重要要點
在陡峭而突然的衰退中，股票價格已呈現出極端的復甦
從歷史上看，股票在領先經濟指標觸底之前觸底
ECRI預計這次衰退會短暫，但令人討厭
在人們記憶中最嚴重的衰退背景下，股市上漲受到了廣泛的困擾。這似乎是認知失調的明顯案例。但是對於這種分歧有一個完全合理的解釋。最重要的是，3月份的股票上漲是很有意義的。
在四月初我們已經很清楚，這種令人討厭的，短暫而痛苦的衰退將是極其嚴重的，擴散方面非常廣泛，但持續時間相對較短。最近，國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）1 確定衰退始於2020年2月，與我們兩個多月前的決定相呼應。它指出，「下降的空前程度……及其在整個經濟中的廣泛影響，足以使這一事件被指定為衰退，即使事實證明這比早些時候的收縮要簡短 」（斜體字我們的）。
我們原本期望這場殘酷的衰退如此短暫的原因是，在廣泛的強迫性關閉之後，隨著經濟開始開放，經濟將「開始復甦，儘管緩慢而部分地恢復。結果，經濟活動水平……必定會高於最糟糕的關閉時期所見的低點。根據定義，當……經濟活動開始持續增長時-從低基數開始緩慢增長-衰退將結束。」
周期性復甦的關鍵
但是，周期性復甦的真正關鍵是從衰退的惡性循環轉變為產出，就業，收入和銷售下降的惡性循環，轉變為自我提高的良性循環，從而增加產出，從而增加就業機會，從而導致收入和銷售額的增加，反過來產量進一步增加。雖然可以通過命令關閉營業場所並讓公民留在家中來迫使經濟衰退，但不能通過命令企業開業和消費者消費來強迫經濟復甦。您不能強制執行這個良性循環，並且由於所有關注醫療數據和手機跟蹤，這些指標都無法預見周期性恢復的時機。
要知道，當一個良性循環是準備拿握的方式是可以預見顯示器很好的領先指標，當這個動態將隨時獲得牽引力。
自從我們在4月初討論了這場經濟衰退在邏輯上會很短暫的原因之後，ECRI的領先指數為我們的論點提供了客觀的支持，即這將是一次異常短暫的衰退。具體而言，在經歷了九周的下跌之後，我們的每周領先指數（WLI）從三月份的低點已經連續十周上升。
這種好轉遠遠超出了股票市場，成為了實體經濟的領先指標。最重要的是，ECRI的復甦呼籲不僅基於這一公開可用的指數，而且還基於我們用於經濟周期預測的整個領先指標系列中教科書的連續進步。
有些人可能會抗議其他知名的領先指數，例如美國會議委員會的領先經濟指標指數（LEI）2 仍在下降。6月發布的經合組織綜合領先指數（CLI）剛剛顯示出首次上升。就其實時性能而言，該課程是同等水平的。
例如，在ECRI於2009年4月預測衰退將在那個夏天結束之後，美國經濟咨商局表示，鑒於LEI自2008年6月以來就沒有上升，因此「沒有理由認為」衰退將會結束。 OECD CLI的實時性能並沒有好得多：直到2009年6月發布時（ECRI的美國長期領先指數首次顯示潛在低點五個月後，以及WLI這樣做後兩個月），CLI才出現起來
這種實時的歷史非常重要，因為該模式似乎今天被重複。正如瑜伽士貝拉（Yogi Berra）所說，「就像遍地都是déjàvu。」
商業周期前的股價底部
當然，美聯儲高度寬鬆的貨幣政策和信貸市場的支持有助於提振證券價格。但是，如果我們正確地認為衰退即將結束，就周期性的時間而言，從三月下旬開始回升是完全合理的，因為股價的低谷總是領先於商業周期的低谷。在衰退結束之前。這是當血液中有血時進行購買的周期性等價物。請回想一下，股市也於2009年3月觸底，當時所有談論都是關於大蕭條的，這是在2009年6月大衰退結束前三個月。
從那場衰退中復甦之後，伴隨著經濟增長的周期性回升–增長率周期（GRC）的回升–一直持續到2010年。因此，股價一直在上漲。
但是，從2001年衰退中復甦的情況卻截然不同。在那段時期，經濟衰退在2001年11月結束，標普500指數在9/11襲擊發生一周後上升。但是，在最初到2002年1月上旬反彈超過20％之後，它開始下跌，到2002年10月跌至更低的低點，遠低於9月份的低點，後者預計2001年經濟衰退將結束。
發生的事情是2002年中期開始出現新的經濟增長放緩– GRC的新低潮。這種前景足以引發新的股價下跌。它遠低於2001年9月的水平，這與早期並未被完全擠出的互聯網熱潮中股票的極端高估有關。
2009-10還是2001-02？
因此，今天的關鍵問題是，當股價基本保持上漲時，我們是否處於2009-10年的情況？還是我們面臨著2001-02年的情景，那裡將出現新的GRC下滑，可能是由於意外的大幅上升的感染或第二輪大流行加劇了恐懼或不確定性，或者是新一輪的失業今年晚些時候？
現在說還為時過早，但這將是每個人在夏天到秋天都要努力解決的問題。從我們的周期性角度來看，如果像2002年那樣在復甦開始後出現這種新的放緩跡象，我們的領先指數將立即做出標記。
