什么是荷兰式拍卖？
荷兰式拍卖（也称为降价拍卖）是指一种拍卖类型，在这种拍卖中，拍卖师以非常高的价格开始，逐渐降低价格，直到有人出价。第一个出价赢得拍卖（假设价格高于保留价），避免了任何竞价战。这与典型的拍卖市场形成鲜明对比，在这些市场中，价格从低位开始，然后随着多个竞标者竞争成为成功的买家而上涨。
金融市场采用略有不同的变体。在那里，当投资者竞标证券发行时，就会发生荷兰式拍卖，具体说明他们愿意在数量和价格方面购买什么。然后在接受所有投标以达到可以出售总产品的最高价格后确定产品的价格。荷兰式拍卖可用于出售国债、首次公开募股、浮动利率债务工具和其他证券。
“荷兰拍卖”的名称可以追溯到 17 世纪的荷兰，当时该方法被用来提高竞争激烈的荷兰郁金香市场的效率。1
关键要点
- 在荷兰式拍卖中，竞标者数量最多的价格被选为要约价格，以便以单一价格出售所提供的全部金额。
- 这个价格不一定是最高价格。
- 荷兰式拍卖也可能指价格从高位开始并逐渐下降直到投标人接受现行价格的市场。
- 这与价格从低到高的竞争性拍卖形成鲜明对比。
什么是荷兰式拍卖？
了解首次公开募股 (IPO) 的荷兰式拍卖
如果一家公司正在使用荷兰式拍卖首次公开募股(IPO)，潜在投资者输入他们想要购买的股票数量以及他们愿意支付的价格的出价。例如，一位投资者可能以 100 美元的价格买入 100 股，而另一位投资者则以 95 美元的价格买入 500 股。
提交所有出价后，分配的配售将从最高出价开始分配给投标人，直到分配完所有分配的股份。但是，每个投标人支付的价格是基于所有分配的投标人的最低价格，或者基本上是最后一个成功的投标。因此，即使您为 1,000 股出价 100 美元，如果最后成功出价为 80 美元，您只需为您的 1,000 股支付 80 美元。
首次公开募股通常对承销银行的青睐投资者开放。通过荷兰式拍卖，个人投资者可以参与，帮助 IPO 过程民主化。
美国财政部如何使用荷兰式拍卖
美国财政部使用荷兰式拍卖来出售其证券。为了帮助为该国的债务融资，美国财政部定期举行拍卖以出售国库券（T-bills）、票据（T-notes）和债券（T-bonds），统称为国库券。
潜在投资者通过TreasuryDirect或财政部自动拍卖处理系统（TAAPS）以电子方式提交投标，TAAPS 最多可在拍卖前 30 天接受投标。假设财政部试图以 5% 的票面利率筹集 900 万美元的两年期票据。假设提交的投标如下：
- 100 万美元，利率为 4.79%
- 250 万美元，利率为 4.85%
- 200 万美元，利率为 4.96%
- 150 万美元，利率为 5%
- 300 万美元，利率为 5.07%
- 100 万美元，利率为 5.1%
- 500 万美元，利率为 5.5%
收益率 最低的投标将首先被接受，因为发行人更愿意向其债券投资者支付较低的收益率。在这种情况下，由于财政部希望筹集 900 万美元，它将接受收益率最低至 5.07% 的投标。在这个标记上，300 万美元的投标中只有 200 万美元将被批准。所有高于 5.07% 收益率的投标将被拒绝，低于 5.07% 的投标将被接受。实际上，此次拍卖以 5.07% 的价格成交，所有中标者获得 5.07% 的收益率。
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在出价最低的荷兰式拍卖中，价格从高位开始，然后依次下降，直到投标人接受现行价格。一旦投标被接受，拍卖就会结束。例如，假设拍卖师一件物品的起价为 2,000 美元。投标人观察价格下降，直到达到其中一个投标人接受的价格。在自己的标书制定之前，任何投标人都不会看到其他人的标书，中标人是出价最高的人。因此，如果 2,000 美元的价格没有投标人，则价格会降低 100 美元至 1,900 美元，如果没有人以 1,900 美元的价格出价，则出价会从那里降低。如果投标人以 1,500 美元的价格接受感兴趣的物品，则拍卖结束。
