她被稱火辣女神，一年賣6億瓶身家超75億，為何老乾媽堅持不上市？
陶華碧憑藉一個副業賺得上億身家，然而從未上過學的她卻堅稱不上市，即便被深交所調研，她也毫不鬆口，其中原因究竟為何？
來源：財經天下周刊
文|吳曉宇
編輯|明萱
曾宣稱「永不上市」的老乾媽傳來消息，被深交所前往調研。這不禁引起市場對其猜測，「國民下飯菜」這次是要食言了嗎？
8月8日，老乾媽董事長秘書劉濤回應稱：「深交所就是來看看，老乾媽不會上市，未來也沒有上市的計劃。」
生於貴州一個偏僻小山村的老乾媽創始人陶華碧，有著自己獨到的經營之道。
老乾媽成立20多年來，一直堅持「不貸款、不融資、不上市」的「三不」原則。陶華碧堅持「上市騙錢論」：「我堅決不上市，一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不幹呢。」
民間曾將哇哈哈、華為、順豐和老乾媽4家企業戲稱為「不上市聯盟」。昔日的「不上市聯盟」，如今只剩老乾媽和華為尚未鬆口。
而事實上，陶華碧早在2014年即退出了對老乾媽的持股，放權由兒子李秒行和李貴山打理。「火辣女神」堅持多年的「三不」原則，是否會在未來被打破尚是個疑問。
副業意外火爆
有井水處皆能歌柳詞，有華人處就有「老乾媽」。被人們稱為「下飯神器」的老乾媽，憑藉8元一瓶的辣醬發展成了與茅台比肩的貴州企業。然而，不識字的陶華碧也有一段曲折的創業往事。
1947年，陶華碧在貴州省湄潭縣的一個偏僻小山村出生。由於從沒上過學，她只認識「陶華碧」三字。20歲，陶華碧嫁給了一名地質普查員。沒過幾年，丈夫卻因病逝世，留下她和兩個兒子。
之後，家庭的重擔落在了陶華碧的肩上。她曾南下廣東打工，為了省錢，因為吃不起外面的飯菜，陶華碧便從家裡帶辣椒做成醬料伴著米飯下咽。經過不斷調配，陶華碧做出一種特別的辣椒醬。這個配方，「老乾媽」至今沿用。
為了照顧孩子，陶華碧結束打工生涯，重回老家貴州，並選擇做米豆腐（一種涼粉）生意。1989年，攢了一些錢的陶華碧告別「流動商販」。她從附近磚廠買來了磚頭和石棉瓦，在貴陽市南明區龍洞堡的一條街邊蓋了一間房子，開了名叫「實惠餐廳」的路邊店。陶華碧將辣椒醬放在涼粉中讓客人伴著吃。不料，許多客人吃完涼粉後還要買一些辣椒醬帶回去。甚至有人不吃涼粉卻專門來買辣椒醬。
1994年，貴陽修建環城公路，龍洞堡成了一條主幹道。途徑的火車司機成了「實惠餐廳」的主客。司機們吃完飯，陶華碧還會免費送一些辣醬和小吃讓他們帶回家吃。這些司機將「龍洞堡老乾媽辣醬」的名頭傳遍了貴陽。
令陶華碧沒想到的是，購買辣醬的人越來越多，但涼粉生意卻越做越差。一天中午，由於沒有客人光顧，陶華碧便決定去看看別人的生意做得如何。陶華碧大吃一驚，附近的涼粉攤個個生意紅火。同時，這些小店都在使用她的辣椒醬。緩過神後，陶華碧決定不再對外單獨出售辣椒醬。
而沒有辣椒醬做佐料的店主們紛紛找上門，請求陶華碧繼續賣給他們辣椒醬。有些店主開玩笑道：「你既然能做出這麼好的辣椒醬，還賣什麼涼粉？乾脆開家辣椒醬廠算了！」陶華碧茅塞頓開，隨後恢復了辣椒醬的售賣。
