在上一篇文章中，我討論了用於評估股票的傳統方法和「教科書」方法，並進行了一些修改以消除現金流量水平的內在顛簸。在本文中，我們將使用公司財務指標（例如收益，凈資產和銷售額）的統計倍數，來考察股票估值的另一種常見方法。
這種分析基本上可以使用三個統計倍數：價格對銷售（P / S）比率，價格對帳面（P / B）比率和價格對收益（P / E）比率。所有這些都以相同的方式進行估值，因此讓我們首先描述該方法，然後再討論何時使用這三個不同的倍數，然後再舉一個例子。
多重方法
以多元方式對股票進行估值很容易理解，但是需要一些工作才能獲得參數。簡而言之，此處的目標是提出一個合理的「目標倍數」，您認為在給定增長前景，競爭地位等情況下，股票應該進行合理的交易。要提出「目標多個」，您應該考慮以下幾點：
1）股票的平均歷史倍數是多少（市盈率，市盈率等）？您至少應選擇5年，最好是10年。這使您對牛市和熊市的倍數都有一個了解。
2）競爭對手的平均倍數是多少？被調查股票的方差有多大？為什麼？
3）高值和低值的範圍是很寬還是很窄？
4）股票的未來前景如何？如果它們比過去更好，則可以將「目標倍數」設置為高於歷史規範。如果它們不那麼好，則「目標倍數」應該較低（有時要低得多）。在考慮未來前景時，不要忘記考慮潛在的競爭！
一旦提出合理的「目標倍數」，其餘的工作就很容易了。首先，對當年的收入和/或收益進行估算，然後將目標倍數乘以它們即可得出目標市值。然後，將其除以股票數量，然後根據過去的趨勢和任何已宣布的股票回購計劃隨意調整其稀釋度。這為您提供了「合理的價格」估值，為了安全起見，您希望從中以低於20％的價格購買。
如果這令人困惑，則本文後面的示例應有助於解決問題。
何時使用不同的倍數
在某些情況下，每個不同的倍數都有其優勢：
市盈率：P / E可能是最常用的倍數。但是，我將其調整為價格與營業收入之比，在這種情況下，營業收入被定義為息稅前利潤（EBIT-包括折舊和攤銷）。這樣做的原因是消除一次性事件，這些事件會時不時影響每股收益的總結。 P / EBIT對於銷售和利潤率相對穩定的盈利公司來說效果很好。它對於沒有利潤的公司根本不起作用，對於以資產為基礎的公司（銀行，保險公司）或重度周期性的公司則效果不佳。
市凈率：市凈率對資產型公司尤其是銀行和保險公司最有用。當您考慮諸如貸款損失準備金之類的模糊會計項目時，由於利差，收益通常是不可預測的，並且比基本產品和服務公司充滿更多的假設。但是，諸如存款和貸款之類的資產相對穩定（不包括2008-09年），因此賬麵價值通常是它們的價值。另一方面，賬麵價值對於軟體和服務公司等「新經濟」企業而言意義不大，這些企業的主要資產是員工的集體智慧。
市盈率：價格對銷售是一個有用的比率，但對於評估當前無利可圖的公司而言，可能最有價值。這些公司沒有可用於市盈率的收益，但是將市盈率與歷史準則和競爭對手進行比較可以幫助您確定股票的合理價格。
一個簡單的例子
為了說明，讓我們看一下洛克希德·馬丁公司（LMT）。
通過進行一些基礎研究，我們知道洛克希德·馬丁公司是一家成熟的公司，在相對穩定的國防承包行業中具有出色的競爭地位。此外，洛克希德（Lockheed）擁有悠久的盈利記錄。我們也知道該公司顯然不是基於資產的業務，因此我們將採用P / EBIT比率。
回顧過去5年的價格和收益數據（需要一些電子表格工作），我確定洛克希德在那段時期的平均P / EBIT比率約為9.3。現在，我考慮過去5年的情況，並看到洛克希德在2006年和2007年經歷了一些強勁的國防需求年，隨後在2008年和2009年經歷了一些重大的政治動蕩和市場低迷，隨後市場出現反彈，但存在問題重要的F-35計劃今年年初。鑒於國防部支出的預期近期緩慢增長，我保守地認為8.8可能是在短期內對該股使用的合理「目標倍數」。
一旦確定了這個倍數，就很容易找到合理的價格：
2010年的收入估計為469.5億美元，比2009年增長4％。每股收益估計為7.27，比2009年下降6.5％，凈利潤率為6％。根據這些數據和經驗數據，我估計2010年的EBIT為44.6億美元（營業利潤率9.5％）。
現在，我只需將8.8倍應用於46億美元，就可以將目標市值設為405億美元。
最後，我們需要將其除以發行在外的股票，以獲得目標股價。洛克希德公司目前有3.819億股流通股，但通常每年回購2-5％。我將對此進行劃分，並假設今年股票數量將下降2.5％，從而使年末數字為3.719億。
將405億美元除以3.718億美元得出的目標股價約為107美元。有趣的是，這接近於109美元的折現自由現金流估值。因此，在兩種情況下，我都使用了合理的估算值，並確定該股票看上去被低估了。使用我最低20％的「安全邊際」，我只會考慮以85美元及以下的股價購買洛克希德。
包起來
顯然，您可以輕鬆插入價格對銷售比率或價格對帳面比率，並使用適當的財務價值進行類似的基於多值的估值。這種股票估值對大多數人來說更有意義，並且考慮了基於市場的因素，例如不同行業的不同多重範圍。但是，在估計「目標倍數」時，必須謹慎並考慮未來可能與過去有何不同。用腦袋，並盡量避免使用明顯高於歷史市場平均水平的倍數。
