雷曼兄弟为什么会倒闭

2008年9月15日,雷曼兄弟申请破产。雷曼兄弟的资产规模为6390亿美元,债务为6190亿美元,是历史上最大的破产申请,其资产远远超过世界通信和安然等先前破产的巨头。雷曼破产时是美国第四大投资银行,全球拥有25,000名员工。

雷曼兄弟的困境也使其成为美国最大的受害者次贷诱发金融危机的影响,通过全球金融市场风靡于2008年。雷曼兄弟的倒闭是一次重大事件,极大地加剧了2008年的危机,并导致2008年10月全球股票市场贬值近10万亿美元的市值 – 这是当时有史以来最大的月度跌幅。

雷曼兄弟的历史

雷曼兄弟的起源很简陋,其根源可追溯到1844年由德国移民亨利·雷曼在阿拉巴马州蒙哥马利创立的小型综合商店。1850年,亨利·雷曼和他的兄弟伊曼纽尔和迈耶创立了雷曼兄弟。

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随着美国经济逐渐发展成为一个国际强国,随着公司在接下来的几十年中蓬勃发展,雷曼不得不应对多年来的诸多挑战。雷曼兄弟幸存下来 – 19世纪的铁路破产,20世纪30年代的大萧条,两次世界大战,1994年由美国运通公司(AXP)剥离的资金短缺,以及长期资本管理的崩溃和俄罗斯债务违约 1998年。然而,尽管有能力度过灾难,美国房地产市场的崩溃最终使雷曼陷入瘫痪,因为它急速进入次级抵押贷款市场被证明是灾难性的一步。

罪魁祸首

2003年和2004年,随着美国房地产繁荣(阅读,泡沫)的顺利进行,雷曼兄弟收购了五家抵押贷款机构,包括次级贷款机构 BNC Mortgage和Aurora Loan Services,后者专门从事Alt-A贷款(向没有完整文件的借款人提供) 。雷曼最初的收购似乎有先见之明; 雷曼兄弟房地产业务创纪录的收入使得资本市场部门的收入从2004年到2006年增长了56%,比其他投资银行或资产管理业务的增长速度更快。该公司在2006年证券化了1460亿美元的抵押贷款,比2005年增加了10%。雷曼报告称,从2005年到2007年,每年的利润创纪录。2007年,该公司的净收入达到创纪录的42亿美元,营收 为193亿美元。

雷曼兄弟的巨大错误估计

2007年2月,该股票达到创纪录的86.18美元,使雷曼的市值接近600亿美元。然而,到2007年第一季度,由于次级抵押贷款的违约率升至七年来的高位,美国住房市场的裂缝已经变得明显。2007年3月14日,由于担心违约率上升将影响雷曼兄弟的盈利能力,该公司五年内出现单日跌幅最大一天,该公司报告其第一财季创纪录的收入和利润。

在公司的收益后电话会议上,雷曼兄弟的首席财务官 表示,房屋违约率上升带来的风险得到了很好的控制,对公司的盈利影响不大。他还表示,他没有预见到次级抵押贷款市场会蔓延到其他房地产市场或损害美国经济。

雷曼兄弟的结束

由于贝尔斯登两家对冲基金的失败导致 2007年8月信贷危机爆发,雷曼兄弟股价大幅下挫。在那个月,该公司取消了2,500个与抵押贷款相关的工作,并关闭了其BNC部门。此外,它还在三个州关闭了Alt-A贷款机构Aurora的办公室。即使美国房地产市场的调整势头增强,雷曼继续成为抵押贷款市场的主要参与者。

2007年,雷曼承销的抵押贷款支持证券数量超过任何其他公司,累计投资额达850亿美元,或者是其股东权益的四倍。2007年第四季度,雷曼的股票反弹,全球股市创出新高,固定收益资产价格暂时反弹。然而,该公司没有借此机会削减其庞大的抵押贷款组合,回想起来,这将成为其最后的机会。

雷曼破坏了失败

雷曼的高杠杆率 – 总资产与股东权益的比率 – 在2007年为31,其巨大的抵押贷款证券组合使其越来越容易受到市场环境恶化的影响。2008年3月17日,在第二大抵押贷款支持证券承销商贝尔斯登(Bear Stearns)近乎崩盘之后,由于担心华尔街下一家公司将失败,雷曼股价下跌多达48%。

公司对该公司的信心在4月份恢复到一定程度,此前该公司通过发行可转换为雷曼兄弟股票的优先股筹集了40亿美元,其溢价比当时的价格高出32%。然而,随着对冲基金经理开始质疑雷曼兄弟的抵押贷款组合的估值,该股恢复下跌。

6月9日,雷曼宣布第二季度亏损28亿美元,这是自美国运通分拆以来的首次亏损,并报告称已从投资者那里筹集了60亿美元。该公司还表示,它已将其流动资金池增加至约450亿美元,减少总资产1,470亿美元,将住宅和商业抵押贷款减少20%,并将杠杆率从32降至25左右。

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雷曼兄弟,太迟了太晚了

然而,这些措施被认为太少,太晚了。今年夏天,雷曼兄弟的管理层向一些潜在的合作伙伴提出了不成功的建议。由于投资者质疑首席执行官理查德•富尔德( Richard Fuld)计划通过出售部分资产管理部门并剥离商业房地产资产来保持公司独立,因此该股在2008年9月第一周暴跌77%。由于这家韩国国有银行暂停谈判,希望韩国开发银行能够持有雷曼兄弟的股份在9月9日破灭。

这一消息对雷曼造成致命打击,导致股价暴跌45%,公司债务信用违约掉期率飙升66%。该公司的对冲基金客户开始退出,而其短期债权人削减了信贷额度。9月10日,雷曼兄弟预先公布了令人沮丧的第三季度业绩,这突显了其财务状况的脆弱性。

该公司公布的$ 3.9十亿损失,包括减记的$ 5.6十亿,并同时宣布其业务的彻底的战略重组。同一天,穆迪投资者服务公司宣布正在审查雷曼的信用评级,并表示雷曼将不得不向战略合作伙伴出售多数股权,以避免评级下调。这些发展导致9月11日股价暴跌42%。

截至本周末,只剩下10亿美元的现金,雷曼很快就没有时间了。雷曼,巴克莱(Barclays PLC)和美国银行(Bank of America Corp。)(BAC)在9月13日周末的最后努力,旨在促进收购雷曼兄弟,但未获成功。9月15日星期一,雷曼兄弟宣布破产,导致股价从9月12日的收盘价下跌93%。

鉴于该公司的规模及其作为美国和国际主要参与者的地位,雷曼破产使全球金融市场陷入困境数周。许多人质疑美国政府决定让雷曼兄弟倒闭,而其对贝尔斯登的默许支持则被摩根大通公司(JPM)于2008年3月收购。雷曼兄弟的破产导致超过460亿美元的市值被抹去出。它的崩溃也成为美国银行(Bank of America)在9月15日宣布的紧急协议中收购美林(Merrill Lynch)的催化剂。