荷兰式拍卖的优点和缺点
使用荷兰式拍卖进行首次公开募股既有好处也有缺点。
好处
- 公开发行的民主化。进行典型 IPO 的过程主要由投资银行控制。他们充当发行的承销商并通过路演引导发行，使机构投资者能够以折扣价购买发行公司的证券。他们还负责设定 IPO 的价格。荷兰式拍卖允许小投资者参与发行。
- 增加透明度。机构投资者利用这种差异通过以折扣价购买股票并在股票上市后立即出售来赚取利润。荷兰式拍卖价格通过更公平、更透明的方法设定，邀请来自多种类型客户的一系列投标。这种做法旨在确保市场对公司价值做出合理估计，并确保伴随热门公司上市的最初“流行”被静音。
缺点
- 价格控制较少。由于拍卖对所有类型的投资者开放，因此与投资银行家相比，他们的分析可能不那么严格，并且可能无法准确反映公司的前景。
- 潜在的价格波动。荷兰式拍卖的另一个缺点被称为“赢家的诅咒”。在这种情况下，当早先出价更高的投资者意识到他们可能计算错误或出价过高时，股票价格可能会在上市后立即崩盘。这些投资者可能会试图出售股票以摆脱他们的持有，从而导致股价暴跌。
荷兰式拍卖示例
近期荷兰式拍卖最突出的例子是谷歌在 2004 年 8 月的首次公开募股。该公司选择这种类型的发行是为了防止其价格在交易的第一天“暴涨”。虽然股价上涨是股市的标准现象，但在 2000 年的互联网泡沫期间，它已升级为科技股的泡沫领域。从 1980 年到 2001 年，首日交易的涨幅为 18.8%。这个数字在 1999 年和 2000 年上半年跃升至 77%。
谷歌对其发行的初步估计为 2590 万美元，介于 108 美元至 135 美元之间。但在分析师质疑这些数据背后的原因并暗示谷歌定价过高后，该公司在实际发行前一周修改了预期。在修订后的估计中，谷歌提出以 85 至 95 美元的价格向公众出售 1960 万股股票。
对该提议的反应被认为是令人失望的。尽管谷歌被认为是一家热门公司和上市公司，但投资者将其股票定价为 85 美元，低于其估计范围。当天收盘时，股价为 100.34 美元，在交易的第一天就上涨了 17.6%。
观察人士将业绩不佳归咎于有关该公司首次公开募股的负面新闻报道。美国证券交易委员会对其高管股票分配的调查进一步抑制了对谷歌发行的热情。据称，该公司对其募集资金的使用“保密”，使其难以评估其发行，特别是对于不了解搜索引擎新兴市场和在网络上组织信息的小投资者而言。
什么是首次公开募股 (IPO)？
首次公开募股是公司首次向公众出售股票。通常，首次公开募股中提供的证券来自较新的、较小的公司，他们寻求外部股权资本和公开市场的股票。2
为什么叫荷兰式拍卖？
“荷兰拍卖”一词源于 17 世纪荷兰郁金香市场使用的拍卖风格。这些灯泡非常受欢迎，它们的市场一直很混乱。交易所决定出售郁金香球茎的最佳方式是以尽可能少的出价快速完成，同时仍能获得尽可能好的价格。1
您如何赢得荷兰式拍卖？
在荷兰式拍卖中，一件物品以设定的最高价格提供，该价格会逐渐降低，直到出价为止。只要出价高于拍卖的底价，谁先出价，谁就赢得拍卖。
总结
荷兰式拍卖可以为个人投资者提供参与 IPO 过程的机会。通常，只有承销行的客户对 IPO 股票有优惠。但是通过荷兰式拍卖，任何人都可以竞标，使过程民主化。
在参与任何 IPO 之前，请确保您了解公司和拍卖流程，并考虑您自己的财务状况和风险承受能力。