本文來源於雪球網，作者為雪球號@大道平淡平安。文中觀點不代表觀點。
一、凈利潤大幅增長23.3%
今天（註：8月21日），上市保險公司中國平安率先發布了2018年中期業績報告，實現歸屬於母公司股東的營運利潤為593.39億元，同比增長23.3%。凈資產收益率（非年化）為11.6%，同比提升1個百分點。
我們知道，其實平安早就和國際接軌，在國內率先實施國際會計準則IFRS9，如果按舊會計準則計算，中國平安的凈利潤則達到了624.05億元，同比增長43.7%。
這樣的業績對於我來說，可謂大超預期，十分喜人。
因為我們知道在今年上半年國內的資本市場表現並不理想，滬深300指數上半年下跌了13%。在這種背景下取得了如此驕人的業績，更加的不容易。
二、利潤增長核心驅動因素
根據中報提供的數據，中國平安2018年上半年的593.39億的營運利潤中，有503.8億元來自個人業務，佔比高達84.9%。
上半年，個人業務營運利潤獲得了28.3%的高速增長，這也是集團利潤高增長的核心驅動因素。個人客戶數量達到1.79億，保持了25.2%的強勁增長。
值得一提的是，新增的2581萬客戶超過3成來自於五大生態圈。
平安集團基於「國際領先的科技型個人金融生活服務集團」的戰略定位，平安充分發揮自身領先的科技優勢，將科技創新成果深度應用於「金融服務、醫療健康、汽車服務、房產服務、智慧城市」五大生態圈。
而客均合同數則為2.39個，同比增長4.8%。
個人客戶規模的增長以及客戶均合同數量的增加是平安集團今年上半年凈利潤保持高速增長的核心動力。
平安始終以個人客戶為中心，以個人金融生活服務集團為定位，實現了個人客戶價值與平安共同成長。相信平安在未來還會通過科技成果的不斷賦能，為客戶創造更大價值。
三、壽險業務
平安集團的壽險業務是各大業務中的重中之重。
2018年上半年，平安壽險實現營運利潤356億元，佔比高達60%。
壽險業務內含價值5723億元，較2017年年底增加了15.3%，是集團內含價值增加的重要源泉。
值得一說的是新業務價值，今年上半年在新規出台之後，全保險行業結構調整的大背景下，平安壽險上半年的新業務價值為387.57億元，實現了0.2%的正增長，其中二季度增長9.9%。
而新業務價值率38.5%，同比提升4.1個百分點；代理人渠道新業務價值率48.1%，同比提升6.5個百分點；代理人規模達139.9萬，同比增長5.5%，第二季度環比增長3.4%。實現了規模和質量的雙重提升。
由於其他上市險企尚未發布上半年新業務價值數據，還不能直接進行比較，但是根據我個人對國內各大上市險企的上半年新保費的觀察，平安壽險極有可能是唯一一家獲得新業務價值正增長的險企。
正所謂，滄海橫流，方顯英雄本色。
再來看看壽險的剩餘邊際。剩餘邊際可以理解為全部保單可供釋放的利潤總和。
截至2018年上半年，平安壽險剩餘邊際為7100億元，較2017年年底增加15.2%。
總體觀察，平安壽險在上半年行業結構調整的環境下，實現了新業務平穩發展和存量業務的高質量運營。
就平安的壽險業務來說，其實可以實現時間的複利，新業務的不斷拓展以及存量業務的營運回報持續增長都非常值得期待。
我也一直強調，平安的壽險業務應該適用更加高的估值水平，比如內含價值加上合理年份數的新業務價值，或者根據壽險內含價值的高速增長來確定一個遠比1更高的估值水準。
四、金融科技與醫療科技
在2018年上半年，平安首次單獨披露了金融科技與醫療科技的營運利潤數據。
除了傳統金融業務穩健增長，上半年，平安全面推動「金融+生態」戰略，推進「金融服務、醫療健康、汽車服務、房產服務、智慧城市」生態圈建設，核心技術服務持續對外輸出，金融科技與醫療科技業務發展迅速，實現營運利潤46.07億元，在集團營運利潤中佔比7.0%，同比提升6.4個百分點；截至2018年6月末,科技專利申請數累計達6121項，較年初增加3091項，涵蓋智能認知、人工智慧、區塊鏈、雲技術等。
平安好醫生於2018年5月4日在香港聯交所主板上市。平安好醫生運營著全國最大規模的互聯網醫療平台，累計為近2.3億用戶提供醫療健康管理服務。2018年上半年營業收入11.23億元，同比增長150.3%。
而平安醫保科技於年初完成11.5億美元融資，投後估值達88億美元；金融壹賬通上半年完成7.5億美元融資，投後估值達75億美元。
截至2018年6月末，陸金所平台註冊用戶數3684萬，同比增長18.0%，累計貸款金額7,925.02億元，管理貸款餘額3137.47億元，較年初增長8.8%。
在金融創新領域，目前中國平安已經與香港金管局達成項目合作。2018年8月，香港金管局將上線區塊鏈貿易融資平台，將包括滙豐和渣打在內的21家銀行連接起來。該平台由平安旗下金融壹賬通設計，將成為香港政府主導的首批旨在升級9萬億美元全球貿易融資行業的最重要的項目之一。
在智慧城市方面，平安的智慧城市業務已服務全國200多個城市，涵蓋智慧政務、智慧財政、智慧醫療、智慧交通等城市管理及市民生活服務的方方面面。目前，平安智慧城市建立的市民線上服務平台可提供2,000餘項服務，智能車流監控平台實現擁堵警情下降超過90%，智慧財政項目為南寧市累計節約融資成本1.27億元。
憑藉在科技領域的巨額投入與前瞻眼光，平安未來10年將在深化「金融+科技」的基礎上，逐步探索「金融+生態」的戰略。聚焦於與主業以及戰略目標關聯度最高，市場規模最大、成長性最好的大金融資產和大醫療健康兩大產業。
五、銀行與產險業務
由於平安銀行早已公布了上半年經營業績，這裡簡單說說平安的零售業務，銀行零售戰略轉型深入推進，零售業務營業收入同比增長34.7%，佔比51.2%，上升10.9個百分點；零售業務凈利潤同比增長12.1%，佔比67.9%，上升3.4個百分點；管理零售客戶資產（AUM）12173.8億元，較年初增長12.0%。
產險業務方面，平安產險原保費收入增速為14.9%，優於市場0.7個百分點，這主要得益於保證保險、責任保險業務的大幅增長。平安產險的綜合成本率95.8%，同比下降0.3個百分點，持續優於行業；凈資產收益率（非年化）為8.3%，業務質量保持優良。
六、聊聊平安集團的估值邏輯
我一直主張，就平安集團而言，由於其業務囊括了壽險與健康險，產險、銀行、包含證券信託等在內的資產管理業務，同時還有金融科技與醫療科技業務，所以應該適當的進行分開估值並加總。
比如壽險業務的內含價值+N倍新業務價值才能合理的評估壽險業務的加總，N不應該低於10；而財險、銀行、資產管理業務的相對估值，主要可以採取凈資產的市凈率法或凈利潤的市盈率法；而在金融科技與醫療科技的價值方面，應該予以價值重估，以平安好醫生為例，雖然好醫生在2018年上半年錄得業績虧損，但是在港股的總市值達到了423億港幣（截至2018年8月21日）。
考慮到平安集團各業務條線的多年以來的持續出色運營，平安集團的價值應該獲得市場的重新評估。
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