什麼是北向看穿機制？滬深港通北向看穿機制何時推行

繼8月24日中國證監會官網公布消息稱，滬深港通北向看穿機制（投資者識別碼制度）將於2018年9月17日正式實施之後，9月7日，滬深交易所發布通知，將投資者識別碼制度引入滬深港通業務實施辦法。

作為投資者識別碼制度的關鍵成分，券商客戶編碼指的是港交所旗下聯交所參與者分配給其客戶的唯一的、可據以識別投資者身份的數字編碼。

往後，滬股通和深股通的限價申報指令除了包括證券賬號、經紀商代碼、證券代碼、買賣方向、數量、價格等內容之外，還需要券商客戶編碼。

根據監管需要，滬深交易所可以要求香港聯交所證券交易服務公司提供其交易申報涉及的投資者信息，或者從中國結算調取券商客戶編碼涉及的投資者信息。

什麼是北向看穿機制？

北向投資者識別碼制度有以下幾個要點：

1.北向交易投資者標識符模式規定，提供北向交易服務的交易所參與者須按標準格式為每名北向交易客戶編派一個券商客戶編碼（BCAN），並向香港交易所提供客戶識別信息（CID）。

2.客戶識別信息包括客戶中英文名稱，身份證明文件的簽發國家、類別及號碼等。就每個機構或公司客戶而言，客戶識別信息應包括機構名稱、註冊地點、身份證明文件類別及號碼。港交所會將這些信息交予內地交易所。

3.港交所參與者提交北向交易買賣盤時，必須附加相應的券商客戶編碼。若無附加或格式不正確，該買賣盤會被港交所拒絕；若附加的券商客戶編碼無效，該買賣盤也會被內地交易所拒絕。

4.券商客戶編碼及客戶識別信息僅供監管機構監控及監察市場之用，不會用於結算及交收，亦不會提供給公眾查閱。此外，港交所參與者使用投資者的個人資料作前述用途前，會先按規定獲得投資者同意。

為何要推出北向看穿機制？

內地和香港市場在交易制度、投資者結構、投資理念等方面存在較大差異，而在跨境交易監管中，賬戶管理體系方面的差異尤為明顯。

就內地市場而言，監管機構可以直接看到投資者交易及持股情況，即實施「穿透式監管」。

而香港的市場監管是兩級制度，交易所直接跟會員（券商）打交道，會員（券商）跟客戶打交道，雖然風險分層釋放了，但交易所和監管當局對每名投資者的交易情況，遠不如內地那麼清楚。投資者可能通過滬、深股通隱匿身份交易內地股票，給監管帶來嚴峻挑戰。

2016年11月18日，證監會新聞發言人在例行發布會上通報，近日，中國證監會成功查處一起利用「滬港通」交易機制跨境實施操縱市場的典型案件，唐某博等人涉嫌操縱「滬股通」標的股票「小商品城」，非法獲利4000餘萬元。這是2014年11月滬港通開通兩年來查處的首例跨境操縱市場案件。

伴隨互聯互通的推出，市場交易活動愈趨複雜，跨市場監管也越來越受到各方關注。

「由於香港市場無法”看穿”投資者賬戶，監管部門無法了解每個交易訂單背後實際投資者的情況，跨境執法的效率和效果也會受到影響。」有資深香港市場人士告訴記者。

因此，北向看穿機制的推出，既是「加強交易監管、防範跨境業務風險」的應有之義，亦是內地與香港兩地監管機構跨境監管協作的一次升級。

深交所相關負責人也曾告訴上證報記者，在香港市場北向投資者身份識別機制建立後，防範跨境交易風險的安全網運行效率將大大提升。「滬深交易所將通過實時識別投資者，對發生異常交易或涉嫌違法違規交易的投資者直接採取監管措施，從而有效消除投資者監管套利空間，為打擊跨境違法違規行為提供有力支持。」該人士指出。

此外，香港證監會行政總裁歐達禮在2017年底時還透露，兩地證監會同意在滬股通及深股通實施投資者識別碼制度後，儘快為港股通引入類似制度。長期來看，香港證監會計劃為所有在香港聯交所進行的交易實施投資者識別碼制度。

會不會影響北向資金活躍度？

這個問題，小編回答了不算。

我們先來看海外投資者的代表發聲——

2018年5月31日，國際著名指數編製公司MSCI的董事局主席兼首席執行官亨利·費爾南德茲在接受上證報記者獨家專訪時表示，在很多國際市場上，投資者都擁有自己的身份編碼，交易商也有客戶的資料，但不會把客戶資料給監管層，這是一個慣例的處理。

亨利·費爾南德茲表示：「長期而言，國際投資者對A股需要一種體驗，即需要更少的市場摩擦，這對A股被更大程度納入我們的指數會起到一定作用。它的重要性體現在，並非某一項市場摩擦就會引發他們的投資決定，而是一系列摩擦的集合會對他們交易市場的經驗造成影響。我們可以總結出國際機構投資者最關心的問題，就是所謂市場的摩擦。更重要的是，國際投資者需要對市場建立信心和信任，使他們的資金更容易在這個國家流動，這是一個非常長久的制度問題。」

簡言之，一項有利於防範交易風險的新機制並不會導致對國際投資者投資熱情的遏制。

再來看監管層的代表觀點——

2018年8月8日，港交所集團行政總裁李小加在上半年業績發布會上回答上證報記者提問時也表示，市場參與者對監管透明化已有了共識，新引入的投資者識別碼制度對市場參與者現有業務並不會有影響。

據其透露，自引入投資者識別碼制度的消息公布以來，反映國際機構投資者對買賣A股準備程度和投資興趣的「特別獨立賬戶」（Special Segregated Account ，SPSA）仍然在不斷增加。

港交所聯席集團營運總裁兼市場主管李國強在2017年底北向識別碼具體方案公布時曾表示，目前擬定的模式高度重視保障隱私，投資者可選擇是否參與北向交易，而投資者識別碼亦由各券商自行分配，這些安排既滿足監管規定，又能同時照顧到市場參與者的關注，是比較適合的模式。

北向看穿機制何時推行

經小編梳理，北向看穿機制推出的時間線大致如下：