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本期看点：
1、策略：土耳其那边已经足够叫人揪心，香港这里又承压不少，一时谣言四起，97或将重现？海通证券只用两项数据，便破解这一疑虑；港股市场颓势渐现，资本流出迹象明显，值此黑暗时刻，兴业证券教你正确地寻觅微光。相关标的：港铁公司（00066）、银河娱乐（00027）、六福集团（00590）等。
2、基建：财政部继续表态+中报业绩陆续走好，基建板块整体估值修复预期强烈。这回虽然不会全面放开，但一定是重点区域、重点领域的重点扶持，首先有利于重大项目工程的主要承接者—建筑央企。上周它所在行业被集体踩踏，它却依然正增长，实在坚挺。相关标的：中国铁建（01186）
3、医药：再没有比业绩超预期更能给人信心的了，这一医药标的充分诠释什么叫“一时的股价波动与基本面无关”。举国望衰时，实地走访的分析师却如获至宝：五大理由再做支撑，上半年增长强劲，下半年继续精彩。相关标的：中国中药（00570）
4、汽车：环保政策利好+Q4有望小幅恢复，这一汽车标的在悄悄壮大自己，上半年预计收入增25%，净利增50%，同时成本控制得当，自由现金流一年足足增长一倍！中长期确定性相当之高，难怪申万宏源会建议买入。相关标的：中国重汽（03808）
5、主编观市：我们的利好不是没有，只是眼前的利空（汇率和贸易战）影响太大，再多利好都会消化。短期内整个市场的值博率依然很低。这个时候放放假或者做研究而远离交易更好。不着急，今天看石药、恒大、万科，做做研究，磨一磨刀。慢慢来，比较快。
一、策略：市场担忧97危机重现，港股低外债高盈利长期向好（海通证券、兴业证券）
市场担忧97年重现（海通证券）：
1. 汇率危机、股市下跌背后关键在外债负担和基本面。土耳其危机已引发对新兴市场发生普遍危机的预期。80年代至今，美元经历三轮升值周期（当前处于第三轮），前两轮分别引起了80年代拉美债务危机和90年代东南亚金融危机。危机的根本在于美元升值导致新兴市场国家债务负担加重。总结来看，危机爆发的顺序是：出口恶化→增长回落→外债上升→股市下跌→国债收益率倒挂→汇率贬值→房价下跌→金融危机全面爆发。
2. 香港外债水平较低，长期看高盈利低估值驱动港股向好。香港目前外债/外汇储备、外债/GDP分别为14.5%和18.3%，中国大陆为59.1%和15.1%，对比印度（137.5%和20.4%）、南非（425.4%和52.4%）、哈萨克斯坦（937.7%和102.7%）、马来西亚（208.8%和63.7%），外债压力有限，整体比较安全。截至8月16日，恒生指数PE（TTM）和PB（LF）分别为9.9和1.1倍，皆处于2007年的低水平；已有409家公司披露2018一季报，净利润同比增长10.49%。长期来看，高盈利和低估值将有利于驱动港股向好。
3. 投资建议：地产行业2017年净利润同比增长49.2%，PE（TTM）为7.36倍，盈利估值匹配度最好。
黑暗中寻觅微光（兴业证券）
1. 港股估值收到新兴市场情绪压制，业绩受制于人民币贬值。由外资主导的港股对于新兴市场风险传染的免疫抵抗力较弱，8月以来港币汇率多次触及弱方保证，避险情绪下短期资本已经开始流出香港。
2. 投资建议1：全球配置型投资者应重视分散风险，配置调整充分、低估值的中国各行业龙头，精选高分红的银行、保险、周期龙头。
3. 投资建议2：中资“北水”应注重对冲汇率风险，配置与中国资产相关性较低（主营业务在海外）、股息率较高或业绩优异的港股龙头。
4. 投资建议3：对冲基金可采取多空组合策略，在前期强势行业以及受政策风险冲击大的行业，重点挖掘个股间的差异。以港股通各行业成分股PE估值处于2011年以来历史分位数水平来看，食物饮品、酒店赌场及休闲设施、家用电器及用品、资讯科技、医疗保健等行业成分股估值处于历史高位的比例较大。
二：基建：中国铁建（01186）：基建政策预期持续改善，有望再扛稳增长重任。（中信证券、海通证券、申万宏源）
1. 政策：上周由于部分公司中报不达预期叠加汇率引发的负面情绪发酵即导致板块发生“踩踏”现象。但是政策已经开始转向托底内地经济，7月信贷投放明显加速，8月14日财政部也表态要求加快地方专项债发行，达到稳投资、扩内需、补短板的效应，另外预计中报期靓眼的业绩增速也有望支撑基建板块的估值修复。
2. 收益板块：政策较难走向“全面放松”，未来基建大概率是重点区域和重点领域的政策发力。从政策受益顺序上看，在建重大项目资金需求、已经纳入计划中但仍未落地的项目资金需求有望率先得到改善的，首先有利于重大项目工程的主要承接者—建筑央企；其次非标监管尺度放宽，信贷环境改善，融资平台资金状况也有望率先受益，地方国企有望受益；从区域上看，中央财政拨款占比相对较高的中西部基建是政策确定性相对较高的区域。
