什麼是股本回報率（ROE）？
凈資產收益率（ROE）是通過將計算的財務業績，純收入由股東權益。由於股東權益等於公司資產減去債務，因此ROE被視為凈資產收益率。ROE被視為衡量管理如何有效利用公司資產創造利潤的一種度量。
重要要點
- 股本回報率衡量的是管理層如何有效地利用公司資產創造利潤。
- ROE是否令人滿意，將取決於行業或公司同行的正常情況。
- 作為捷徑，投資者可以將接近標準普爾500指數長期平均值（14％）的凈資產收益率視為可接受的比率，而將低於10％的收益率視為差的。\
了解股本回報率（ROE）
ROE以百分比表示，如果凈收入和所有者權益均為正數，則可以為任何公司計算ROE。凈收入的計算是在支付給普通股股東的股息之前，向優先股股東的股息以及貸方利息之後。
凈收入是公司在給定時期內產生的收入，支出和稅額。平均股東權益是通過在期初增加權益來計算的。該期間的開始和結束應與獲得純收入的期間一致。
在損益表中可以找到最近一個完整會計年度（或過去12個月）的凈收入，該期間的財務活動總和。股東權益來自資產負債表，即公司資產和負債變化的整個歷史的餘額。
由於損益表和資產負債表之間的不匹配，因此根據一段時間內的平均權益來計算ROE被認為是最佳實踐。
ROE告訴您什麼？
ROE是好是壞取決於股票同業之間的正常情況。例如，與相對較少的凈收入相比，公用事業在資產負債表上擁有許多資產和債務。公用事業部門的正常股本回報率可能不超過10％。相對於凈收入而言，資產負債表帳戶較小的技術或零售公司的正常ROE水平可能為18％或更高。
一個好的經驗法則是將ROE設置為等於或剛好高於對等組的平均值。例如，假設一家技術公司TechCo在過去幾年中保持了18％的凈資產收益率，而同業的平均值為15％。投資者可以得出結論，TechCo的管理層在利用公司的資產創造利潤方面高於平均水平。相對較高或較低的凈資產收益率比率在一個行業組或行業與另一行業組或行業之間將有很大差異。當用來評估一個公司與另一個相似的公司時，這種比較將更有意義。投資者通常的捷徑是將接近標準普爾500指數長期平均值（14％）的股本收益率視為可接受的比率，而將低於10％的收益率視為貧窮率。
使用凈資產收益率估算增長率
假設該比率大致等於或略高於其同業集團的平均水平，則可以使用股本回報率來估算可持續增長率和股息增長率。儘管可能存在一些挑戰，但凈資產收益率可能是制定股票增長率和股息增長率的未來估計的良好起點。這兩個計算互為函數，可用於使相似公司之間的比較容易。
要估算公司的未來增長率，請用ROE乘以公司的保留率。保留率是公司保留或再投資以為未來增長提供資金的凈收入的百分比。
凈資產收益率和可持續增長率
假設有兩家公司的ROE和凈收入相同，但保留率不同。公司A的股本回報率為15％，並將其凈收入的30％返還給股東，這意味著公司A保留了其凈收入的70％。企業B的股本回報率也為15％，但僅將其凈收入的10％返還給股東，保留率為90％。
對於公司A，增長率為10.5％，或ROE乘以保留率，即15％乘以70％。企業B的增長率為13.5％，即15％乘以90％。
該分析被稱為可持續增長率模型。投資者可以使用此模型對未來進行估算，並確定由於其領先於可持續增長能力而有風險的股票。增長速度低於其可持續增長率的股票可能被低估，或者市場可能低估了該公司的風險跡象。無論哪種情況，增長率都遠高於或低於可持續增長率都值得進一步研究。
這種比較似乎使企業B比企業A更具吸引力，但它忽略了一些投資者可能偏愛的更高股息率的優勢。我們可以修改計算以估計股票的股息增長率，這對於收入投資者可能更為重要。
估算股息增長率
