關於股票回購的討論總是很多,尤其是價值投資者和股息投資者。有些人喜歡他們,有些人不喜歡他們,不幸的是,有些人不理解他們。因此,本文將解釋股票回購的工作原理。
什麼是股票回購?
大多數公司最初都是私營公司。當他們變得足夠大時,所有者可能決定出售他的公司,或者他可能會決定如果他有很多額外的資金,他可以很好地利用它來擴展他的業務。因此,私營公司可以決定提供首次公開募股(IPO),向公眾出售部分公司,從而成為上市公司。當然,該公司價格昂貴,因此它被分解為可管理的部分,稱為股票。典型的上市公司包括數百萬(甚至數十億)股票。有時,上市公司會在以後提供額外的股票,進一步增加其股票總數。這可能是因為他們向某些員工提供股票作為補償,或者因為他們想為獲得的投資機會提供一些額外的資金。
公司增加股票總數的問題在於,它使每股股票的價值在公司中的比例較小(稀釋),股東可能會在某些條件下對此感到憤怒。由於每股都是公司的一部分,因此增加股份總數意味著現在每股占公司的一小部分。
相反,公司管理層可以使用從運營中獲得的資金來回購公司股票,這稱為股票回購。公司可以直接向股東提供股票回購,也可以在公開市場上購買自己的股票。股票回購後,股票被取消或作為庫存股份持有,因此不再由公眾持有而且不是。這有效地減少了現有公司股票的總數,因此每股占公司的比例較大(相應地,股票每股盈利將增加,因此市盈率將下降或股價將上漲)。
上市公司為什麼要回購股份
當公司的運營資金過剩時,他們可以用這筆錢做幾件事:
– 重新投資核心增長
– 進行收購
– 改善資產負債表
– 支付股息
– 回購股份
核心增長
大多數成熟企業無法將所有收入再投資於核心增長,並實現所有收益的有效回報率。收益遞減規律起著重要作用;一定數量的投入資本將帶來顯著的增長,而進一步的資本將不會那麼有效。一家公司在某一年內有一些有限的改進方法,所以如果他們試圖利用他們用於核心增長的每一塊錢,他們最終會投入很多他們的二流思想。
收購
收購是另一種選擇。如果執行得當,收購可以為股東提供很多價值。問題在於收購通常不像核心增長那樣有利可圖,因為採購公司通常會為他們購買的公司支付溢價。他們的投資回報對收購而言並不是那麼好。一些首席執行官養成了「帝國建設」的習慣,他們只是為了建立遺產和/或作為大企業的首席執行官獲得更高的薪水而增加公司規模。公司規模增長通常是好的,但股東最感興趣的是他們作為股東獲得的總回報,而帝國建設通常不是最有利可圖的途徑。質量優於純粹的數量。
改善資產負債表
公司可以使用資本償還債務並減少他們在資產負債表上的債務。他們還可以改善現金狀況,以保持他們的選擇權。許多股息公司已經擁有出色的資產負債表,因此更好地建立它可能不符合股東的最佳利益。許多成熟的公司甚至故意尋求一些槓桿 – 像可口可樂,強生和約翰遜以及沃爾瑪這樣的公司。他們在很長一段時間裡一直非常有利可圖,如果他們選擇的話,他們的資產負債表現在可能沒有負債。他們都擁有強大的資產負債表,但他們確實利用一些債務來增加股東的整體回報。如果一家公司可以以5%的比例借錢並用它來產生10%的回報,那麼這樣做是有意義的,只要他們通過不承擔過多的槓桿來保持他們的資產負債表強勁。
支付股息
一旦公司已經用盡其盈利核心增長和收購的選擇權,並且擁有強勁或改善的資產負債表,公司應該將資金返還給股東。這是經營企業為業主賺錢的兩個主要原因之一(另一個主要原因是提供有價值的產品或服務)。股息代表作為被動收入發送給股東的一部分利潤。大多數美國股息股票支付季度股息,許多公司專註於每年提高季度股息。其他公司每年支付兩次,或按其他時間表支付,或者不一定每年提高股息。還可以選擇在不同場合向股東支付特殊(非常規)股息。
回購股份
公司可以選擇回購自己的股票。有幾個原因可以做到這一點:
改善公司指標
在股票回購中使用資金會減少公司的總資產,因此他們的指標如資產回報率和股本回報率將會提高(與不回購股票相比)。
增加每股收益
減少總股數意味著每股收益(EPS)的增長速度將超過全公司的收益。收入和現金流也是如此。如果股票的市盈率保持不變,但每股盈利增加,那麼股價就會上漲。
股息增長
如果公司每年向股東支付相同數額的總股息,並且總股數減少,那麼每個股東每年將獲得更大的股息。如果該公司實際上正在增加收益及其派息總額,那麼減少股票總數將能夠進一步推動股息增長。
靈活地向股東回報價值
支付定期股息的美國公司基本上有義務繼續這樣做。許多公司為他們連續提高股息的長期記錄感到自豪,可能延續10年,25年甚至50年。如果他們遇到了他們不得不削減股息的時期,他們將毀掉他們的長期記錄,產生糟糕的新聞,以及憤怒的股息投資者。因此,公司通常會將其支付率保持在相當低的水平,可能在20-70%的範圍內,這樣即使利潤大幅下降,他們也能夠繼續增加股息。股票回購通常用於填補超額資本和股息之間的差距,這樣公司就可以更多地回報股東而不會陷入困境。
因此,例如,如果一家公司希望將其75%的收益返還給股東,但希望將其派息比率維持在50%,那麼它可以以股票回購的形式返還另外25%以補充股息。
公司股份回購案例:
Monk Mart Industries(代碼:MONK)是我的虛構公司。它包含1億股,目前每股的交易價格為50美元。因此,該公司的市值為50億美元。
每年,行政長官Monk獲得500,000股獎金,15位副總裁各獲得100,000股。這意味著每年,Monk Mart股票總數增加200萬。由於該公司目前擁有1億股股票,因此該公司將在一年內擁有1.02億股股票,而在此之後的一年,該公司將擁有1.04億股股票。經過10年的努力,該公司擁有1.2億股。
在本年度,該公司包括1億股。舉例來說,該公司目前的年利潤為5億美元,因此EPS為5.00美元。在十年內,當該公司包含1.2億股時,假設該公司已將其盈利增長至9億美元,則每股盈利為7.50美元。這意味著雖然該公司在這十年期間每年以6%的年增長率實現盈利增長,但由於股票稀釋,每股盈利僅增長4%。
在看到這一點後,股東們開始對股票稀釋感到惱火。因此,Monk Mart的高管和董事決定不僅讓公司回購足夠的自有股票以支付他們的獎金,而且還足以不斷增加每股的總價值。因此,他們每年回購600萬股股票,並繼續發行獎金,每年回購400萬股凈股票。
經過十年每年回購400萬股凈值(因此在本例開始後20年),該公司現在只有8000萬股。此外,現在的收入為16億美元。那麼每股收益是20美元。在這十年期間,該公司每年的收益增加了6%,但每年EPS增長超過10%。