「人誰不顧老，老去有誰憐？莫道桑榆晚，為霞尚滿天。」
退休後怎麼養老？如何確保一個高品質的老年生活？隨著老齡化社會的臨近，養老政策的一舉一動都會牽動社會大眾的敏感神經。
自今年3月證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》5個月後，首批14隻養老目標基金開始陸續面世。養老目標基金對國人來說是一個新鮮的事物，它是什麼？為了什麼？怎麼投？本文將一一為你答疑解惑。
養老目標基金是什麼？
根據《養老目標證券投資基金指引（試行）》的界定，養老目標基金是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。同時該「指引」還規定養老目標基金應當採用基金中基金的形式運作，其投資策略包括目標日期策略和目標風險策略。
採用目標日期策略的基金被稱為目標日期基金（TDF: Target Date Fund），又稱生命周期基金。所謂「目標日期」，在這裡指的是基金投資者預估將要退休的日期，這類基金是以投資者退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力的不同來進行資產配置。其特點是隨著退休日期的臨近，投資者風險承受能力逐漸下降，因此動態地調整資產配置比例，逐步降低權益類（股票、股票型基金）比例，增加固定收益類（債券、貨基）比例，以降低資產損失概率。其主要投資目標就是保護本金，穩健增值。
大多數目標日期基金以退休年份來命名，通常以5年為一個間隔構建一個基金系列，如「華夏養老目標日期2040三年持有期混合基金」、「南方養老目標日期2035三年持有期混合基金」等，就是為了將在2035年、2040年左右退休的人群設立的。基金名稱中的「三年持有期」指的是該類型基金封閉期為3年，投資者只有3年之後才可以去贖回基金，這是由養老類基金中長期投資屬性決定的。目標日期基金是養老金投資的一站式解決方案，只需要知道投資者的預期退休年齡外加該投資者對未來退休生活水平的目標，理財師們就可以有針對的去為投資者進行基金配置了。
採用目標風險策略的基金則被稱為目標風險基金（TRF：Target Risk Fund），又稱生活方式基金（Life-Style Funds）。顧名思義，該基金的目標就是在投資期限內的任意時間點上保持投資組合的整體風險是恆定的。它是一種根據投資者特定的風險偏好來設定權益類資產、非權益類資產的配置比例的基金。根據投資者的客戶畫像、風險偏好以及對未來退休生活水平的目標，理財師們可以設定投資者的投資風格，並得到一個適合投資者的基金組合波動率的目標需求。因此，對於不同投資者的不同風險目標，該基金可以提供不同風險層次的投資方案，滿足大多數投資者的需求。
養老目標基金為了什麼？
目前，我國養老金的來源主要是基本養老金、企業年金、個人延稅保險、個人養老金投資賬戶等。其中，養老金的第一支柱——國家基本養老保險規模約為5.02萬億元；第二支柱——企業年金髮展緩慢，推行了10多年規模才達到1.29萬億元，而職業年金剛剛起步。
值得注意的是，國際上衡量退休後生活水平的常用指標是「養老替代率」，也就是退休時養老金與退休前工資之比，比值越大，退休生活越有保障，生活越舒適。根據國際勞工組織的建議，養老替代率達到55%才算安全，而想要保持現有生活水平，則要達到70%以上。而2017年我國基本養老金替代率僅為42%，遠低於55%的警戒線。
如何解決上述問題？他山之石，可以攻玉。以美國為例：當前，美國退休養老保障體系包括4個組成部分：（1）社會保障（政府養老金計劃）；（2）僱主發起式養老金計劃（固定收益計劃DB+固定繳款計劃DC）；（3）個人儲蓄養老計劃（個人退休金賬戶IRA）；（4）其他個人資產（包括房產）。
其中，最為常見的是固定繳款計劃DC以及個人退休金賬戶IRA。DC的主要構成是401K，由企業發起，員工可自願選擇是否參加；參與的員工每月自主繳納一定比例的工資入401K賬戶，公司會根據員工繳納的比例和員工的績效，也為該賬戶繳納一筆金額。401K賬戶里的資金，員工可根據自己的風險偏好和意願在公司選定的投資品種中進行資產配置。IRA與DC類似，均是通過商業銀行開戶，並定期往賬戶中繳納養老金。由於IRA的資金完全來自於個人，因此不會受到企業選定的基金或投資品種的限制，具有更高的投資靈活性。目前401K和IRA已經成為美國廣大中產階級養老金的主要來源。
面對目前較為嚴峻的養老形勢，借鑒發達國家建設養老第三支柱——通過個人投資為養老積蓄資金的經驗，使得養老目標基金應運而生。
養老目標基金怎麼投？
當前，投資者普遍關心的問題有3個：
養老目標基金是否值得投？
如果值得投，那麼應該選擇目標日期型基金還是目標風險型基金？
是不是應該在養老目標基金剛剛推出的時候投？
先回答第一個問題。養老目標基金以資金的長期穩健增值為目的，其投向主要是各類公募基金。因此，養老目標基金是否值得投，首先要看我國的證券資產是否具有長期配置價值，其次要看基金經理能否跑贏市場。在此，我們利用2005-2016年的公開數據，對不同投資組合的回報率做了測算，發現在此期間現金（用中證貨幣型基金指數代表）、債券（用中證全債指數代表）、股票（用滬深300代表）等權重配置，其累計收益率達130.69%，年化收益率為7.21%；如果按2:2:6的權重配置，其累計收益率達194.83%，年化收益率為9.43%。因此我國的證券資產還是具有長期配置價值的。此外，我國的證券市場還處於發展過程中，市場並不完全有效，專業的基金公司和基金經理，尤其是處於行業頭部的基金經理和基金公司能比較顯著地跑贏市場。目前獲准發行養老目標基金的基金公司都是行業中規模大、歷史業績相對較好的公司。所以綜合起來看，養老目標基金是值得投資的。
第二個問題，投資者應該選擇目標日期型基金還是目標風險型基金？目標風險型基金，投資者會在生命周期的不同階段，主要根據自身風險偏好和投資風格的變化，將資金投資於符合其風險水平的基金中，基金投資風格由投資者主導。而對於目標日期型基金，其依據投資者的預期退休日期和目標，為投資者提供一站式投資服務，無需投資者自己去選擇，基金的投資風格也由基金經理來把控，當然其整體的投資風格一定是穩健，以保本為主。因此，如果投資者明確自身風險偏好，有一定資本市場投資經驗，且對自己養老金投資的需求清晰的話，我們建議其選擇目標風險型基金。如果投資者是一名投資小白，或者日常比較繁忙無暇顧及自己資產賬戶管理，那麼選擇目標日期型基金會更加合適。
第三個問題，是不是應該在養老目標基金剛剛推出的時候投？我們的建議是，最好等到養老目標基金運行一段時間後再投。原因是養老目標基金的運作和配套政策目前都處於探索階段。配套政策體系相對完善、穩定，管理養老目標基金的基金公司和基金經理形成了一套成熟的運作制度和投資策略後，才是投資者最佳的入場時機。
來源：蘇寧財富資訊；作者：蘇寧金融研究院見習研究員張曉宇、高級研究員顧慧君
