沃倫·巴菲特總是低估他的市場機會。 雖然他以兼并和收購的精明而聞名，但他過去一直認為，對企業現金的最佳利用是股票回購。
在2004年伯克希爾哈撒韋公司年度會議上 – 在公司於2011年首次公布其首次正式回購政策之前 – 巴菲特表示，「當股票可以低於企業價值購買時，它可能是現金的最佳利用。」
伯克希爾哈撒韋公司擁有許多回購股票和支付股息的股票，包括現在最大的股票，Apple。
巴菲特長期受益於擁有通過這兩種方式獎勵股東的股票。 在本周接受CNBC採訪時，當被問及投資者是否應該擔心股市處於創紀錄水平時，他表示，回購使得iPhone製造商現在擁有了一個不失敗的局面。
他說：「我寧願把它放在一邊，如果它失敗，蘋果將會購買大量股票，已經回購股票。」 「如果它下降10％，這意味著他們可以購買10％以上的股票，而且我的利息將會花費10％以上來支付這筆錢。」
巴菲特一直抵制伯克希爾哈撒韋公司的股息，但仍然認為，以合適的價格和正當理由進行回購是高管投資業務和獎勵長期股票持有人的有效方式。
美國公司今年用於回購的資金為1萬億美元
隨著牛市接近十年，人們擔心回購的創紀錄水平創造了財務回報。從市場中刪除股票導致剩餘股票保留更多的收益 – 這可能掩蓋公開交易業務的真實健康狀況。
根據高盛（Goldman Sachs）的數據，今年美國公司仍有望達到1萬億美元的回購。公司已經批准了超過7,500億美元的回購，而且回購的總體速度幾乎是去年的兩倍。之前的回購活動年度記錄定於2007年，為5890億美元。
在7月中旬，當伯克希爾坐擁超過1000億美元的現金並且已經過去三年沒有進行重大收購時，該公司宣布它只是在股票交易價格低於1.2倍的情況下取消回購股票的政策賬麵價值（已經代表了當股票低於賬麵價值1.1倍時僅購買政策的增加）。
巴菲特和副董事長查理芒格（Charlie Munger）在認為伯克希爾交易價格低於「內在價值」（一種更靈活的回購政策）時會回購股票。蘋果目前擁有接近2500億美元的現金。
巴菲特在回購的持久力量以及如何評估它們方面的信念已經在伯克希爾的年度會議和多年來的採訪中得到了解釋。巴菲特的以下五個回購想法提供了他的思想總結。
如果做得好，回購是一種價值投資
與股息不同，股息通常是在理解他們將永遠支付給股東的情況下實施的，除非業務情況發生巨大變化，回購為管理層提供了做巴菲特最喜歡的機會：買入被低估的股票。
巴菲特在2018年2月對CNBC表示，在討論為什麼機會主義回購優於長期股息時，「部署資本的最佳機會就是事情正在發生變化。」
這與他本周在CNBC上所說的關於蘋果公司10％的下降是一件好事相呼應，因為這意味著管理層可能會購買更多的股票。
巴菲特在接受CNBC 2015年採訪時表示，「很多管理層都在決定他們將在X個月內購買數十億美元。這是買不到的東西。你買的時候買的價格低於他們的價值。這不是一個複雜的方程式，以確定回購股票是否有益。「
在2016年的年度會議上，他補充道，「任何時候你都可以以低於其價值的價格購買股票，這對持續股東來說是有利的……但它應該有明顯的利潤，」他說。
這對於在創紀錄的股票價格和回購活動時監控高級管理層的股東來說非常重要 – 公司現金充裕，不僅來自增加的利潤，而且還有最近的公司減稅 – 並且要提供證明公式的證據並不容易一個「可證明的邊際」。
儘管巴菲特在過去十年中以1.1-1.2倍的賬麵價值作為證明回購的「保守」方式，但多年前他告訴伯克希爾的股東，無論是單獨的市盈率還是賬麵價值，都無法用來確定回購的功效。
在回歸監控「內在價值」時，他選擇了摩根大通首席執行官傑米戴蒙也採用的回購方法。巴菲特在2016年向股東們表示，「傑米·戴蒙非常明確地表示，當他購買股票時，他會購買低於他認為的內在價值的股票。」
「如果你回購的股票超過合理計算的內在價值，你就會傷害股東。就像你在股票下方發行股票一樣，你正在傷害股東，」億萬富翁說。 「困難的部分是提出內在價值。內在價值遠遠超過市盈率，」他補充道，儘管沒有辦法將內在價值運用到小數點後四位，「或者任何類似的東西「。
這是股票所有權的自由增值
本周巴菲特的言論與他多年來所說的回購對股票所有權的強大影響相呼應。早在1996年的伯克希爾年會上，巴菲特向股東解釋了股票回購的最大好處之一：你不需要花一毛錢來增加持股比例。
巴菲特在1996年表示，他「非常尊重真正優秀的企業的力量。我們認識到它們是多麼稀缺。如果管理層希望通過回購股票進一步加強我們的所有權，我們會鼓掌。」
