消息面上風平浪靜的映客（03700.HK），大跌13.4%，8倍PE上市的映客，已累計下跌42%，PE低至4.5倍。
還有金蝶國際（00268.HK）、華虹半導體（01347.HK）、瑞聲科技（02018.HK）、美圖（01357.HK）、網龍（00777.HK）、科通芯城（00400.HK），跌幅均在5%以上。對於香港科網股，今日簡直就是股災。
舜宇光學科技的大跌，很容易讓人聯想到前些天Facebook的大跌，港股科技股今日的走勢，也可以對比前些天的納斯達克。
7月下旬開始，高位的納斯達克指數，接連出現了奈飛、Facebook和Twitter三個業績炸彈，業績公告第二天分別一度下跌12%、19%和21%，特別是Facebook暴跌當天，美國科技股盡數下跌，關於納斯達克見頂的聲音此起彼伏。
但隨後蘋果用漂亮的業績強勢穩住了科技股的情緒，納斯達克指數似乎又有了再創新高的架勢。
明日公布業績的騰訊，能否力挽狂瀾，成為香港市場的蘋果？
舜宇光學科技暴跌的邏輯
作為一家手機零部件公司，舜宇光學科技（02382.HK）在2007年下半年上市，從上市首年的凈利潤7600萬到2017年全年凈利潤29億元，從2008年股價最低點0.46元到2018年6月的歷史高點174.9元，期間漲幅近400倍，市值從幾個億到千億，在香港市場可以說沒有任何一家公司可以媲美。
圖：舜宇股價十年來走勢圖
俗話說爬得越高摔得就越狠，放在股票市場上，預期越好，業績兌現時沒有達到市場預期股價下跌的程度就越大。8月13日收盤後，公司公布2018年中期業績，儘管市場之前已經預期公司的業績增速將出現些許放緩，但現實打臉的程度卻遠超預期。
2018年上半年公司實現營收119.8億元人民幣，同比增長19.4%，創出自2010年以來最低半年度業績增速，較2017年中報增速69.8%出現大幅回落。此前市場普遍預期上半年營收介於120.13億元至140.46億元人民幣之間，中位數為131.46億元人民幣，同比增幅31%，但實際營收顯著低於市場預期。
圖：舜宇上半年營業收入及同比增速
如果單單營收不及預期，投資者今日大概也不會選擇用腳投票， 2018年上半年公司實現凈利潤11.8億元人民幣，同比僅增長了1.8%，創下上市以來的最低同比增速。
公司上半年毛利率為19.4%，較2017年中期20.6%下滑1.2個百分點，凈利率9.9%，較2017年中期11.6%下滑1.7個百分點，較2017年年終創出的上市以來最高凈利率13%下滑3.1個百分點，更是自2015年以來首次出現凈利率下滑。
圖：舜宇毛利率、凈利率
時勢造英雄，舜宇光學科技踏准了中國電子科技光速發展的十年，如果把公司的業務細分開來看，主要分為三塊，手機鏡頭、手機攝像模組、車載鏡頭，並且在這三塊業務上公司都做到了全球領先。
手機鏡頭銷量全球第二、中國第一；手機攝像模組全球第二、中國第一；車載鏡頭全球第一、中國第一。
將公司2018年上半年業績拆分開來看，對利潤貢獻最大的光學零件業務收入增長40%至26.56億元，但該業務利潤率40%，較去年下半年的44%出現倒退。至於收入貢獻最高的光電產品，其利潤率更跌至4.7%，遠遜於去年下半年9.8%。
過去十年手機市場在蘋果引領的快速更新換代下發展迅速，像素升級、廣角、超薄、大光圈、光學防抖等新技術不斷更新進步。手機攝像頭從單攝、雙攝到三攝，作為行業中的絕對龍頭，公司是這個時代發展的直接受益者。
