2019年，国家证券交易所的Nifty 50指数使自己与经济脱钩。全年对国内生产总值（GDP）的增长预期持续下降，从7％以上降至5％以下，但Nifty增长了12％，略高于其历史年度平均水平。
至少有三种看待这种二分法的方法。首先是股票市场代表了我们对经济未来的集体信念，而共识是印度经济即将好转。第二点是，尽管Nifty表现不错，但其余股票市场却并非如此。第三是印度市场的表现不及世界其他地区。
这些观点均具有相当大的有效性。
从第三个断言开始，如果您投资了技术含量高的美国纳斯达克100指数，那么去年您的美元收益将超过37％。加上卢比的小幅下降（2.4％），您每投资卢比将赚取近40％。代表整个美国市场的标准普尔500指数上涨28.71％。加上卢比贬值，您在美国股票中的收益将超过30％。
其他发展中国家或新兴国家的股票表现不及美国股票，但表现优于印度。 MSCI新兴市场指数iShares以美元计算上涨了15.27％，以卢比计算上涨了18％。无论您如何看待，在一年中投资者对全球股市欢呼的一年中，印度股市也同样活跃。
当我们检查第二条语句时，Nifty以外的股票确实表现不佳。在2019年期间，Nifty Smallcap 250下跌了9％。即使在构成Nifty的50股股票中，大部分收益还是来自前10名股票。对于大多数印度股票而言，2019年并不是令人振奋的一年。
最后，如果我们首先想到的是，印度股票反映了投资者对经济的看法，似乎投资界对印度的希望就比对世界其他地区的希望小。如果一个人超越顶级股票，这种看法根本就没有希望。
我们必须牢记，股票市场的全球欢呼声，以及总体而言的资产价格，都受到中央银行设定的极其低的资产负债表所设定的极低利率的支持。极不可能在不久的将来撤销这一扩张性政策。
印度的金融资产正在与世界各地的金融资产竞争。在过去几年中，尽管流入国内的股票有所增加，但我们的股票市场始终对外国的流入敏感。仅在2019年，外国投资者就向印度股市注资1万亿卢比。如果这种支持消失了，因为外国人对我们促进经济增长的能力失去了信心，印度股市可能会受到严重影响。
希望财政部长Nirmala Sitharaman在2月1日宣布的政策能够从经济下滑中解救出来。
2019年10月，我在这些页面中认为印度经济的主要问题是需求短缺。财政部长刚刚宣布降低公司税率，我认为这对刺激需求无济于事。
税收流失较少且保留利润较高的公司将具有更大的投资能力；但是，投资意愿取决于当前的产能利用率和未来需求的前景。到目前为止，我们还没有迹象表明产能利用率有所提高，或者公司董事会对未来的需求充满热情。
然后，中心问题变成21财年的预算可以用来恢复经济中的消费增长。
至少可以说，当前财政年度的预算（我们称其为“预算19”）一直充满挑战。它对税收的预测被大量取消，主要是因为经济增长被大大高估了。名义GDP增长被假定为12％；实际上，它已经接近7％。收入短缺估计为2.5万亿卢比。
为了弥补这一缺口，政府希望通过对三家公共部门公司（印度航空，巴拉特石油公司和印度集装箱公司）的投资来筹集资金。这些程序的时间表似乎过于雄心勃勃，政府现在已经承认在21财年结束之前不可能进行任何交易。财政赤字目标肯定不会实现。
此外，本月早些时候，有媒体报道建议政府将削减支出2万亿卢比，以应对这一缺口。一位退休的支出秘书最近告诉我，这样的削减并不像听起来那样令人震惊，因为每个部门都在其年度支出计划中建立了大量的缓冲。尽管这是一个宝贵的见解，但我认为可以合理地假设，在我们需要更多而非更少的支出的时候，削减2万亿卢比的预算支出会对实体经济产生一些影响。
相反，如果政府决定坚持其支出计划，它将不得不从市场上借更多的钱。但是，这将给利率施加压力，印度储备银行试图全年降低利率，以鼓励私人投资。
这并没有按计划进行：尽管降低了回购利率（银行从中央银行借钱的回购利率），但企业借贷的成本几乎没有变化，因为银行无法降低从客户那里筹集存款的成本。
艰难的选择
预算20被困在一块石头和一块硬土地之间。如果它根据国内生产总值的缓慢增长和收入的增长来指定支出，它将无法刺激需求。如果它计划采取更大的刺激措施，它将不得不接受更高的利率，并放弃启动投资周期的任何希望。无论如何，我认为这是一个充满希望的希望-投资周期将受到消费者需求的推动。
刺激需求的一种明显方法是降低所得税率，并且有很多猜测，几乎是共识，即预算案20将降低个人税率，也可能对资本收益征税。