1998年，當一位來自紐約的年輕對沖基金經理Bill Ackman向巴菲特詢問他如何支持可口可樂回購具有高市盈率的股票時，巴菲特重申沒有單一的衡量標準可以讓回購變得合理或者可疑的。然而，在可口可樂100多年的歷史中，很少有人能夠回購股票並不聰明。 「當可口可樂回購股票時，我們的興趣會上升。」
當時，巴菲特估計，由於回購，伯克希爾對可口可樂最初的6.3％權益增加到大約8％。
他在2018年的會議上對蘋果公司說過同樣的話：「我很高興看到他們回購股票。…你可以說我們擁有它的5％。但我知道，隨著一點時間的流逝我們可能僅僅因為他們回購股票而擁有6％或7％的股份….我發現，如果你有一個非凡的產品和生態系統，還有很多工作要做，我喜歡擁有5％或者其他的想法它可能會增長到6％或7％而我們沒有花一分錢。我的意思是，它在許多其他情況下對我們有用。「
回購比倉促收購更好，甚至可能是大多數收購
巴菲特認為，真正的爭論不是收購與回購，而是良好的收購與回購。
他在2015年5月接受CNBC採訪時指出，這是一個技術特別嚴重的問題，因為像蘋果這樣的大型科技公司賺了不少錢。 即使有研發支出，也不需要支出那麼多錢。
在2018年伯克希爾年會上被問及蘋果公司沒有利用巨額現金來進行收購時，巴菲特表示，如果科技公司認為收購更具吸引力，那麼購買更多股票是正確的選擇。 巴菲特還指出，蘋果規模的公司很難找到可以增加收益的收購，可能在500億至1000億美元甚至2000億美元的範圍內。
「他們不會找到500億美元或1000億美元的收購，他們可以遠程以合理的價格進行收購，這可以真正成為加成，」他推測道。 「當我環顧地平線時，我看不到任何對他們來說有什麼意義的東西，無論他們需要支付什麼以及他們會得到什麼。我確實看到他們知道一切的事情。 ，當他們回購股票時，他們可能會或者可能無法以有吸引力的價格購買它。「
根據標準普爾道瓊斯指數的數據，截至2018年前兩個季度，蘋果公司回購了435億美元的股票，創下了半年的紀錄。 Berkshire在過去幾年建立的Apple股份的股權現在價值超過570億美元，幾乎是巴菲特上一次大型收購公司Precision Castparts的兩倍，該公司在2015年達成交易時價值約320億美元。 。
伯克希爾副董事長查理芒格表示，合併往往會導致價值下降。 「一般來說，在美國，當公司外出購買其他公司時，他們會這樣做 – 他們在交易完成後的價值比以前更低。所以我認為你沒有通用的財富方式。美國公司出去買其他公司。平均而言，這是一個下降，而不是上升。而且我認為很多地方沒有什麼比買自己的股票更好的了，沒有什麼比他們做的更有利了。可以 – 以自己的股票購買。「
巴菲特曾表示，即使伯克希爾積極回購股票，也不會讓手頭現金跌至200億美元以下。
是什麼造成了不良回購（其中有很多）
向高級管理人員詢問他們公司的股票是否被低估就像問運動員他們是否會贏得他們即將參加的比賽。這也是巴菲特認為管理層必須關注估值的一個原因，而且在回購方面也是謹慎的。
「在購買伯克希爾股票方面[與其他公司的股票相比]，我們可能需要更大的利潤，僅僅是因為我們對此的看法可能更少 – 我們可能對此有更多的了解，但我們可能不那麼客觀其他事情。」
在2016年的會議上，巴菲特表示，回購計劃正在變成「他們自己的生活，而且以非常高的價格回購股票變得非常普遍，而股東根本沒有任何好處。」
做回購是因為它們「時髦」並不是一個好理由，但巴菲特說它正在發生。 「這很時髦，顧問們會把它賣掉。」
「你能想像有人出去說，我們要買一個企業，我們不在乎價格是多少？你知道，今年我們將花費50億美元購買一家企業，我們不會關心價格是什麼。但這就是公司在沒有將某種指標與他們的回購時所做的相關聯時所做的事情。
巴菲特補充說：「你不會發現很多關於回購的新聞稿，這些回購說明了估值，」但他顯然認為應該這樣做。
如果你想要分紅，可以通過賣一點股票
儘管巴菲特不是他們的忠實粉絲，伯克希爾也從中獲得了大量巨額紅利。但如果他喜歡股票，他就知道公司阻止股息的可能性很小，所以儘管如此，仍然必須做出擁有的決定。
巴菲特說，「我們寧願讓一家公司的股票被低估買回股票，但問題是，如果你支付股息，你就不會消除股息」，巴菲特以蘋果公司為例。
巴菲特對自己公司的股東或任何不提供股息的股票表示並且是一個大股東，有一種方法可以創建自己的股息流而不強迫所有股東「永久」和應稅的事件：賣出一個每年少量庫存。 「多年前我曾指出你每年都可以出售一小塊伯克希爾，但最終仍然擁有更多的東西。那些想要每年賺取一點收入，然後把它變成現金的人可以做到，並且他們不會強迫這個政策對其他人。「
早在2004年，他說，「如果股票價格被低估，那麼現金的最佳使用，如果股票價格被低估則是回購。」
