俄罗斯入侵乌克兰造成的人员伤亡显然是这场危机最重要的方面。当我们转向投资和金钱的世界时，我们牢记这一点。在那个世界里，这是一个多么动荡的时期。美国股市在最初因俄罗斯/乌克兰局势恶化而遭到抛售后，上周出现惊人的反弹，随后因对冲突可能对美国经济影响微乎其微的乐观情绪而反弹。在拜登总统周四下午宣布有针对性的制裁措施后出现转机，该制裁措施并未影响俄罗斯的石油和天然气出口，也没有阻止俄罗斯进入 SWIFT 金融体系。
西方领导人对俄罗斯入侵乌克兰实施了经济处罚，制裁对象为主要银行，包括公司和俄罗斯寡头的资产。上周四，拜登总统宣布，美国财政部将瞄准俄罗斯近 80% 的银行资产。制裁的对象是俄罗斯最大的两家金融机构，俄罗斯公共股份公司 Sberbank 和 VTB 银行。它还宣布阻止对另外三家俄罗斯银行的制裁。阻止制裁冻结这些银行在美国的资产，禁止美国个人和企业与它们进行任何交易，并将它们排除在全球金融体系之外。它还宣布了对主要国有私营实体的债务和股权禁令，这意味着美国
认识杰森·特伦纳特
Jason Trennert是 Strategas 的董事长、首席执行官和首席投资策略师，该公司是一家机构经纪和咨询公司，为全球 45 个州和 25 个国家的客户提供服务。在 2006 年共同创立 Strategas 之前，Trennert 先生是 International Strategy & Investment (ISI) Group 的首席投资策略师和高级董事总经理。在谈到市场和经济政策时，Trennert 先生被称为华尔街的顶级思想领袖之一。他是多个商业新闻节目的常客，包括 CNBC、CNBC Italia、福克斯商业新闻和彭博电视，并且是三本关于投资和投资业务的书籍的作者。
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投资者正面临与俄罗斯和乌克兰的地缘政治冲突、持续通胀和利率上升的三重打击。对于个人投资者来说，下跌已经敲响了我们无法控制市场和经济力量的事实。但对于身负数千亿美元的机构投资者来说，这更加令人望而生畏。他们也在投资我们的钱。Strategas Investments 为许多世界上最大的投资和对冲基金提供建议，并代表其自己的客户进行投资。Jason Trennert 是该公司的联合创始人兼首席投资官，也是我们本周在 Express 上的嘉宾。感谢您加入我们。
杰森：
“谢谢你邀请我。感谢它。”
迦勒：
“杰森，我们是在周四发表讲话的，据报道俄罗斯入侵了乌克兰的部分地区，过去几天我们看到股票普遍抛售，大宗商品价格飙升。你如何为你的客户提供咨询？这种不确定性？”
杰森：
“嗯，这听起来比实际上容易，但我们建议人们不要恐慌。第一，关注基本面和首要原则，这主要是，第一，对经济的影响是什么，或者这是否会增加经济衰退的可能性。在我们看来，答案是否定的。其次，这可能对收益产生什么影响？第三，这可能对利率和货币政策产生什么影响？我认为在所有这些情况下，我不能说今天星期四的情况有很大不同，与一周前相比。俄罗斯和乌克兰正在发生的事情显然有些令人不安，我们希望对那里人民的困境保持敏感。但出于同样的原因，我不确定它是否会发生对美国经济产生重大影响。”
迦勒：
“从所有意图和目的来看，美国经济有点处于康复模式。失业率一直在下降。我们知道，就经济增长而言，我们可能已经从大流行期间的深度衰退中达到顶峰。但事情总的来说，公司收益一直很强劲，尽管考虑到增长率，投资者可能对它们没有那么热情。但这是我们无法避免的皱纹，这已经发生在过去。乌克兰和俄罗斯的冲突，这与我们过去几十年看到的任何情况相似吗？
