俄羅斯入侵烏克蘭造成的人員傷亡顯然是這場危機最重要的方面。當我們轉向投資和金錢的世界時，我們牢記這一點。在那個世界裡，這是一個多麼動蕩的時期。美國股市在最初因俄羅斯/烏克蘭局勢惡化而遭到拋售後，上周出現驚人的反彈，隨後因對衝突可能對美國經濟影響微乎其微的樂觀情緒而反彈。在拜登總統周四下午宣布有針對性的制裁措施後出現轉機，該制裁措施並未影響俄羅斯的石油和天然氣出口，也沒有阻止俄羅斯進入 SWIFT 金融體系。
西方領導人對俄羅斯入侵烏克蘭實施了經濟處罰，制裁對象為主要銀行，包括公司和俄羅斯寡頭的資產。上周四，拜登總統宣布，美國財政部將瞄準俄羅斯近 80% 的銀行資產。制裁的對象是俄羅斯最大的兩家金融機構，俄羅斯公共股份公司 Sberbank 和 VTB 銀行。它還宣布阻止對另外三家俄羅斯銀行的制裁。阻止制裁凍結這些銀行在美國的資產，禁止美國個人和企業與它們進行任何交易，並將它們排除在全球金融體系之外。它還宣布了對主要國有私營實體的債務和股權禁令，這意味著美國
認識傑森·特倫納特
Jason Trennert是 Strategas 的董事長、首席執行官和首席投資策略師，該公司是一家機構經紀和諮詢公司，為全球 45 個州和 25 個國家的客戶提供服務。在 2006 年共同創立 Strategas 之前，Trennert 先生是 International Strategy & Investment (ISI) Group 的首席投資策略師和高級董事總經理。在談到市場和經濟政策時，Trennert 先生被稱為華爾街的頂級思想領袖之一。他是多個商業新聞節目的常客，包括 CNBC、CNBC Italia、福克斯商業新聞和彭博電視，並且是三本關於投資和投資業務的書籍的作者。
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投資者正面臨與俄羅斯和烏克蘭的地緣政治衝突、持續通脹和利率上升的三重打擊。對於個人投資者來說，下跌已經敲響了我們無法控制市場和經濟力量的事實。但對於身負數千億美元的機構投資者來說，這更加令人望而生畏。他們也在投資我們的錢。Strategas Investments 為許多世界上最大的投資和對沖基金提供建議，並代表其自己的客戶進行投資。Jason Trennert 是該公司的聯合創始人兼首席投資官，也是我們本周在 Express 上的嘉賓。感謝您加入我們。
傑森：
「謝謝你邀請我。感謝它。」
迦勒：
「傑森，我們是在周四發表講話的，據報道俄羅斯入侵了烏克蘭的部分地區，過去幾天我們看到股票普遍拋售，大宗商品價格飆升。你如何為你的客戶提供諮詢？這種不確定性？」
傑森：
「嗯，這聽起來比實際上容易，但我們建議人們不要恐慌。第一，關注基本面和首要原則，這主要是，第一，對經濟的影響是什麼，或者這是否會增加經濟衰退的可能性。在我們看來，答案是否定的。其次，這可能對收益產生什麼影響？第三，這可能對利率和貨幣政策產生什麼影響？我認為在所有這些情況下，我不能說今天星期四的情況有很大不同，與一周前相比。俄羅斯和烏克蘭正在發生的事情顯然有些令人不安，我們希望對那裡人民的困境保持敏感。但出於同樣的原因，我不確定它是否會發生對美國經濟產生重大影響。」
迦勒：
「從所有意圖和目的來看，美國經濟有點處於康復模式。失業率一直在下降。我們知道，就經濟增長而言，我們可能已經從大流行期間的深度衰退中達到頂峰。但事情總的來說，公司收益一直很強勁，儘管考慮到增長率，投資者可能對它們沒有那麼熱情。但這是我們無法避免的皺紋，這已經發生在過去。烏克蘭和俄羅斯的衝突，這與我們過去幾十年看到的任何情況相似嗎？
