在上一篇文章中，我讨论了用于评估股票的传统方法和“教科书”方法，并进行了一些修改以消除现金流量水平的内在颠簸。在本文中，我们将使用公司财务指标（例如收益，净资产和销售额）的统计倍数，来考察股票估值的另一种常见方法。
这种分析基本上可以使用三个统计倍数：价格对销售（P / S）比率，价格对帐面（P / B）比率和价格对收益（P / E）比率。所有这些都以相同的方式进行估值，因此让我们首先描述该方法，然后再讨论何时使用这三个不同的倍数，然后再举一个例子。
多重方法
以多元方式对股票进行估值很容易理解，但是需要一些工作才能获得参数。简而言之，此处的目标是提出一个合理的“目标倍数”，您认为在给定增长前景，竞争地位等情况下，股票应该进行合理的交易。要提出“目标多个”，您应该考虑以下几点：
1）股票的平均历史倍数是多少（市盈率，市盈率等）？您至少应选择5年，最好是10年。这使您对牛市和熊市的倍数都有一个了解。
2）竞争对手的平均倍数是多少？被调查股票的方差有多大？为什么？
3）高值和低值的范围是很宽还是很窄？
4）股票的未来前景如何？如果它们比过去更好，则可以将“目标倍数”设置为高于历史规范。如果它们不那么好，则“目标倍数”应该较低（有时要低得多）。在考虑未来前景时，不要忘记考虑潜在的竞争！
一旦提出合理的“目标倍数”，其余的工作就很容易了。首先，对当年的收入和/或收益进行估算，然后将目标倍数乘以它们即可得出目标市值。然后，将其除以股票数量，然后根据过去的趋势和任何已宣布的股票回购计划随意调整其稀释度。这为您提供了“合理的价格”估值，为了安全起见，您希望从中以低于20％的价格购买。
如果这令人困惑，则本文后面的示例应有助于解决问题。
何时使用不同的倍数
在某些情况下，每个不同的倍数都有其优势：
市盈率：P / E可能是最常用的倍数。但是，我将其调整为价格与营业收入之比，在这种情况下，营业收入被定义为息税前利润（EBIT-包括折旧和摊销）。这样做的原因是消除一次性事件，这些事件会时不时影响每股收益的总结。 P / EBIT对于销售和利润率相对稳定的盈利公司来说效果很好。它对于没有利润的公司根本不起作用，对于以资产为基础的公司（银行，保险公司）或重度周期性的公司则效果不佳。
市净率：市净率对资产型公司尤其是银行和保险公司最有用。当您考虑诸如贷款损失准备金之类的模糊会计项目时，由于利差，收益通常是不可预测的，并且比基本产品和服务公司充满更多的假设。但是，诸如存款和贷款之类的资产相对稳定（不包括2008-09年），因此账面价值通常是它们的价值。另一方面，账面价值对于软件和服务公司等“新经济”企业而言意义不大，这些企业的主要资产是员工的集体智慧。
市盈率：价格对销售是一个有用的比率，但对于评估当前无利可图的公司而言，可能最有价值。这些公司没有可用于市盈率的收益，但是将市盈率与历史准则和竞争对手进行比较可以帮助您确定股票的合理价格。
一个简单的例子
为了说明，让我们看一下洛克希德·马丁公司（LMT）。
通过进行一些基础研究，我们知道洛克希德·马丁公司是一家成熟的公司，在相对稳定的国防承包行业中具有出色的竞争地位。此外，洛克希德（Lockheed）拥有悠久的盈利记录。我们也知道该公司显然不是基于资产的业务，因此我们将采用P / EBIT比率。
回顾过去5年的价格和收益数据（需要一些电子表格工作），我确定洛克希德在那段时期的平均P / EBIT比率约为9.3。现在，我考虑过去5年的情况，并看到洛克希德在2006年和2007年经历了一些强劲的国防需求年，随后在2008年和2009年经历了一些重大的政治动荡和市场低迷，随后市场出现反弹，但存在问题重要的F-35计划今年年初。鉴于国防部支出的预期近期缓慢增长，我保守地认为8.8可能是在短期内对该股使用的合理“目标倍数”。
一旦确定了这个倍数，就很容易找到合理的价格：
2010年的收入估计为469.5亿美元，比2009年增长4％。每股收益估计为7.27，比2009年下降6.5％，净利润率为6％。根据这些数据和经验数据，我估计2010年的EBIT为44.6亿美元（营业利润率9.5％）。
现在，我只需将8.8倍应用于46亿美元，就可以将目标市值设为405亿美元。
最后，我们需要将其除以发行在外的股票，以获得目标股价。洛克希德公司目前有3.819亿股流通股，但通常每年回购2-5％。我将对此进行划分，并假设今年股票数量将下降2.5％，从而使年末数字为3.719亿。
将405亿美元除以3.718亿美元得出的目标股价约为107美元。有趣的是，这接近于109美元的折现自由现金流估值。因此，在两种情况下，我都使用了合理的估算值，并确定该股票看上去被低估了。使用我最低20％的“安全边际”，我只会考虑以85美元及以下的股价购买洛克希德。
包起来
显然，您可以轻松插入价格对销售比率或价格对帐面比率，并使用适当的财务价值进行类似的基于多值的估值。这种股票估值对大多数人来说更有意义，并且考虑了基于市场的因素，例如不同行业的不同多重范围。但是，在估计“目标倍数”时，必须谨慎并考虑未来可能与过去有何不同。用脑袋，并尽量避免使用明显高于历史市场平均水平的倍数。
