美国经济60年周期底部有多糟糕

投资者最常问的一个问题是,尽管美联储努力刺激经济,但近年来经济一直如此低迷?

最近,“ 时代 ”杂志向前财政部长蒂莫西盖特纳提出了这个问题。他的回答是,美国人仍然“仍然生活在信贷危机中的伤疤”,这意味着复苏步伐缓慢的原因更多是心理上的。然而,他的回答并不令人满意,因为它掩盖了过去几年缓慢增长时代背后的深层原因。

经济学家Ed Yardeni最近也在回答这个问题时进行了更多的学术尝试。Yardeni博士断言,中央银行的超宽松货币政策实际上可能通过提高产能来控制通胀。他引用了中国近年来的借贷狂潮,其中“资助了大量产能过剩,其过去26个月以来一直在下降的PPI证明了这一点。”

亚尔德尼还指出,发达经济体的情况特别容易。“而不是刺激需求和消费者价格通胀,”他写道,“宽松的资金提振了资产价格。它还促进了金融工程,特别是股票回购。“

在过去几年通货膨胀一直受到抑制的情况下,为什么需求仍然保持低迷的答案可以很容易地用通货膨胀和通货紧缩的长期周期来概括。在短短几个月内完成的60年周期在过去几年一直处于“艰难”阶段。周期的下行阶段是对通胀压力的主要拖累; 更具体地说,它实际上造成了通货紧缩的暗流,有时甚至会导致经济中出现主要通缩压力的周期性爆发(就像2008年那样)。这个循环解释了为什么尽管美联储自2008年以来创造了大量的资金,但通胀并不是美国经济的问题。

“金融工程”这个词是我们最近听到过的。它涉及公司回购自己的股票以减少供应,从而增加每股收益。这反过来提高了股票价格,从而使自我强化的反馈循环永久化。金融工程自2009年以来取得了巨大的成功,主要是由于通货紧缩周期的影响。由于60年周期正在下降,它抑制了利率,从而使股票股息相比具有吸引力。然而,当新的长期通胀周期在2015年开始时,这种技术最终将变得不那么有效。当通胀压力在未来几年变得明显时,“金融工程”将失去大部分(如果不是全部)其对提高股价的影响。

60年周期的另一个方面是利率。自2009年以来,利率一直处于或接近数十年来的低点,通货紧缩周期处于“艰难下行”阶段。这也使得促进金融工程变得更加容易。2008年11月开始的美联储量化宽松(QE)政策背后的主要动机之一是人为压低利率以降低偿债成本并帮助房地产市场复苏。美联储已经开始逐步缩减其资产购买规模,达到100亿美元/月,并计划在今年年底前完全结束量化宽松政策。美联储随后计划解除其4万亿美元的资产负债表,并允许利率稳步上升。

坎贝尔房地产时间信的罗伯特坎贝尔认为,由于美联储可能会试图人为压低利率,这使得美联储处于众所周知的“摇滚和硬地”之间,但这样做会给养老金计划和保险公司带来潜在的灾难需要更高的费率。“因此,美联储可能不得不让利率上升,以防止养老金灾难变得更加严重,”他写道。事实上,利率上升是60年周期通胀方面的重要组成部分。随着新的通胀周期的确立,我们最终预计未来几年会出现逐步上升的趋势。

虽然我们正处于60年周期的主题,但一位读者问道:“市场对于10月份Kress周期的下降有多么不稳定或麻烦?另外,你真的认为股市可以从他们已经达到的高度进一步发展吗?“

在回答第一个问题时,对于金融市场来说,即将到来的最后一个60年周期到10月的下降将是非常麻烦的可能性很小。长期的克雷斯循环理论承诺至少会发生一次重大事故 – 在60年周期的“艰难向下”阶段,可能每60-80年发生一次。Kress先生将硬停机阶段定义为任何周期持续时间的最终8-12%,平均为10%。60年中的10%是6年,如果我们从2014年减去(当周期是由于底部时)将我们带回到2008年。那正是信贷危机发生的时候,我相信这是一生一次的事情克雷斯先生预测会崩溃。

历史表明,由于投资者心理的影响,有时市场崩溃发生在预定的周期底部之前。如果投资者情绪过于泡沫且市场过度扩张,则可能会比预定时间更早发生崩溃。股票市场在预定的40年周期底部之前的大约五年内在1929年至30年期间崩溃,但这仍然处于分配周期的12%“硬下行”阶段。虽然现在仍然有可能,今年秋季当前60年周期的触底将带来波动性的增加,但从现在到现在之间发生严重事故的可能性非常低。

至于2015年以及今年60年周期触底后股市有多大的上行潜力,如果2009年低点的反弹只是牛市的中途点,那就不足为奇了。在经历了像我们在2008年看到的那次大崩溃之后,持续8到10年的长期牛市并不罕见。在1890年代中期的60年周期底部,Ax-Houghton股票市场指数在下一个主要熊市发生之前的10年左右从45左右的低点升至150左右的高位。

当然,在牛市期间会出现周期性的挫折和“修正”,我们可能会在今年夏天60年周期底部之前看到这样的挫折。但60年周期将彻底破坏牛市的可能性很小。

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