杰森：
“当然。我认为，遗憾的是，这有先例。我认为苏联在 1979 年入侵阿富汗。你有第一次海湾战争，你有 9/11，你有第二次海湾战争。有很多事件再一次，可悲的是，这似乎改变了一切。我认为，作为金融分析师，困难的部分当然是消除情绪，从长期的角度关注可能是基本面的东西. 我确实认为这可能更大… “希望尽量减少这一点。出于同样的原因，不幸的是，这种类型的错位有很多先例。”
迦勒：
“嗯，面对地缘政治的不确定性，投资者想要卖出是很自然的，尤其是在我们不知道结局的这种情况下。但是你和你的客户必须把钱投入到某个地方来获得阿尔法。怎么办？ “
杰森：
“大投资者有……一个普通投资者没有的劣势，那就是他们的工作岌岌可危，而且他们通常在相对较短的时间范围内进行衡量。也就是说，‘你是怎么做到的？今年与指数相比表现如何？我认为散户投资者或个人投资者的优势在于他们可以套利时间范围。他们可以拥有更长期的时间范围，股票或长期资产。所以，它真的赚不了多少钱每年查看它们是有道理的。然而，这就是资金管理业务的本质。
“因此，在某些方面，个人投资者更容易回答这个问题，因为如果他们专注于购买他们认为会存在很长时间的好公司，在我看来，他们会做得很好。最大的错误往往是试图把握市场时机。而这通常是错误的原因是你必须正确两次。你必须在卖出时正确，然后在买入时必须正确。并且在我看来或仅根据我的经验，有效地做到这一点的机会对任何人来说都非常低。”
“一般来说，机构投资者也必须投资。他们没有真正去兑现的奢侈。这取决于机构，但是一个大的养老金计划，尤其是当现金收益率为零时，这真的不是一个选择. 你必须在某个地方进行投资。所以，为了具体回答你的问题，对于那些客户，我们已经告诉他们一段时间了，我认为我们今天仍然对此感觉良好，投资者普遍希望有一个价值方向而不是增长。因此，我们建议客户增持……能源、基础材料、工业和金融股。我们也一直告诉他更多地偏向小盘股而不是大盘股偏见。一段时间以来，我们也一直在告诉他们，我们认为通货膨胀并不像每个人希望的那样是短暂的。通胀方面存在结构性问题，可能会给利率带来上行压力。”
迦勒：
“我们已经在应对处于 40 年高位的通胀以及美联储 3 月下一次会议时利率上升的前景。你认为俄罗斯和乌克兰目前正在发生的事情可能会改变美联储的态度吗？会议？”
一些投资者认为，欧洲战争的冲击和不确定性可能会阻止美联储在下个月开会时过于激进地加息。预期美联储将把隔夜拆借利率从四分之一点提高到半点。预计美联储还将宣布其债券购买计划已正式缩减。
杰森：
“我不这么认为。这在很大程度上是因为通胀……它不仅仅是有点超出美联储认为可以接受的范围。它远远超出了这个范围。所以，如你所知， CPI正在运行大约 7.5%。目标是 2%。美联储最喜欢的通胀指标是所谓的核心 PCE——核心意味着你拿出食品和能源。这仍然上涨了大约 4.9%。因此，联邦基金利率不适合当通货膨胀率在 5-7.5% 之间时为零。”
“所以，坦率地说，我认为最初的会议不会有太大变化。美联储将在利率方面寻求加息。但我也认为这可能是在对今年晚些时候进一步加息的预期中甚至到 2023 年可能会受到影响，这取决于经济数据的样子以及通胀是否确实开始下降。我不认为这是一个上篮，但我认为美联储可能希望给自己一些时间，尤其是考虑到我们看到的一些地缘政治紧张局势，并希望启动这一进程。但它可能会比人们一周前或两周前想象的要小心一点，慢一点。”
迦勒：