繼續上面的示例，可以通過將股本回報率乘以支出比率來估算股息增長率。派息比率是通過股息返還給普通股股東的凈收入的百分比。該公式為我們提供了可持續的股息增長率，從而有利於A公司。
該公司的股息增長率為4.5％，或ROE乘以支出比率，即15％乘以30％。企業B的股息增長率為1.5％，即15％乘以10％。股息增長遠高於或低於可持續股息增長率的股票可能表明應該進行風險調查。
使用ROE識別問題
合理地想知道為什麼平均凈資產收益率還是略高於平均凈資產收益率是好的，而不是其同業群體的平均資產收益率是兩倍，三倍甚至更高。ROE很高的股票不是更好的價值嗎？
如果凈收入相對於權益而言非常大，則有時凈資產收益率極高是一件好事，因為公司的業績如此強勁。但是，與凈收益相比，凈資產收益率高通常歸因於其權益賬戶較小，這表明存在風險。
利潤不一致
股本回報率高的第一個潛在問題可能是利潤不一致。想像一下一家虧損多年的公司LossCo。每年的損失在資產負債表的權益部分中記錄為「保留損失」。虧損為負值，減少股東權益。假設LossCo在最近一年出現了意外之財，並恢復了盈利。經過多年虧損，ROE計算中的分母現在很小，這使其ROE誤導性很高。
超額債務
可能導致較高凈資產收益率的第二個問題是超額債務。如果一家公司一直在大舉舉債，則可以提高股本回報率，因為權益等於資產減去債務。公司的債務越多，權益損失就越少。常見的情況是公司借入大量債務回購自己的股票。這可能會增加每股收益（EPS），但不會影響實際業績或增長率。
凈負收入
最後，負凈收入和負股東權益會造成人為的高ROE。但是，如果公司出現凈虧損或負股東權益，則不應計算ROE。
如果股東權益為負，則最常見的問題是負債過多或盈利能力不一致。但是，對於那些盈利並且一直在使用現金流回購自己的股票的公司，該規則有例外。對於許多公司而言，這是支付股息的一種選擇，它最終會減少股本（從股本中減去回購），足以使計算結果變為負數。
在所有情況下，ROE值為負值或過高都應視為值得研究的警告信號。在極少數情況下，ROE比率為負可能是由於現金流支持的股票回購計劃和出色的管理，但這是不太可能的結果。無論如何，ROE為負的公司都不能與ROE為正的其他股票進行評估。
凈資產收益率與投資回報率
股本回報率著眼於公司相對於股東權益可產生多少利潤，而投資資本回報率（ROIC）使該計算又走了幾步。
ROIC的目的是根據公司的所有資本來源（包括股東權益和債務）計算出股息後的金額。ROE考察公司利用股東權益的程度，而ROIC則確定公司利用其所有可用資本賺錢的程度。
ROE的局限性
較高的投資回報率可能並不總是積極的。股本回報率過高可能表明存在許多問題，例如利潤不一致或債務過多。同樣，由於公司凈虧損或股東權益為負而導致的凈資產收益率為負，不能用於分析公司，也不能與凈資產收益率為正的公司進行比較。
如何使用ROE的示例
例如，假設一家公司的年收入為$ 1,800,000，平均股東權益為$ 12,000,000。該公司的ROE如下：
ROE = \ left（\ frac {\ $ 1,800,000} {\ $ 12,000,000} \ right）= 15 \％
以蘋果公司（AAPL）為例，在截至2018年9月29日的財年中，蘋果公司的凈收益為595億美元。在本財年結束時，其股東權益為1,071億美元，而年初時為1,340億美元。因此，蘋果的股本回報率為49.4％，即595億美元/（（1,071億美元+ 1,340億美元）/ 2）。
與同類產品相比，蘋果的ROE非常強勁。
- Amazon.com Inc.（AMZN）的股本回報率為27％
- 微軟（MSFT）23％
- Google-現在稱為Alphabet Inc.（GOOGL）12％