近日国家医保局主导的试点联合采购政策引起了市场较大关注。此次试点将在北京、上海、天津等共11 个城市开展，此次带量集中采购共涉及 33 个品种。针对此次公布的 33 个品种，试点地区的所有公立医疗机构将实施集中带量采购。出于对后续仿制药降价的担忧，医药板块也出现了较大波动。
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行业整合是趋势，不必过于悲观
仿制药行业整合是行业发展必然趋势。目前我国仿制药和辅助用药支出占到每年医保支出 50%以上，而美国仿制药支出约占 20%，对于仿制药尤其是过期原研药的降价整合是行业发展的必然趋势，研发投入较少的纯仿制药企业的估值中枢会下移。
对于医药板块不必悲观：1、仿制药的调整周期会长达 5-10 年，并非一蹴而就。从实际进度来看，预计第一批遴选的 289 个基药品种要在2020 年才能全部完成一致性评价，若算上后续的非基药以及注射剂，国内仿制药全部通过一致性评价至少需要 5 年以上时间；2、试点政策在全国推广的时间、降价幅度、采购量均存在修正的可能性，目前市场预期过于悲观；3、制药行业后续会高度集中，对于有产品线和资本支出能力的大企业而言是利好；4、政府的医保支出依然在增长，行业增长的趋势不会被打断。
创新驱动成长的新逻辑正在建立
2018 年是国内创新药大量上市的起点年，由于创新药普遍定价相对偏高，整合仿制药和辅助药市场将会为后续创新药的放量腾出空间。目前海外和国内的创新药均在加速获批进入医保，从去年通过谈判纳入医保的赫赛汀，糖尿病 DPP4 等品种来看，进入医保后销售有显著放量。笔者认为创新驱动成长才是未来医药板块成长的核心逻辑，仿制药的调整是转型过程中的结构性阵痛。
关注创新驱动的龙头企业
科伦药业:科伦药业发布2018年半年报：实现营业收入77.92亿元，同比增长57.68%；归母净利润7.74亿元，同比增长202.17%；扣非后归母净利润7.20亿元，同比增长171.93%。
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公司研发转型加速，逐步进入业绩兑现期：上半年公司创新药申报临床1项，获得临床批件5项，获得FDA临床批件1项，针对乳腺癌的ADC药物在中美同期启动临床试验研究，标志着科伦的临床研究正式走向国际。”以仿制为基础，创新驱动未来”的战略布局进一步得到确认。
华东医药： 2018年上半年公司实现营收153.25亿元，同比增长8.76%；实现归属上市公司股东净利润12.93亿元，同比增长24.19%；实现扣非归母净利润12.69亿元，同比增长23.06%。其中，2018年第二季度，公司实现营收74.88亿元，同比增长7.87%；实现归母净利6.34亿元，同比增长27.49%；实现扣非归母净利6.13亿元，同比增长23.20%。
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公司业务结构调整提升盈利能力，推动利润较快增长。自从2013以来，公司利润增速一直高于收入增速，反映了公司盈利能力的不断改善。公司全面实施”以科研开发和技术创新为主导的新型医药工业企业转型”的全面战略，制造业占比不断提升。公司制造业毛利率常年在80%以上，上半年公司制造业板块毛利率86.88%，远高于商业板块7.50%的毛利率。制造业比例的提升带动了毛利率和净利率的提升，改善了盈利能力，未来创新驱动依然是主旋律。