“我想回到你所说的关于建议你的客户更多地转向价值而不是增长的事情。增长已经成为 20 多年的故事，每次看起来价值可能占上风并可能引领市场有一段时间，我们看到这种快速恢复增长，因为投资者只是想要这种增长。他们想要这些不断增长的大型股或这些在过去 10 到 12 年真正出现的新公司，并遵循它们的上升轨迹。多久“你认为我们会处于价值实际上引领市场收益的时期吗？能源、金融，以及其他一些领域？你认为这会持续多久？”
杰森：
“它可能会持续数年。这些趋势往往以世俗的方式发展。我认为增长超过价值已经有 11 年了，这是永恒的。这几乎是一种职业。那是沃尔的半个职业或其他东西街。不过，我认为最大的变化确实与利率和通货膨胀有关，因为……实际上，通货膨胀和利率已经广泛出现了大约 40 年。现在看来，这条线很可能被打破了，财政和货币政策的结合使通货膨胀不太可能迅速恢复到政治和经济上更可口的水平。”
当联合国在周四发布最新的月度快照时，全球通胀可能会创下历史新高。在需求上升之际，干旱和劳动力短缺导致全球收成锐减，消费者已经在努力应对飙升的食品成本。现在，粮食和食用油的价格在乌克兰入侵之后又出现了一次强劲的飞跃。
“所以，情况发生了变化……显然，利率是贴现未来现金流的一个非常重要的因素。而且我确实认为高质量的成长型公司或以合理的价格增长在这种环境下可能会做得很好。但我有说，我仍然对那些以销售额倍数而不是收益或现金流倍数进行交易的高飞科技公司持怀疑态度和谨慎态度，对吧？所以，你总是要小心那些，但是“当利率接近历史低点时，这在某种程度上是合理的。当利率上升时，对那些高飞的公司进行投资就更难了。”
迦勒：
“过去几十年我们看到的另一个趋势是，从全球格局来看，美国确实引领了股票回报。2022 年的头几个月情况并非如此，但有很多事情正在发生现在。你认为未来会是这样吗？你认为美国会落后于我们境外的其他一些主要市场吗？如果是，会持续多久？
杰森：
“这是一个很好的问题，我认为这是另一个版本的增长与价值，我会说，因为美国是一个非常增长的市场。标准普尔 500 指数中约有 28%是科技板块，这不是什么…… . 这是美国的巨大竞争优势。但同样，投资主要是关于你付出了什么，你得到了什么。我确实认为发达的国际经济体有机会表现得更好，因为它们所代表的行业组合，特别是能源和金融业，在这些市场中的代表性更高。现在，俄罗斯和乌克兰之间的地缘政治紧张局势使这比几周前看起来要困难得多。我确实认为，就新兴市场而言，您确实希望继续关注商品出口国。例如，像巴西这样的国家，而不是中国或印度等商品进口国。我认为，由于我对通胀的看法，因为我对大宗商品价格的看法，这些国家将继续经历艰难时期。”
迦勒：
“除了我们现在正在经历的地缘政治冲突。市场上有很多风险。但你认为什么没有被关注？在这一切出现之前，人们没有足够关注什么？俄罗斯和乌克兰？那里有我们没有看到的风险吗？因为我知道，通过跟踪你多年的研究，你与美国和世界各地的许多人交谈过，而你“了解许多大众金融媒体和其他人没有注意到的一些细微差别。有没有什么你认为可能潜伏的东西可能成为未来的问题？”
杰森：
“我认为最大的问题是长期利率上升的可能性。我认为让我担心的是，我们并不真正知道10 年期美国国债的真正无风险利率是多少，因为美联储仍在购买它们，并且一直如此积极地购买它们，以至于美联储的资产负债表接近 9 万亿美元。”
“而且我认为长期利率可能会上升一点，但不会上升那么多。这意味着利率现在可以押注 1.95%，也许会上升到 2.3%或 2.4%。这让我很担心，因为考虑到通货膨胀率，如果利率上升得更多，我也不会感到惊讶。直到美联储开始缩减资产负债表规模，我们才会真正知道这一点，最早可能要到四月或五月。所以，对我来说，这是存在的一个风险。我希望它不会发生，但长期利率有可能大幅回升比人们想象的要多，这显然会给倍数和人们愿意为股票支付的价格带来一些巨大压力。”