傑森：
「當然。我認為，遺憾的是，這有先例。我認為蘇聯在 1979 年入侵阿富汗。你有第一次海灣戰爭，你有 9/11，你有第二次海灣戰爭。有很多事件再一次，可悲的是，這似乎改變了一切。我認為，作為金融分析師，困難的部分當然是消除情緒，從長期的角度關注可能是基本面的東西. 我確實認為這可能更大… 「希望盡量減少這一點。出於同樣的原因，不幸的是，這種類型的錯位有很多先例。」
迦勒：
「嗯，面對地緣政治的不確定性，投資者想要賣出是很自然的，尤其是在我們不知道結局的這種情況下。但是你和你的客戶必須把錢投入到某個地方來獲得阿爾法。怎麼辦？ 「
傑森：
「大投資者有……一個普通投資者沒有的劣勢，那就是他們的工作岌岌可危，而且他們通常在相對較短的時間範圍內進行衡量。也就是說，『你是怎麼做到的？今年與指數相比表現如何？我認為散戶投資者或個人投資者的優勢在於他們可以套利時間範圍。他們可以擁有更長期的時間範圍，股票或長期資產。所以，它真的賺不了多少錢每年查看它們是有道理的。然而，這就是資金管理業務的本質。
「因此，在某些方面，個人投資者更容易回答這個問題，因為如果他們專註於購買他們認為會存在很長時間的好公司，在我看來，他們會做得很好。最大的錯誤往往是試圖把握市場時機。而這通常是錯誤的原因是你必須正確兩次。你必須在賣出時正確，然後在買入時必須正確。並且在我看來或僅根據我的經驗，有效地做到這一點的機會對任何人來說都非常低。」
「一般來說，機構投資者也必須投資。他們沒有真正去兌現的奢侈。這取決於機構，但是一個大的養老金計劃，尤其是當現金收益率為零時，這真的不是一個選擇. 你必須在某個地方進行投資。所以，為了具體回答你的問題，對於那些客戶，我們已經告訴他們一段時間了，我認為我們今天仍然對此感覺良好，投資者普遍希望有一個價值方向而不是增長。因此，我們建議客戶增持……能源、基礎材料、工業和金融股。我們也一直告訴他更多地偏向小盤股而不是大盤股偏見。一段時間以來，我們也一直在告訴他們，我們認為通貨膨脹並不像每個人希望的那樣是短暫的。通脹方面存在結構性問題，可能會給利率帶來上行壓力。」
迦勒：
「我們已經在應對處於 40 年高位的通脹以及美聯儲 3 月下一次會議時利率上升的前景。你認為俄羅斯和烏克蘭目前正在發生的事情可能會改變美聯儲的態度嗎？會議？」
一些投資者認為，歐洲戰爭的衝擊和不確定性可能會阻止美聯儲在下個月開會時過於激進地加息。預期美聯儲將把隔夜拆借利率從四分之一點提高到半點。預計美聯儲還將宣布其債券購買計劃已正式縮減。
傑森：
「我不這麼認為。這在很大程度上是因為通脹……它不僅僅是有點超出美聯儲認為可以接受的範圍。它遠遠超出了這個範圍。所以，如你所知， CPI正在運行大約 7.5%。目標是 2%。美聯儲最喜歡的通脹指標是所謂的核心 PCE——核心意味著你拿出食品和能源。這仍然上漲了大約 4.9%。因此，聯邦基金利率不適合當通貨膨脹率在 5-7.5% 之間時為零。」
「所以，坦率地說，我認為最初的會議不會有太大變化。美聯儲將在利率方面尋求加息。但我也認為這可能是在對今年晚些時候進一步加息的預期中甚至到 2023 年可能會受到影響，這取決於經濟數據的樣子以及通脹是否確實開始下降。我不認為這是一個上籃，但我認為美聯儲可能希望給自己一些時間，尤其是考慮到我們看到的一些地緣政治緊張局勢，並希望啟動這一進程。但它可能會比人們一周前或兩周前想像的要小心一點，慢一點。」
迦勒：