3. 推荐标的：港股市场建议关注铁路建设龙头中国铁建（01186），18年20%增长，PE7.7X，PB1.0X，基建央企全国布局，中西部基础设施建设拥有优势。我们8月6日首次推荐，在上周“踩踏”的市场情下，截至8月17日仍然还有1%的涨幅。
三、医药：中国中药（00570）:业绩符合逻辑，下半年继续精彩（招银国际）
我们在8月1日的研报挖掘机中就已经提到过中国中药（00570），标题为《股价调整与基本面无关，分析师实地调研预计中报业绩强劲》，从中报超预期的表现来看我们是对的，但受累于整体环境中国中药（00570）股价走势不尽人意。但我们依旧认为中国中药（00570）是质地优良的医药标的，同时，招银国际的分析师们也给出了他们继续看好的逻辑：
1.上半年业绩强劲。中国中药18财年上半年总收入同比增长40.1％至人民币54.6亿。中药配方颗粒同比增长37.2％。中成药同比增长14.1％。由新收购饮片公司并表影响，中药饮片同比增长245.3％。整体而言，核心净利润增长24％至人民币7.5亿。
2.中药配方颗粒增长超预期。剔除部分产品高开影响，中药配方颗粒录得34％的强劲内生增长。此外，公司配药机和覆盖医院数量均大幅增加。中药配方颗粒强劲增长主要得益于1]学术推广初现成效，原有覆盖医院仍贡献20％的销售增长，2]更多配药机推出市场，新覆盖医院贡献14％的销售增长，3]受高开影响，部分经销商转为直销后产品价格上调近3％。我们预计18-20财年配方颗粒将实现28.4％年收入复合增速。
3.中药配方颗粒市场预计于18年底开放，中国中药在配方颗粒标准制定领域处于领先地位。根据公司管理层透露，中国中药已向国家药典委提交了123个配方颗粒标准。我们认为国家药典委可能会采纳部分中国中药的标准，这将使得其在日后生产经营以及营销渠道拓展方面可以取得先发优势。
4.中药饮片业务预期盈利改善。由于新收购业务并表，饮片业务同比增长245.3％至人民币6.4亿。预计18-20财年的饮片销售将录得57.9％年复合增长率，主要因为1）新收购业务18财年业绩并表，2]未来18-19财年内生增速预期稳定在15％。3]公司智能配送中心有助于带动饮片销售。
5.中成药业务持续反弹。中成药同比增长14.1％，主要受OTC产品增长带动，其中核心处方药同比增长10.1％，OTC产品增长25.5％。剔除两票制高开影响，中成药内生增速为9％。新收购的国药中联拥有丰富的中成药产品组合，未来将补充中国中药的产品线。我们预计中成药板块将保持高单位数增长。
四、汽车：中国重汽（03808）中期业绩稳健（申万宏源）
预期2018年上半年中国重汽实现收入330亿元人民币，同比增长25%，净利润21亿元，同比增长50%，主要原因在于重卡销量稳健增长，费用管控有效。
1.Q3重卡淡季来临。年初以来，工程类重卡订单增长强劲，但7月开始基建开工进入淡季，工程车订单明显下滑，导致7月全国重卡销量同比下滑15%。预期Q3重卡销量持续承压，Q4有望小幅恢复。
2.环保政策趋严，重卡替换需求增加。2018年7月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出2020年底前淘汰京津冀及周边地区、汾渭平原的国三及以下排放标准运营中型和重型柴油货车100万辆以上。预期19年约有60-70万台重卡替换需求。
3.现金流健康。由于重卡销售向好，应收账款周转率提高，公司经营现金流自2016年起明显改善。同时，随着供给侧改革加快，预计公司不会大幅提高2018年资本化开支水平。预期公司自由现金流将由2017年25亿升至2018年52亿元人民币。预期公司保持50%派息比例，目前股价对应7%息率。
4.投资建议。维持目标价13.3港元，鉴于28%上升空间，维持买入评级。
五、主编观市：风险在释放，预期还在确认，这个时候放放假或者做研究而远离交易更好。
最近几个月的宏观经济数据下滑，政府在基建和货币方面的大动作反而助推了下半年经济环境恶化的预期。基建和货币投放暂且不说副作用，若对经济数据有托底作用，就需要至少一个季度的时间，而汇率和中美贸易战的问题已经近在眼前。不断堆积的各种利好因素并非无效，只是被短期风险所控制，市场上周的调整迅速，风险进一步快速释放。短期内整个市场的值博率依然很低。这个时候放放假或者做研究而远离交易更好。
今日恒大、万科、石药等重点公司放榜，其中最大的看点在于今日的地产板块，光看业绩，不说一枝独秀也算是绝对亮点之一。但近期的业绩对于股价的贡献度值得商榷，很多公司业绩好也多出现一日游行情，后续能够保持不跌就已经很好。地产的逻辑不在于业绩，而在于地产政策是否有松动，之前这些年和政府对赌都赌赢了，这一次是否还有效并不确定。从交易的角度，等确认松动之后追入好于在这个行情下赌一把。（完）