迦勒：
“由于我们是 Investopedia，我们这里有很多听众，他们了解长期利率如何影响股票回报。但只要为我们说明这一点，就好像我在向我妈妈解释一样。从根本上说，为什么会这样一个问题，为什么个人投资者，401k投资者应该担心这个问题？它如何体现在他们的投资组合中？
杰森：
“嗯，确实是……这是货币的时间价值。因此，确定任何事物的价值的一种非常简单的方法是查看未来的现金流，然后根据相关的利率将其折现到今天“ _ _
“因此，同样，当利率接近于零或非常低时，净现值可能非常非常高，因为你没有从较高的资本成本中扣除太多，这是一回事。因为利率但是，净现值上升，净现值下降。这就是真正的风险。股票又是长期资产。因此，它们的价值在很大程度上取决于它们的收益、利润、现金流和利率。
迦勒：
“我们已经走出 2021 年的这段时期，而 2020 年的大部分时间是大流行最严重的时期，一切都在反弹，杰森。一切都在上涨。加密货币在上涨。个股在上涨. 就连大宗商品在某些方面都在上涨。所以，你不能错过。无论你是选股者还是指数投资者，那是大约一年半的黄金时代。现在不是这样了。所以，现在是什么样的市场？投资者应该如何考虑，无论你是像我这样的散户投资者，还是像很多客户一样的机构投资者，都应该如何考虑选择应该进入他们的投资组合并进行长期投资？”
杰森：
“是的。所以，我想说这有两件事……我直接承认，这听起来可能有点自私，但在我看来，它恰好有真实的好处，或者我相信它。所以，我确实认为被动投资已经普遍存在是个人投资者的唯一解决方案，因为它非常便宜。在利率非常低的时期，由于利率低，股票之间的回报分散也非常低，这很有意义。我认为随着利率的上升，你会看到这些指数中股票回报的分散度会大幅上升，在我看来，这只是一种很好的老式选股方式，是随着利率上升，这将变得更加重要。”
“所以你要小心一点，比如说，在一些标准的被动投资中，比如标准普尔 500 指数，因为一般来说，人们倾向于购买那些是为了降低风险的策略。但是正如我们所知，标准普尔 500 指数中有五只股票占该指数的 20% 以上。所以，它没有那么有吸引力了。我认为，被动投资不像以前那样有吸引力。而且我认为尝试找到好的选股者将是至关重要的。”
“我还要说，我确实认为免费货币或接近免费货币的时代已经结束。通货膨胀将成为一个重要的阴影。它将给公司运营投下非常重要的阴影，它将还揭示管理层如何处理他们的供应链，他们如何处理定价。从管理的角度来看，这将更具挑战性，我会说，如果你愿意的话，将揭示强者与弱者，就其中一些而言我们在很长很长一段时间内都没有解决的问题。”
迦勒：
“是的，年轻的投资者从来没有经历过这样的环境。所以，这将是一个新的有趣的世界。所以，除了你提供的出色研究和管理资金之外，你“我们在 Strategas推出了两个新的ETF。请告诉我们这些，它们的定位是什么，它们是为谁服务的？”
杰森：
“是的。所以，这是一种方式……所以，正如你所说，我们的研究是针对机构投资者的。这些年来，我们在某些方面创建了很多篮子，用于诊断目的，看看我们的策略和我们的想法是有效的。在某些情况下，我们会允许我们的机构客户投资其中一些策略。我们不能将我们的研究分发给个人投资者，但这是个人投资者可以通过购买获得我们研究的一种方式我们的资金，我们有两个。”