「我想回到你所說的關於建議你的客戶更多地轉向價值而不是增長的事情。增長已經成為 20 多年的故事，每次看起來價值可能佔上風並可能引領市場有一段時間，我們看到這種快速恢復增長，因為投資者只是想要這種增長。他們想要這些不斷增長的大型股或這些在過去 10 到 12 年真正出現的新公司，並遵循它們的上升軌跡。多久「你認為我們會處於價值實際上引領市場收益的時期嗎？能源、金融，以及其他一些領域？你認為這會持續多久？」
傑森：
「它可能會持續數年。這些趨勢往往以世俗的方式發展。我認為增長超過價值已經有 11 年了，這是永恆的。這幾乎是一種職業。那是沃爾的半個職業或其他東西街。不過，我認為最大的變化確實與利率和通貨膨脹有關，因為……實際上，通貨膨脹和利率已經廣泛出現了大約 40 年。現在看來，這條線很可能被打破了，財政和貨幣政策的結合使通貨膨脹不太可能迅速恢復到政治和經濟上更可口的水平。」
當聯合國在周四發布最新的月度快照時，全球通脹可能會創下歷史新高。在需求上升之際，乾旱和勞動力短缺導致全球收成銳減，消費者已經在努力應對飆升的食品成本。現在，糧食和食用油的價格在烏克蘭入侵之後又出現了一次強勁的飛躍。
「所以，情況發生了變化……顯然，利率是貼現未來現金流的一個非常重要的因素。而且我確實認為高質量的成長型公司或以合理的價格增長在這種環境下可能會做得很好。但我有說，我仍然對那些以銷售額倍數而不是收益或現金流倍數進行交易的高飛科技公司持懷疑態度和謹慎態度，對吧？所以，你總是要小心那些，但是「當利率接近歷史低點時，這在某種程度上是合理的。當利率上升時，對那些高飛的公司進行投資就更難了。」
迦勒：
「過去幾十年我們看到的另一個趨勢是，從全球格局來看，美國確實引領了股票回報。2022 年的頭幾個月情況並非如此，但有很多事情正在發生現在。你認為未來會是這樣嗎？你認為美國會落後於我們境外的其他一些主要市場嗎？如果是，會持續多久？
傑森：
「這是一個很好的問題，我認為這是另一個版本的增長與價值，我會說，因為美國是一個非常增長的市場。標準普爾 500 指數中約有 28%是科技板塊，這不是什麼…… . 這是美國的巨大競爭優勢。但同樣，投資主要是關於你付出了什麼，你得到了什麼。我確實認為發達的國際經濟體有機會表現得更好，因為它們所代表的行業組合，特別是能源和金融業，在這些市場中的代表性更高。現在，俄羅斯和烏克蘭之間的地緣政治緊張局勢使這比幾周前看起來要困難得多。我確實認為，就新興市場而言，您確實希望繼續關注商品出口國。例如，像巴西這樣的國家，而不是中國或印度等商品進口國。我認為，由於我對通脹的看法，因為我對大宗商品價格的看法，這些國家將繼續經歷艱難時期。」
迦勒：
「除了我們現在正在經歷的地緣政治衝突。市場上有很多風險。但你認為什麼沒有被關注？在這一切出現之前，人們沒有足夠關注什麼？俄羅斯和烏克蘭？那裡有我們沒有看到的風險嗎？因為我知道，通過跟蹤你多年的研究，你與美國和世界各地的許多人交談過，而你「了解許多大眾金融媒體和其他人沒有注意到的一些細微差別。有沒有什麼你認為可能潛伏的東西可能成為未來的問題？」
傑森：
「我認為最大的問題是長期利率上升的可能性。我認為讓我擔心的是，我們並不真正知道10 年期美國國債的真正無風險利率是多少，因為美聯儲仍在購買它們，並且一直如此積極地購買它們，以至於美聯儲的資產負債表接近 9 萬億美元。」
「而且我認為長期利率可能會上升一點，但不會上升那麼多。這意味著利率現在可以押注 1.95%，也許會上升到 2.3%或 2.4%。這讓我很擔心，因為考慮到通貨膨脹率，如果利率上升得更多，我也不會感到驚訝。直到美聯儲開始縮減資產負債表規模，我們才會真正知道這一點，最早可能要到四月或五月。所以，對我來說，這是存在的一個風險。我希望它不會發生，但長期利率有可能大幅回升比人們想像的要多，這顯然會給倍數和人們願意為股票支付的價格帶來一些巨大壓力。」