但是我們也要面對現實，目前的只能手機市場已進入了存量時代，公司目前確實面臨著業績增速下滑帶來的短期調整。
隨著蘋果推出iphoneX開啟面部識別，3D結構光技術未來將會成為引領手機行業更新換代的最主要邏輯。但可惜的是，作為在研發遙遙領先的舜宇卻在這一塊失了先機。
7月24日，丘鈦科技（01478.HK）公布公司已開始量產和銷售3D結構光和屏下指紋識別模組的新產品，在這一步上，丘鈦走在了舜宇的前頭，市場直接選擇了用股價來進行投票，丘鈦科技在消息公布當天大漲了53.59%。
當然我們不能以一次的業績不好將公司一棒子打死，我們也不能否定公司未來研發的能力，作為手機配件行業的龍頭，公司仍會是5G興起的最直接受益者，將受益於5G手機的更新換代。
但是作為紅了2年的5G產業鏈來說，已經幾乎結束了炒概念的階段，現階段要靠實實在在的業績才能拉升股價。
根據中國5G商用計劃，正式商用要等到2020年，那麼5G手機最快要等到2019年下半年才推出，正式在大規模出貨要等到2020年之後，當然手機配件商的出貨量會稍有提前，所以最早的業績兌現我們估計也要等到明年初，屆時公司將會迎來業績的集中爆發期，何不等等銷量的數據兌現呢？
自6月股價創出上市新高以來，公司已累計下跌。上個月17日更是遭遇沽空機構GMT Research沽空，認為公司可能透過內部銷售誇大了收入和利潤，加上此番業績下滑遭遇了多家投行下調評級及目標價，目前估值已回落至28倍左右，可謂遭遇慘烈的戴維斯雙殺。
短期內我們仍不建議大家此時介入去抄底，業績的恢復也需要實際銷量的配合，盲目抄底往往只會讓自己越買越跌。
騰訊能力挽狂瀾嗎？
那麼，明天公布業績的騰訊，能像蘋果一樣，靠一份出色的中報穩住風雨飄搖的科網股嗎？
有點難。
首先，騰訊當下業績增長依然靠遊戲，但在王者榮耀增長放緩以及吃雞遊戲遲遲未能拿到版號實現貨幣化，上半年騰訊業績放緩仍是大概率事件。
機構對騰訊的業績增速展望14.8%-26.8%之間，這個增速並不高，即便業績落在上限，仍會引發市場對於騰訊增長放緩的擔憂，從2003年到2018年16年間，騰訊只有3次中報凈利潤增速在30%以下。
（騰訊歷年中報凈利潤及增速）
其次，在中報公布前，蘋果股價一直走在上升通道中，而騰訊距離高點已經跌去近30%，氣勢完全不一樣。現在市場僅希望騰訊能交出一份不錯的業績實現自保，不要像舜宇光學一樣拖累大勢就行。
科技股接下來怎麼走？
美股此輪9年多的牛市，主線是科技股，納斯達克從1265點起漲，翻越2000年互聯網泡沫高點，最高到達7933點，漲幅高達驚人的527%。
（納斯達克美麗的季K線）
恒生指數的走勢，較納斯達克差的很遠。但港股科技股，並非這波科技股牛市的局外人。
依靠科技股牛市，騰訊一度成為亞洲市值最大的公司；依靠科技股牛市，李小加順勢推出推同股不同權改革，打開潘多拉魔盒；依靠科技股牛市，在全世界估值最低的市場，新經濟五劍客們才能享受到如此高溢價的發行。
港股科網股今日大跌，直接原因是舜宇光學的暴跌。深層次的原因，我們認為有兩點，第一是外患，納斯達克代表的一線科技股鬆動，港股的二線科技股跟跌；第二是內憂，貿易戰引發資金對中國經濟擔憂，科技股獲利盤多，成為資金出逃的重要選項。
每個財報季，都有業績不及預期的企業，但像今年這樣科技藍籌頻頻暴雷的情況並不多見。市場的風險偏好，已經有點不一樣了。
對於那些高估值以及漲幅特別大，尤其短期業績不及預期的科技股品種，依然建議投資者迴避。