“一个是Strategas Macro Thematic Opportunities基金，我们在其中选择了三四个我们最有信心的主题。而现在，这些主题是更高的通胀、量化紧缩或旅游和娱乐业的回报。这是三大该投资组合中的主题。那是 SAMT，那个符号。我们还有一个战略全球政策机会投资组合，它专注于游说的好处。我们发现，确实在游说上花费大量资金的公司，相对于他们的规模，往往跑赢大盘。有一点点悲伤，但它确实有效。我们正在寻找公司……我们查看参议院和国会的文件，看看那些游说者最激烈的公司. 正如我所说， 他们通常会随着时间的推移而获胜。”
迦勒：
“您提供的研究以及您和您的团队提供的见解始终是一流的，这就是我多年来一直关注您的原因。杰森，您知道 Investopedia 是一个建立在其投资条款之上的网站。很多人第一次来我们这里学习投资或金融。你已经玩了一段时间了。你最喜欢的投资术语是什么？为什么？哪个是你作为投资者的心声和像你这样深陷市场的人？”
杰森：
“即使我已经这样做了 30 年，我使用 Investopedia 的次数可能比我想承认的要多，而且我可能……你会认为如果我这样做了 30 年，我就不必安慰了Investopedia，但我一直这样做。我最喜欢的术语可能只是我开始使用的那个，它在 80 年代初期非常重要，它可能再次变得重要，这就是TED 传播。这就是三个之间的区别- 月LIBOR和 3 个月国库券。以及它之所以重要的原因……再说一遍，它在 80 年代末和 90 年代初真的很重要，人们对它很着迷，但它押韵，它也是一个重要的指标当他们感到压力和系统时。所以，我会这么说 s 我最喜欢的投资术语。”
迦勒：
“我喜欢它，你是第一个把这个词带到 Investopedia Express 上的人，但这是一个在 Investopedia 上非常流行的词，我认为这个词会再次出现，因为旧的又是新的，而且这些事情确实是循环往复的。Strategas Investments 的首席投资官 Jason Trennert。非常感谢您加入 Express。我们真的很感激。
杰森。
“哦，我很高兴。谢谢你。”
本周术语：SWIFT
现在是术语时间。是时候让我们了解本周需要了解的投资和金融术语了。本周我们得到了一个特别的，它来自我的妈妈，新墨西哥州圣达菲的伟大的 Jerilyn Silver。Jeri 建议SWIFT这周，她实际上让我在那天晚上的晚餐时向她解释。SWIFT 代表世界银行间金融电信协会。它是一个成员所有的合作社，为其成员提供安全可靠的金融交易。该支付网络允许个人和企业进行电子或汽车支付，即使客户或供应商使用与收款人不同的银行。SWIFT 的工作方式是为每个成员机构分配一个唯一的 ID 代码，该代码不仅可以识别银行名称，还可以识别其国家、城市和分支机构。SWIFT 总部位于比利时。它被包括俄罗斯在内的 200 多个国家和地区的 11,000 多家银行和金融机构使用。它每天处理 4200 万条消息，促进了价值数万亿美元的交易。据英国《金融时报》报道，2020 年俄罗斯占瑞士交易的 1.5%。
白宫周六晚间宣布，美国将与欧盟委员会、法国、德国、意大利、英国和加拿大合作，将一些俄罗斯银行与 SWIFT 断开连接，他们正在实施限制性措施，以阻止俄罗斯中央银行银行以削弱制裁影响的方式部署其国际储备。将俄罗斯与 SWIFT 完全隔离将使俄罗斯实体更难在其境外处理交易和开展业务。俄罗斯确实有自己的报文传送系统，可以与中国一起使用，尽管从 SWIFT 转换过来并不容易。别忘了，许多欧洲国家，尤其是德国，仍在购买石油等俄罗斯商品。如果您将俄罗斯从 SWIFT 中撤出，这将在欧洲面临 40 年高点通胀的情况下减少大宗商品的流通。这很复杂，但这是一个非常好的建议，妈妈。我要寄给你一些袜子，我想在下次家庭聚会时看到你穿