迦勒：
「由於我們是 Investopedia，我們這裡有很多聽眾，他們了解長期利率如何影響股票回報。但只要為我們說明這一點，就好像我在向我媽媽解釋一樣。從根本上說，為什麼會這樣一個問題，為什麼個人投資者，401k投資者應該擔心這個問題？它如何體現在他們的投資組合中？
傑森：
「嗯，確實是……這是貨幣的時間價值。因此，確定任何事物的價值的一種非常簡單的方法是查看未來的現金流，然後根據相關的利率將其折現到今天「 _ _
「因此，同樣，當利率接近於零或非常低時，凈現值可能非常非常高，因為你沒有從較高的資本成本中扣除太多，這是一回事。因為利率但是，凈現值上升，凈現值下降。這就是真正的風險。股票又是長期資產。因此，它們的價值在很大程度上取決於它們的收益、利潤、現金流和利率。
迦勒：
「我們已經走出 2021 年的這段時期，而 2020 年的大部分時間是大流行最嚴重的時期，一切都在反彈，傑森。一切都在上漲。加密貨幣在上漲。個股在上漲. 就連大宗商品在某些方面都在上漲。所以，你不能錯過。無論你是選股者還是指數投資者，那是大約一年半的黃金時代。現在不是這樣了。所以，現在是什麼樣的市場？投資者應該如何考慮，無論你是像我這樣的散戶投資者，還是像很多客戶一樣的機構投資者，都應該如何考慮選擇應該進入他們的投資組合併進行長期投資？」
傑森：
「是的。所以，我想說這有兩件事……我直接承認，這聽起來可能有點自私，但在我看來，它恰好有真實的好處，或者我相信它。所以，我確實認為被動投資已經普遍存在是個人投資者的唯一解決方案，因為它非常便宜。在利率非常低的時期，由於利率低，股票之間的回報分散也非常低，這很有意義。我認為隨著利率的上升，你會看到這些指數中股票回報的分散度會大幅上升，在我看來，這只是一種很好的老式選股方式，是隨著利率上升，這將變得更加重要。」
「所以你要小心一點，比如說，在一些標準的被動投資中，比如標準普爾 500 指數，因為一般來說，人們傾向於購買那些是為了降低風險的策略。但是正如我們所知，標準普爾 500 指數中有五隻股票占該指數的 20% 以上。所以，它沒有那麼有吸引力了。我認為，被動投資不像以前那樣有吸引力。而且我認為嘗試找到好的選股者將是至關重要的。」
「我還要說，我確實認為免費貨幣或接近免費貨幣的時代已經結束。通貨膨脹將成為一個重要的陰影。它將給公司運營投下非常重要的陰影，它將還揭示管理層如何處理他們的供應鏈，他們如何處理定價。從管理的角度來看，這將更具挑戰性，我會說，如果你願意的話，將揭示強者與弱者，就其中一些而言我們在很長很長一段時間內都沒有解決的問題。」
迦勒：
「是的，年輕的投資者從來沒有經歷過這樣的環境。所以，這將是一個新的有趣的世界。所以，除了你提供的出色研究和管理資金之外，你「我們在 Strategas推出了兩個新的ETF。請告訴我們這些，它們的定位是什麼，它們是為誰服務的？」
傑森：
「是的。所以，這是一種方式……所以，正如你所說，我們的研究是針對機構投資者的。這些年來，我們在某些方面創建了很多籃子，用於診斷目的，看看我們的策略和我們的想法是有效的。在某些情況下，我們會允許我們的機構客戶投資其中一些策略。我們不能將我們的研究分發給個人投資者，但這是個人投資者可以通過購買獲得我們研究的一種方式我們的資金，我們有兩個。」