1996年8月，陶華碧租用了村委會的兩間房子，辦了辣椒醬加工廠，取名為「貴陽南明老乾媽風味有限公司」，品牌名叫「老乾媽」。為了讓別人知道這是陶華碧生產的辣椒醬，她專程拍了張照片掛在瓶子上。這張照片，也讓陶華碧成了如今最具辨識度的企業家之一。
幾十個小瓶子挽救國企
切辣椒、搗麻椒是一件苦差事。飛濺而起的辣椒以及極富刺激味的辣味會讓人不停地流眼淚。一段時間，陶華碧是工廠里第一名「生產小能手」。她手握菜刀，把辣椒看作蘋果，「我把辣椒當成蘋果切，就一點也不辣眼睛了」。因為常年在生產一線，陶華碧患上了嚴重地肩周炎，指甲全部脫鈣。
與以往小打小鬧的零散銷售不同，規模化生產辣椒醬需要足量的玻璃瓶以作包裝。陶華碧找到貴陽市第二玻璃廠。面對不起眼的小客戶，玻璃廠拒絕了陶華碧定製加工玻璃瓶的要求。
一次，陶華碧再次央求玻璃廠合作，並稱「今天你要不給我瓶子，我就不走了」。談判幾個小時後，廠長答應她每次用提籃到廠里撿幾十個瓶子用，其餘免談。
誰也未曾想到，這份協議幫助玻璃廠撐過了日後的國企倒閉潮。在那幾年中，國企玻璃廠掀起併購、倒閉風潮，貴陽二玻不但未倒，反而發展壯大。數據顯示，老乾媽60%的玻璃瓶都由貴陽二玻提供，二玻的4條生產線，有3條都是為 「老乾媽」24小時開動。事實上，老乾媽在規模壯大後，不乏大廠上門要求供貨，但紛紛被陶華碧拒絕。
伴隨著老乾媽的規模壯大，需要陶華碧所做的事情不再是「切辣椒、搗麻椒」那樣簡單。財務報表、人事報表都需要陶華碧審閱，工商、稅務、城管等對外事物也需要她來應對。大兒子李貴山決定來幫忙。此前李貴山有一份鐵飯碗，在地質隊工作。李貴山初期的工作是幫母親處理文件。李貴山讀文件，母親聽。已經確認、需要簽字的文件，陶華碧就會在右上角畫一個圓圈。
李貴山覺得如此辦事不安全，便教母親寫「陶華碧」三個字。陶華碧寫了三天才學會，後來有人問她練字感受，陶華碧說：「這三個字好打腦殼哦，比剁辣椒難。」
圖源自「這裡是美國」
然而，文化水平不高的陶華碧，記憶力和心算能力卻超乎常人。財務人員為陶華碧念一兩遍財務報表後，她便會牢牢記住，並心算出總賬。
不上市底氣足
老乾媽創立之初，股東結構極其簡單，只有陶華碧和兩個兒子。陶華碧象徵性地佔有股份1%。而大兒子李貴山則持有49%，小兒子李輝2012年5月才入股，持有50%。這也保證了陶華碧對於公司的控制和經營決策上的靈活。
2014年6月27日，陶華碧已完成清退股份。陶華碧、小兒子李輝分別將股份轉讓給李妙行。至此，老乾媽的股權結構變為李貴山49%、李妙行51%。一時之間，引發外界諸多猜測，這突然冒出來的神秘人李妙行是何來路？
據《每日經濟新聞》報道，一不願具名的貴州政界人士表示：「（老乾媽）既然是家族企業，李妙行的身份肯定是自家人。《羊城晚報》2017年2月發文稱，陶華碧的秘書劉濤16日在接受採訪時回應，所謂的神秘人入股老乾媽實際上是一場烏龍，「李輝」只是「李妙行」的曾用名。
陶華碧雖然不再持有老乾媽的股份，但仍然擔任董事長，對公司發展的大方向進行著把控。而有媒體認為，「陶華碧家族持有超過90%的股份，是公司的絕對控制人。反觀華為，華為員工持有98.93%的股份，任正非個人僅持有1.03%。陶華碧家族不願上市，是忍住了資本增值的誘惑，還是不能容忍他人分享企業紅利，尚且不知」。
