乍看之下，自9月中旬对Abqaiq的沙特石油设施发动袭击以来，油价似乎已经稳定下来，这导致价格大幅上涨。但是原油期权市场的情况却不同：能源行业仍然极为紧张。
基于WTI原油期货（全球交易最活跃的能源市场）的期权交易表明，交易员急于保护自己免受波动加剧和价格进一步急剧上涨的可能。
石油市场这种潜在的紧张状况主要体现在两个方面：30天WTI期权的风险逆转和30天WTI期权的看涨偏斜。
等待通话
查看风险逆转（也称为保护项圈）是测试WTI期权市场是看涨还是看跌的标准方法。
在这种情况下，风险逆转是看涨期权和看跌期权在WTI期权之间的隐含波动率之间的差异，两者都有20％（20-delta）的获利机会。
WTI期权的“看涨”赋予买方权利，但没有义务在指定时间内以指定价格购买石油期货合约。相反的位置是“投入”，它赋予买方在指定时间内以指定价格出售的权利，但没有义务。
在过去的五年中，20增量看跌期权的平均波幅比等价看涨期权高4％，这意味着与期货价格上涨相比，参与者更担心保护自己免受波动导致的期货价格波动的影响。
由于参与者关注全球经济放缓的潜力，这将减少石油需求，因此这一差距在9月13日（沙特袭击发生的前一天）高达6％。
来自阿布卡伊克（Abqaiq）的消息立即扭转了这种看跌形态，并在9月16日（即袭击事件发生后的第一个交易日），看涨期权比看跌期权的价格跳升6％。
通话的趋势持续存在。到9月20日，看涨期权比看跌期权高出近9％，这是两者八年来的最高差价。尽管沙特当局已向市场保证，他们已恢复全面运作，但在10月初，看涨期权相对于看跌期权而言仍保持了轻微上升。
风险逆转告诉我们，尽管自攻击后的高位以来油价已经下跌，但石油市场更担心的是期货价格的另一次大幅上涨，主要是由于潜在的供应中断，而不是担心与价格相关的进一步下跌。到疲软的经济形势。
微笑的理由
用来评估市场相对于下行风险如何看待上行风险的另一个关键指标是波动偏斜，也称为波动微笑。
波动率偏斜表示价外期权（OTM）和平价期权（ATM）之间的隐含波动率之差。当OTM的看跌期权或看涨期权的隐含波动率高于ATM期权时，市场参与者预计基本期货价格的变动将导致更高的波动性。
在沙特阿拉伯袭击之前，如果基础石油期货交易走低，WTI期权的倾斜通常意味着更大的波动性。相反，看涨偏斜的斜率意味着如果期货走高，波动率会降低，直到波动率开始恢复时，价格会上涨约10美元。
阿布卡伊的消息立即扭转了这一趋势。 9月16日，相对于ATM的波动性，偏斜发生了翻转，使通话积极，而使负面。
到10月初，WTI期权的偏差逐渐平息，显示出更加对称的“微笑”，这意味着波动性可能会朝任一方向上升。但是，与曲线的典型形状相比，呼叫偏斜仍然很高。如果发生另一次市场动荡事件，期权市场将比通常的波动性更高。
保持选项打开
石油市场保持良好的平衡。一方面，令人担忧的是，潜在的经济放缓和贸易争端的影响将减少石油需求并压低价格。相反，多头们指出了全球范围内持续的供应挑战以及中东地区另一场重大事件的可能性。
虽然空头目前在WTI期货中处于主导地位，但WTI期权市场表明，目前对看涨情景的担忧占主导地位。风险逆转和波动率偏斜都表明，市场更关注价格的上涨和由此产生的波动性，而不是担心价格下跌。在WTI期货价格相对稳定的形象背后，通过WTI期权进行了重大的上行风险对冲。
本文由Owain Johnson和Jeff White撰写
（本文由CME Group赞助和制作，CME Group仅对其内容负责。）