「一個是Strategas Macro Thematic Opportunities基金，我們在其中選擇了三四個我們最有信心的主題。而現在，這些主題是更高的通脹、量化緊縮或旅遊和娛樂業的回報。這是三大該投資組合中的主題。那是 SAMT，那個符號。我們還有一個戰略全球政策機會投資組合，它專註於遊說的好處。我們發現，確實在遊說上花費大量資金的公司，相對於他們的規模，往往跑贏大盤。有一點點悲傷，但它確實有效。我們正在尋找公司……我們查看參議院和國會的文件，看看那些遊說者最激烈的公司. 正如我所說， 他們通常會隨著時間的推移而獲勝。」
迦勒：
「您提供的研究以及您和您的團隊提供的見解始終是一流的，這就是我多年來一直關注您的原因。傑森，您知道 Investopedia 是一個建立在其投資條款之上的網站。很多人第一次來我們這裡學習投資或金融。你已經玩了一段時間了。你最喜歡的投資術語是什麼？為什麼？哪個是你作為投資者的心聲和像你這樣深陷市場的人？」
傑森：
「即使我已經這樣做了 30 年，我使用 Investopedia 的次數可能比我想承認的要多，而且我可能……你會認為如果我這樣做了 30 年，我就不必安慰了Investopedia，但我一直這樣做。我最喜歡的術語可能只是我開始使用的那個，它在 80 年代初期非常重要，它可能再次變得重要，這就是TED 傳播。這就是三個之間的區別- 月LIBOR和 3 個月國庫券。以及它之所以重要的原因……再說一遍，它在 80 年代末和 90 年代初真的很重要，人們對它很著迷，但它押韻，它也是一個重要的指標當他們感到壓力和系統時。所以，我會這麼說 s 我最喜歡的投資術語。」
迦勒：
「我喜歡它，你是第一個把這個詞帶到 Investopedia Express 上的人，但這是一個在 Investopedia 上非常流行的詞，我認為這個詞會再次出現，因為舊的又是新的，而且這些事情確實是循環往複的。Strategas Investments 的首席投資官 Jason Trennert。非常感謝您加入 Express。我們真的很感激。
傑森。
「哦，我很高興。謝謝你。」
本周術語：SWIFT
現在是術語時間。是時候讓我們了解本周需要了解的投資和金融術語了。本周我們得到了一個特別的，它來自我的媽媽，新墨西哥州聖達菲的偉大的 Jerilyn Silver。Jeri 建議SWIFT這周，她實際上讓我在那天晚上的晚餐時向她解釋。SWIFT 代表世界銀行間金融電信協會。它是一個成員所有的合作社，為其成員提供安全可靠的金融交易。該支付網路允許個人和企業進行電子或汽車支付，即使客戶或供應商使用與收款人不同的銀行。SWIFT 的工作方式是為每個成員機構分配一個唯一的 ID 代碼，該代碼不僅可以識別銀行名稱，還可以識別其國家、城市和分支機構。SWIFT 總部位於比利時。它被包括俄羅斯在內的 200 多個國家和地區的 11,000 多家銀行和金融機構使用。它每天處理 4200 萬條消息，促進了價值數萬億美元的交易。據英國《金融時報》報道，2020 年俄羅斯占瑞士交易的 1.5%。
白宮周六晚間宣布，美國將與歐盟委員會、法國、德國、義大利、英國和加拿大合作，將一些俄羅斯銀行與 SWIFT 斷開連接，他們正在實施限制性措施，以阻止俄羅斯中央銀行銀行以削弱制裁影響的方式部署其國際儲備。將俄羅斯與 SWIFT 完全隔離將使俄羅斯實體更難在其境外處理交易和開展業務。俄羅斯確實有自己的報文傳送系統，可以與中國一起使用，儘管從 SWIFT 轉換過來並不容易。別忘了，許多歐洲國家，尤其是德國，仍在購買石油等俄羅斯商品。如果您將俄羅斯從 SWIFT 中撤出，這將在歐洲面臨 40 年高點通脹的情況下減少大宗商品的流通。這很複雜，但這是一個非常好的建議，媽媽。我要寄給你一些襪子，我想在下次家庭聚會時看到你穿
