贛鋒鋰業今日正式登陸港交所，成為兩地為數不多的先A後H的上市公司，公司運氣很差，趕在美股”崩盤日”後上市，等待它的自然是破發，但暴跌近30%，還是令不少投資者大跌眼鏡。
和眾多新經濟公司高溢價發行不同，贛鋒鋰業這次赴港上市，把身段放的特別低，
16.5港元的IPO定價，較昨日A股開盤前32.1元的價格，打了4.5折。
堪稱大甩賣的定價嚇壞了A股投資者，贛鋒鋰業A股連吃兩個跌停。然而，如此低價依然遭遇香港投資者拋售，贛鋒鋰業今日報收11.76元，下跌28.37%，PE只剩5.6倍，較A股折價60%，兩者價差進一步擴大。
5.6倍PE，這明明就是鋼鐵和有色的定價。而鋰資源，有新能源汽車這麼一個龐大的下游市場，給這麼一個低估值，真的合理嗎？
兩年13倍大牛股
圖：贛鋒鋰業周K線圖
從2015年7月到2017年11月這兩年熊市期間，贛鋒鋰業的股價從4.91元上漲至68.73元，成為A股當之無愧的大牛股。
原因很簡單，隨著下游新能源汽車產業爆發，公司主營產品碳酸鋰價格暴漲，業績水漲船高。
2015年7月，工業級碳酸鋰價格4.35萬元/噸，電池級碳酸鋰價格5.05萬元/噸，
到了2017年11月，工業級碳酸鋰的價格達到15.5萬元/噸，電池級碳酸鋰價格更是達到17.1萬元/噸，漲幅分別達到256%和238%。
在行業景氣爆發的背景下，公司過了兩年好日子。2017年，公司營收達到43.8億，同比增長54%，凈利潤達到14.7億，同比增長216%。
圖：贛鋒鋰業近年業績表現
然而，中國任何一個高毛利的完全競爭行業都逃不過產能過剩的結局，隨著各家企業紛紛布局碳酸鋰產能，碳酸鋰的供需結構發生逆轉，再加上下游新能源汽車補貼滑坡，需求放緩，碳酸鋰價格也隨之出現暴跌。
圖：碳酸鋰價格今年以來大跌超50%
2018年9月，工業級碳酸鋰價格回到71000元/噸，電池級碳酸鋰價格回到80500元/噸，接近腰斬，基本回到2015年12月份的位置。
雖然今年中期贛鋒鋰業營收仍增長了43%，凈利潤仍增長了37%，但展望全年，公司的業績並不樂觀。
港股IPO為繼續擴張補充彈藥
贛鋒鋰業這些年一直走在擴張的路上，從上游鋰礦到中游鋰加工再到下游鋰電池，公司都有布局，其中對上游鋰礦的投資，公司尤其堅決。
圖：公司積極布局上游
本次募集31億港元中，58%就將用於上游鋰資源的投資及收購。到2020年，公司鋰鹽冶煉產能將達到10萬噸/年，而目前掌控的2020年海外鋰資源供應量僅有約9萬噸，後續或進一步展開對優質資源的收購。
擴張必然導致資金鏈緊張，雖然公司這些年賺了不少錢，但資產負債率仍從2015年的25.5%飆升至2017年的49.5%。今年中期，公司賬上現金只有14.7億，但短期借款有9億，長期借款有6.6億，應付債券有6.9億。
本次融資，可以暫時緩解公司的資金壓力，從公司長遠發展看是利好，只是對於A股投資者而言，高折價發行怎麼看都不舒服，兩個跌停板也讓短線投資者損失慘重。
AH股將如何走？
贛鋒鋰業當下的A股形態，基本就是一個戴維斯雙殺的走勢，業績增速大幅放緩，甚至有下滑的風險，股價也完全是一個下跌形態，短線或有反彈，但趨勢已經走壞。
反觀港股，今日在大盤狂風驟雨中暴跌近30%，明顯超跌。如果市場稍微企穩，公司很可能迎來大幅反彈。
而且11.76港元的價格，5.6倍的PE，從長遠角度看也並不貴。全球領先的鋰業巨頭FMC，當下當台PE仍有11.56倍，PB3.8倍，較贛鋒鋰業5.6倍PE和3.1倍PB都有明顯溢價。
圖：鋰業龍頭FMC估值
而且，AH股是直接進入港股通標的範圍的，在贛鋒鋰業正式納入港股通後也可能受到南下資金的關注，畢竟，贛鋒鋰業港股估值只有A股0.4倍，雖然AH溢價不可能完全消除，但拉近估值是有可能的。
