将沃伦巴菲特（交易，投资组合）战略视为由两大要素组成：首先找到具有持久竞争优势的公司，其次是确定购买机会。
正如2002年出版的“新巴菲特学”一书的作者玛丽巴菲特和大卫克拉克所指出的那样，“沃伦的购买机会是由价格决定的。仅仅因为他已经认识到公司拥有持久的竞争优势并不意味着他会为此付出任何代价。“
了解熊市和牛市的运作方式是他对价格看法的一个主要因素。
熊市：这些都压低了所有股票的价格，巴菲特认为这是他买入的最佳时机。由于焦虑的购买者不区分具有和不具有持久竞争优势的公司，所以优秀的购买者通常以大幅折扣出售。作者指出，“这是很容易的选择，所以选择最好的。”在熊市期间，动量投资者被赶出市场，因为他们的损失和价值导向的投资者追逐讨价还价。
牛市：在过渡阶段，联邦储备银行维持低利率（熊市的剩余利率），使其为企业融资成本更低。随着股票价格的上涨，熊市让位于新的牛市。由于价格从熊市水平上涨，价值投资者开始获得丰厚回报; 反过来，这促使许多投资者从低息货币市场基金中获取资金并将其投资于股票。它还带回了动力投资者，他们开始获得一些显着的回报。
更正：没有市场直线上升; 它蜿蜒曲折，频繁修正，有时甚至会产生恐慌性抛售。从巴菲特的角度来看，如果牛市尚未出现泡沫，那么这些调整将提供他预期短暂存在的买入机会。他也知道大多数企业在修正期间和修正后仍然具有相同的基础经济学。企业盈利并没有改变，只是“被认为是厄运的幽灵”。
作者还补充了其他一些关于修正的观点：投资者必须迅速行动，并且有坚定的信念，对于经历坏消息的公司，如错过收益，修正将尤其困难。市场恐慌将放大坏消息。巴菲特相信这会产生“完美的选择性逆向购买情况”。
牛市的顶部：正如许多投资者近年来所指出的那样，牛市可以持续多年，价格持续上涨，偶尔会出现调整或小幅恐慌。这部分是由于价值与动量投资者之间的相互作用。当动量投资者开始担心并将股票抛售至低于其内在价值的程度时，价值投资者会跳入并购买。随着股票价格的回升，动力投资者可能会再次开始买入。
收益停滞不前：在牛市的早期和中期阶段，投资银行将其首次公开发行定价为净收益。然而，随着牛市开始减弱，他们不再使用收益作为估值，而是转向基于总销售额和收入的指标。作者指出，此时投资银行的IPO定价是总销售额和收入的20倍。风险投资基金在20世纪90年代末注意到：他们为创业公司提供收入但没有收益，然后公开上市。由于这些初创公司的收入是其收入的20倍，这些有时候稍纵即逝的公司使他们的风险投资银行家变得非常富有。
同样发生在牛市的顶端：大多数基金经理已被“推”到势头位置。这可能是暂时的回报，一些基金的回报率为70％或更高。然而，对于现在被认为是笨拙且脱节的价值经理来说，这是个坏消息。他们的客户留给他们的是动力管理者，至少可以暂时推销他们的异常回报。
为了说明价值管理者在这个周期阶段所面临的困难，作者巴菲特和克拉克讲述了1999年美林证券公司最高价值经理查尔斯克拉夫的故事。这位资深选股者意识到他无法再提供购买高估股票的合理理由。与此同时，该公司的股票经纪人通过交易这些价格膨胀的股票来带来丰厚的利润。克拉夫拒绝与经纪人及其客户一起寻求快速降价，并退出。作者总结道，“今天他的看跌预测看起来非常具有预言性。”
另一个因素是市场突然出现：由于股票市场的价格通胀，经济升温，美联储提高利率以应对随后的通货膨胀。较高的利率以及对热门股票的追求将推低“stodgier”行业的股价。20世纪90年代末的一个这样的行业是保险，这使得巴菲特能够以大幅折扣收购Allstate（纽约证券交易所代码：ALL）。据作者说，这意味着“市场分化”，市场分化为热门股票的价格上涨和较为萧条的股票价格崩溃。
最终，随着资本从之前的热门股票转移到较为萧条的股票，情况发生逆转。随着被低估的股票开始复苏，动力投资者将重新回升，从而推动这些价格更高。作者报告称，“任何具有持久竞争优势的公司最终将在市场调整或牛市恐慌后复苏。但要注意：在泡沫破灭的情况下，股票价格超过40倍的市盈率，然后跌至个位数的市盈率，它们可能需要数年才能完全恢复。“
泡沫破裂后，该国可能首先陷入衰退，美联储将通过降低利率做出回应。在这样的一年中，经济将开始复苏，同时受到利率下降刺激的汽车和房屋销售增长的推动。随着投资者的回归，他们将寻找具有稳健收益的优质股票。如果降低利率不会重振经济，那么很可能会出现崩盘，这是巴菲特梦寐以求的事件，而其他所有人都非常担心。
作者的最后一点说明：“警告：沃伦巴菲特根据他认为的市场不会买入或卖出。他有价格动机。这意味着他只会在公司的价格具有商业意义时进行投资。“作者补充说，公司的定价将成为”新巴菲特学“第二部分的重点。
关于
巴菲特和克拉克是“新巴菲特：成功投资变革市场的成熟技术”的作者，这些市场让沃伦巴菲特成为世界上最着名的投资者。