在最近一次对Mint的采访中，曾任国家统计委员会负责人的Pronab Sen提醒我们，只有1500万印度人缴纳所得税（bit.ly/2FSei14）。他认为，这些高收入家庭只会花掉储蓄下来的钱的一小部分。另一方面，贫困家庭更有可能花费他们收到的任何其他钱。诸如通过圣雄甘地国家农村就业保障计划等增加的福利分配，将在消费者需求方面产生更为直接的冲击。
向经济注入资金的另一种途径是通过政府在基础设施方面的支出。说起来容易做起来难。我们的基础设施计划受到土地征用，计划延误以及相关部门之间协调不力的困扰。粗略的预算水平计划将行不通。
有关机构必须仔细确定全国各地已经实施的项目，这些项目的资金分配使工作迅速开展，并因此将对商品和服务的需求释放到经济中。坦率地说，我认为预算案20不能令人信服地暗示将推动经济发展的基础设施推动。
第三种可能的刺激措施是降低商品和服务税率。这实际上会对这个国家的每个公民产生广泛影响，并在一夜之间增加购买力。但是没有任何这样的意图，考虑到其推出缺陷所造成的创伤，我怀疑任何财政部官员都想向尚未稳定的系统注入新的变化。
财政约束
无论采取何种形式的刺激措施，刺激措施的规模都会受到财政约束的限制。印度的财政赤字已成定局。同样令人担忧的是，很难精确地确定该数字。该中心宣布的财政赤字现在可能为4％，各州将再增加3％，然后通过印度食品公司等公共部门机构进行“表外”借贷。
摩根大通首席印度经济学家萨吉德·奇诺伊（Sajjid Chinoy）现在是总理经济咨询委员会成员，据估计，政府及其武器部门的总借贷需求占GDP的9％。这已经是一笔不菲的数目了，这将是一个勇敢的预算，首先，它承认这是正确的数字，其次，加紧表示需要更高的预算。
但是，在我看来，这正是需要做的事情。现在是时候了，全球流动性仍然很高。是的，扩张性预算存在债券收益率飙升和卢比贬值的风险。不过，后者并不是一件坏事，因为它可能有助于我们减少出口。如果需求能够增加，印度公司已经显示出获得外国资金的能力。
大型公司能够通过外部商业借款筹集资金；规模较小的公司可以将股票出售给在印度开设分店的私募股权和风险投资基金。创业公司发现了一个繁荣的天使投资者生态系统和筹集资金的平台。完全关注银行系统的利率不应阻止财政部对系统施加刺激性的刺激。
但是，我没有看到这种情况的发生。基于消费物价指数的最新通货膨胀率为7.35％，很可能被视为警告，指出巨大的财政赤字将助长通货膨胀。没有什么会像价格上涨那样吓到印度政客，而谨慎的声音会抑制任何刺激措施的呼吁。
我怀疑预算会更多：乐观的GDP增长和收入数字，出售公共部门单位的重要目标，一些减税措施以及有望遏制财政赤字的承诺。
如果这就是20号预算案的结果，我们将不得不寻求其他标志增长的措施，例如对金融部门的大规模救助。如果没有它们，印度的资产价格将取决于全球经济中的主导波，只要持续下去，这就是廉价货币。
投资选择
这就引出了一个问题：如果是美联储和欧洲中央银行在推动资产价格上涨，而不是国内经济力量在上涨，为什么我应该将投资前景局限于印度资产？
答案很明确：一个不应该。就目前的增长水平而言，印度顶级股票被高估了，而小型企业则存在巨大的信托赤字。在最近的一次演讲中，我了解到Bata India的股票市盈率是Nike的两倍，尽管后者的销售额增长速度比印度鞋业公司还要快。
印度股票是根据没有经历的增长定价的。这使他们成为一个糟糕的选择。无论如何，对于任何投资者来说，将所有资产都集中在一个地区是错误的。我最近做出的更好的投资决定之一是，通过专注于技术和其他在纳斯达克上市的公司的交易所买卖基金来购买美国股票。
印度固定收益产品的吸引力越来越低，收益率低，通货膨胀率更高的前景使其实际回报极低。
黄金仍然有充分的理由。这是对卢比的急剧下跌以及对地缘政治紧张局势的宝贵对冲，这种紧张局势看起来不会很快消失。我不像三个月前那样看跌卢比，部分原因是经济放缓意味着进口需求减少；还因为购买美国股票或黄金时会自动购买美元。
而且，是的，我继续强烈支持印度初创公司的支持系统。有才华的年轻企业家可以通过创建新产品，服务和商业模式，甚至在经济低迷的情况下实现非线性增长。我希望20号预算案能够显示透明度，勇气和对增长的关注。如果令人失望，迫切需要从印度资产（尤其是股票）中分散投资组合的方案。
Mohit Satyanand是商人和投资者。
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2020年预算印度市场
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