“人谁不顾老，老去有谁怜？莫道桑榆晚，为霞尚满天。”
退休后怎么养老？如何确保一个高品质的老年生活？随着老龄化社会的临近，养老政策的一举一动都会牵动社会大众的敏感神经。
自今年3月证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》5个月后，首批14只养老目标基金开始陆续面世。养老目标基金对国人来说是一个新鲜的事物，它是什么？为了什么？怎么投？本文将一一为你答疑解惑。
养老目标基金是什么？
根据《养老目标证券投资基金指引（试行）》的界定，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。同时该“指引”还规定养老目标基金应当采用基金中基金的形式运作，其投资策略包括目标日期策略和目标风险策略。
采用目标日期策略的基金被称为目标日期基金（TDF: Target Date Fund），又称生命周期基金。所谓“目标日期”，在这里指的是基金投资者预估将要退休的日期，这类基金是以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力的不同来进行资产配置。其特点是随着退休日期的临近，投资者风险承受能力逐渐下降，因此动态地调整资产配置比例，逐步降低权益类（股票、股票型基金）比例，增加固定收益类（债券、货基）比例，以降低资产损失概率。其主要投资目标就是保护本金，稳健增值。
大多数目标日期基金以退休年份来命名，通常以5年为一个间隔构建一个基金系列，如“华夏养老目标日期2040三年持有期混合基金”、“南方养老目标日期2035三年持有期混合基金”等，就是为了将在2035年、2040年左右退休的人群设立的。基金名称中的“三年持有期”指的是该类型基金封闭期为3年，投资者只有3年之后才可以去赎回基金，这是由养老类基金中长期投资属性决定的。目标日期基金是养老金投资的一站式解决方案，只需要知道投资者的预期退休年龄外加该投资者对未来退休生活水平的目标，理财师们就可以有针对的去为投资者进行基金配置了。
采用目标风险策略的基金则被称为目标风险基金（TRF：Target Risk Fund），又称生活方式基金（Life-Style Funds）。顾名思义，该基金的目标就是在投资期限内的任意时间点上保持投资组合的整体风险是恒定的。它是一种根据投资者特定的风险偏好来设定权益类资产、非权益类资产的配置比例的基金。根据投资者的客户画像、风险偏好以及对未来退休生活水平的目标，理财师们可以设定投资者的投资风格，并得到一个适合投资者的基金组合波动率的目标需求。因此，对于不同投资者的不同风险目标，该基金可以提供不同风险层次的投资方案，满足大多数投资者的需求。
养老目标基金为了什么？
目前，我国养老金的来源主要是基本养老金、企业年金、个人延税保险、个人养老金投资账户等。其中，养老金的第一支柱——国家基本养老保险规模约为5.02万亿元；第二支柱——企业年金发展缓慢，推行了10多年规模才达到1.29万亿元，而职业年金刚刚起步。
值得注意的是，国际上衡量退休后生活水平的常用指标是“养老替代率”，也就是退休时养老金与退休前工资之比，比值越大，退休生活越有保障，生活越舒适。根据国际劳工组织的建议，养老替代率达到55%才算安全，而想要保持现有生活水平，则要达到70%以上。而2017年我国基本养老金替代率仅为42%，远低于55%的警戒线。
如何解决上述问题？他山之石，可以攻玉。以美国为例：当前，美国退休养老保障体系包括4个组成部分：（1）社会保障（政府养老金计划）；（2）雇主发起式养老金计划（固定收益计划DB+固定缴款计划DC）；（3）个人储蓄养老计划（个人退休金账户IRA）；（4）其他个人资产（包括房产）。
其中，最为常见的是固定缴款计划DC以及个人退休金账户IRA。DC的主要构成是401K，由企业发起，员工可自愿选择是否参加；参与的员工每月自主缴纳一定比例的工资入401K账户，公司会根据员工缴纳的比例和员工的绩效，也为该账户缴纳一笔金额。401K账户里的资金，员工可根据自己的风险偏好和意愿在公司选定的投资品种中进行资产配置。IRA与DC类似，均是通过商业银行开户，并定期往账户中缴纳养老金。由于IRA的资金完全来自于个人，因此不会受到企业选定的基金或投资品种的限制，具有更高的投资灵活性。目前401K和IRA已经成为美国广大中产阶级养老金的主要来源。
面对目前较为严峻的养老形势，借鉴发达国家建设养老第三支柱——通过个人投资为养老积蓄资金的经验，使得养老目标基金应运而生。
养老目标基金怎么投？
当前，投资者普遍关心的问题有3个：
养老目标基金是否值得投？
如果值得投，那么应该选择目标日期型基金还是目标风险型基金？
是不是应该在养老目标基金刚刚推出的时候投？
先回答第一个问题。养老目标基金以资金的长期稳健增值为目的，其投向主要是各类公募基金。因此，养老目标基金是否值得投，首先要看我国的证券资产是否具有长期配置价值，其次要看基金经理能否跑赢市场。在此，我们利用2005-2016年的公开数据，对不同投资组合的回报率做了测算，发现在此期间现金（用中证货币型基金指数代表）、债券（用中证全债指数代表）、股票（用沪深300代表）等权重配置，其累计收益率达130.69%，年化收益率为7.21%；如果按2:2:6的权重配置，其累计收益率达194.83%，年化收益率为9.43%。因此我国的证券资产还是具有长期配置价值的。此外，我国的证券市场还处于发展过程中，市场并不完全有效，专业的基金公司和基金经理，尤其是处于行业头部的基金经理和基金公司能比较显著地跑赢市场。目前获准发行养老目标基金的基金公司都是行业中规模大、历史业绩相对较好的公司。所以综合起来看，养老目标基金是值得投资的。
第二个问题，投资者应该选择目标日期型基金还是目标风险型基金？目标风险型基金，投资者会在生命周期的不同阶段，主要根据自身风险偏好和投资风格的变化，将资金投资于符合其风险水平的基金中，基金投资风格由投资者主导。而对于目标日期型基金，其依据投资者的预期退休日期和目标，为投资者提供一站式投资服务，无需投资者自己去选择，基金的投资风格也由基金经理来把控，当然其整体的投资风格一定是稳健，以保本为主。因此，如果投资者明确自身风险偏好，有一定资本市场投资经验，且对自己养老金投资的需求清晰的话，我们建议其选择目标风险型基金。如果投资者是一名投资小白，或者日常比较繁忙无暇顾及自己资产账户管理，那么选择目标日期型基金会更加合适。
第三个问题，是不是应该在养老目标基金刚刚推出的时候投？我们的建议是，最好等到养老目标基金运行一段时间后再投。原因是养老目标基金的运作和配套政策目前都处于探索阶段。配套政策体系相对完善、稳定，管理养老目标基金的基金公司和基金经理形成了一套成熟的运作制度和投资策略后，才是投资者最佳的入场时机。
来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院见习研究员张晓宇、高级研究员顾慧君