此時，「不差錢」的老乾媽並不需要用上市來獲取資金。
老乾媽採取「不欠賬、不賒賬」的現銷模式，使公司應收賬款周轉期為0天，現金流充裕。據華泰證券數據，老乾媽的產值已從1998年的4549萬元上升至2016年的45億元，複合增速達29%。陶華碧位列《2016胡潤中國百富榜》第487位，在全球富豪榜上排名1819位。2017年，陶華碧兩兒子身家總和75億元，再登富豪榜。
在此期間，1999年，老乾媽產值突破億元，達到1.26億元；2006年達到12.8億元；2014年，「老乾媽」 入選2014年中國最有價值品牌500強榜單，以160.59億元的品牌價值名列第151位。同年，老乾媽集團獲得政府獎勵的「A8888」車牌，原因是陶華碧創下了3年繳稅18億、產值68億的成績，間接帶動了800萬農民致富。
圖源自「這裡是美國」
背後的擔憂
公司上市意味著需要接受嚴格的上市公司信息紕漏制度。一旦上市，就必須公開企業的信息，即使某些商業秘密也不例外，而老乾媽並不願意將公司信息公之於眾，更擔心老乾媽商業經營模式被複制。
陶華碧曾因商標爭奪戰與湖南「老乾媽」開始了長達五年的訴訟。從1996年到1998年，老乾媽多次向國家商標局提交商標註冊申請。但是，均以「『乾媽』是普通的人稱稱謂，故老乾媽用作商標缺乏顯著特徵」的理由被駁回。
而另外一個與陶華碧的老乾媽幾乎相差無異的商標，僅頭像被換成「劉湘球」頭像，生產商有所不同的湖南老乾媽，在1998年商標註冊申請成功。
貴州老乾媽感覺很委屈，馬拉松一樣的訴訟持續到2001年。北京市高級人民法院判決「湖南老乾媽」停止在風味豆豉產品上使用「老乾媽」商品名稱、停止使用與貴陽「老乾媽」公司生產的「老乾媽」風味豆豉瓶貼相近似的瓶貼、賠償貴陽「老乾媽」公司經濟損失40萬元，並公開道歉。
2016年5月，老乾媽配方泄密，這讓陶華碧又走上打假之路。彼時，老乾媽工作人員發現，本地另一家食品加工企業生產的一款產品和老乾媽同款產品相似度極高。
一段時間後，貴陽市公安局南明分局經偵大隊將涉嫌商業機密的賈某抓捕歸案，該案涉案金額高達千萬元人民幣。據自媒體「快刀三俠」報道，賈某曾任老乾媽公司質量部技術員、工程師等職，掌握老乾媽公司專有技術、生產工藝等核心機密信息。賈某離職後到一家食物加工廠工作，為其改進水豆豉的技術。經賈某「改進」後的水豆豉不止口感和老乾媽相似，單價還便宜2元。
有分析師認為，此事也側面反映出創建20餘年的老乾媽，依舊會因一紙配方面臨窘境。
此外，2015年，老乾媽被曝出早已不用貴州辣椒，改為使用價格較為便宜的河南辣椒。對於對外宣稱品質如一的老乾媽而言，被曝光原材料更改並不是件好事。陶華碧曾對媒體解釋：「貴州辣椒與雜交品種相比，產量低、抗病性不強，品種退化，種植成本高收益低，因而被邊緣化。「
對於未來，老乾媽是否會考慮上市。中國食品產業分析師朱丹蓬此前在接受媒體採訪時分析：「中國企業的盈利模式，已經從單一的產品驅動，逐漸轉變為『產品+資本』的雙模式驅動，這是企業未來發展的方向及趨勢。從這個角度來說，未來老乾媽大概率會選擇上市，從而開創它的二次輝煌。」。
